柏文喜：评蓝光发展信用降级、债券违约等事件及未来可能的走向

7月13日，标普将四川蓝光发展股份有限公司(Sichuan Languang Development Co., Ltd.，简称“蓝光发展”，600466.SH)的长期发行人信用评级由“CCC-”降至“D”，并将该公司高级无抵押票据的长期发行评级由“CC”降至“D”。评级机构下调评级对蓝光发展意味着债权融资将会变得极其困难甚至停止，而资本市场中其他融资工具运用的难度也急剧上升，下一步蓝光发展可能只能靠出售资产、卖项目、引进战投或重组寻求未来了，被申请清算的可能性也大大提升。

7月8日晚，四川房企一哥蓝光发展公司及下属子公司债务发生逾期，且控股股东股份已被冻结。蓝光发展公告称，截至2021年7月8日蓝光发展及下属子公司到期未能偿还的债务涉及本息金额为24.84亿元，其中21.31 亿元已经被债权人申请法院执行。公司表示，上述债务逾期涉及银行贷款、信托贷款债务形式，未涉及债券、债务融资工具等产品。目前，公司正在与上述涉及的金融机构积极协调解决方案。蓝光发展出现债务违约的根本原因还是企业流动性出了问题，主要是由于之前公司为冲规模过度使用了财务杠杆导致资金链紧绷，在以三道红线监管新规和涉房贷款集中度分级管理措施为代表的行业调控加剧和债权融资受限且销售不畅时发生了资金链断裂所致。

除了债务违约外，蓝光发展还披露了关于控股股东股份冻结的公告，冻结申请人为长江证券（上海）资产管理有限公司、中航信托股份有限公司，截至目前蓝光集团所持蓝光发展5.29亿股已被冻结，占公司总股本的17.45%。出现这种情况是由于之前的控股股东以蓝光发展的股票质押融资而到期未能依约归还所引发，同样会对公司信用造成不良影响，使得依靠借新还旧维持公司流动性的局面被打破，更加剧融资困难和现金流压力。

2021年6月30日，蓝光发展货币资金余额为110.16亿元，其中可自由动用资金仅2.07亿元。公司表示在百亿的货币资金中有专有用途的项目预售监管资金64.27亿元，需优先用于项目建设及经营支出；合作项目资金34.64亿元，公司无法单方面使用；项目开发履约保证金、按揭保证金、银行冻结资金等其他受限资金9.18亿元，上述资金公司无法自由调用偿付金融机构的负债。这也说明了，若月内仍无法解决资金压力，蓝光发展或将全面进入债务违约周期。因此蓝光发展应该立足现实，理性应对，尽快引入战略投资人来解决公司的流动性危机问题，目前仅仅依靠项目层面的努力已经几乎不具备条件了，因为能出售的项目应该已经出售，而其他项目因为设定了各种优先权或者相互作为增信条件而无法单独变现。