中国原油期货即将上市 避免投机泡沫成重中之重

从苹果到钢材，各类期货合约在中国市场交易之火爆，令其他国家的老牌交易所相形见绌，但高热度也损害了它们作为市场基准的可靠性，因此在下周推出人民币计价原油期货以推动人民币国际化时，中国希望能够避免出现投机泡沫。

遏制价格过度波动的一个策略是将相关联的中国原油仓储成本设定在其他地方的至少两倍的水平。此举被认为能够降低投机者进行所谓的正向套利交易的兴趣。

行业顾问公司Energy Aspects Ltd.的分析师Michal Meidan在一封电子邮件中表示，“政府宁愿推出阶段略慢、略温和一点，也不要很早就不得不对很快出现泡沫的市场进行干预，但我认为市场兴趣会很浓，令推出阶段的市场走势相当强劲”。

以人民币计价的原油期货将于3月26日在上海期货交易所下属的上海国际能源交易中心挂牌交易。外资交易员可进行直接投资，为中国大宗商品市场的首次。近年来，中国三大主要交易所的原材料期货交易量呈爆炸式增长，监管层屡屡介入，在交易活动尤为狂热时，驱散泡沫的忧虑。

原油期货的涨跌停板幅度为5%，上市首日涨跌停板幅度为基准价的10%，交易保证金比例为合约价值的7%。本月早些时候，郑州商品交易所的苹果期货交易额在短短4个小时内一度达到110亿美元。几天后，郑商所上调了苹果期货交易手续费。

据知情人士透露，原油期货仓储费用定为每日每桶0.2元人民币，相当于每月每桶大约95美分。对手方之间将就此进行进一步的磋商。相比之下，Matrix Global Holdings三月份通过拍卖，以大约每月每桶5-7美分的价格出售了美国路易斯安那离岸油港的仓储容量。

美国科罗拉多大学丹佛校区摩根大通商品研究中心研究主任、讲席教授杨坚表示，仓储在关联现货和期货市场方面扮演关键的角色，例如自营交易员和对冲基金等很多投机者可能因此被吓退。他还说，国际仓储成本估计在每月每桶25-50美分之间。

虽然中国原油期货将于本月晚些时候开始挂牌交易，但首份合约的交割时间为9月份。JTD Energy Services Pte的首席策略师John Driscoll表示，目前的市场结构是短期期货比长期期货合约价格更高，这使得长期囤积原油并且支付如此高昂的仓储成本在经济上不具有可行性。将融资等其他成本纳入考量后，费用可能超过每桶1美元。

Energy Aspects的Meidan表示：“政府一直渴望鼓励流动性和合约交易，当然，合约交易的问题是存在政府一直想要遏制的投机。”

Meidan称，中国的经纪商和散户投资者对新的原油期货热情高涨，因为这是一个投资的新去处。因此，政府可能最终会需要限制价格的大幅波动，至少在合约上市的最初阶段。