《创业板改革并试点注册制总体实施方案》解读

2009年，创业板登陆我国资本市场，开启了国内创投入场资本领域的时代。11年过去，创业板的发行、管理日趋规范化，但仍存在不良资产库存较多、管理制度与国际未接轨等问题，相关改革势在必行。4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》发布，标志着创业板注册制时代即将来临，这对优化创业板生态、促进创投去库存预期将带来利好。

不少创投机构负责人表示，创业板引入注册制将促进板块内优胜劣汰，进一步完善资本退出机制，能够为服务新业态、具备新技术、市场潜力大的企业提供更多机会。此外，也有专家认为注册制将优化募投管退流程，在流程前端改善募资困难的现状，但相关法规应在放款入场限制的同时加大违规成本，避免出现大批不良资产再度入场。

具体来看，创业板注册制主要有以下几个特点：

• 创业板与科创板不同，科创板主要关注新基建等高新技术板块，对企业的相关审核较严格，创业板原则上鼓励所有创新创业板块入场，涵盖新技术、新业态等多个领域，将核准制改为注册制有利于创业板进一步发挥激励创新的作用。
• 扩展了上市条件的范围，支持绝大多数已盈利的创新创业主体进入创业板，甚至未对亏损企业的上市进行限制，但该条目一年内暂不实施。
• 允许存量投资者在充分了解市场风险和变化的前提下维持交易，同时对个人投资者入场要求进行了增加，监管部门应落实对个人投资者的条件审查。
• 注册制实行后涨跌幅范围从10%变为20%，投资者风险系数增大。
• 证监会审核批准是否有资格上市的时间缩短到20个工作日。
• 再融资等存量业务审核时间进一步缩短，构建快速注册审核平台，预计能有效减少现存创业板企业再融资等业务的审批时间。
• 深交所将设立创业板负面清单，明确一些企业的入场资格。
• 重点完善了退市制度，包括扩展退市适用范围、取消恢复上市和暂停上市、调整退市关联指标、增强退市机制的风险管控等，标志着创业板退市机制已基本和国际接轨。

针对创业板注册制的出台，不少创投大佬纷纷点赞，认为市场去库存时代已经来临。达晨财智负责人表示，注册制将加速存量资本退出市场，是资本市场支持实体经济发展的又一举措。

此外，注册制对企业经营情况等实际业务不会进行审查，有利于提高IPO效率，鼓励更多具有核心技术的企业利用资本市场发展壮大。证监会有关人士也表示，注册制将有利于构建差别化的资本市场体系，企业进入资本市场的管道将更加畅通，资本市场也将更加注重价值投资和优质资产。

但也有专家表示，考虑到前一阶段瑞幸咖啡造假风波的影响，创业板注册制在实行过程中应严防类似漏洞。瑞幸咖啡由于财务造假导致其在美股经历70%的跌幅，公司经营也在崩溃的边缘，而目前国内创业板也有少数具有明显财务或经营漏洞的企业，实行注册制不能成为这些企业继续留在市场、避免处罚的挡箭牌。有专家建议在实行注册制的同时修改《证券法》、《刑法》等法律，提高违法成本，避免大批造假行为涌现。