科创板盛宴，券商一鱼三吃

6月30日，科创板第一股华兴源创公布网下初步配售结果及网上中签结果。纵观近期资本市场信息可发现，科创板这一轮盛宴，券商一鱼三吃。

首先是承销保荐费。以华兴源创为例，本次新股发行价为24.26元/股，发行股份数量为4010万股，融资额超9.7亿元。

据了解，大部分科创板项目的承销保荐费率在6%～8%之间，视不同情况，个别项目的费率会低至3%或高于10%。按6%费率算，华兴源创的保荐机构(主承销商)华泰联合证券的承销费可达5800万元。

这是保荐机构的第一笔稳定收入。其第二笔收入则具有一定风险，即科创板一大制度创新的跟投。

所谓券商跟投，是让券商的相关子公司参与配售，以绑定其保荐承销的科创板项目收益和风险。让券商拿出真金白银来参与自己保荐承销的项目，相当于荣辱与利益的绑定，比起过去IPO项目倡导投行“先行赔付”更加合情合理。该制度倒逼投行在筛选科创板项目时更加谨慎，发行定价和估值也会更加合理，不会一味推崇高估值。

还以华兴源创为例，本次发行战略配售的缴款及配售工作已结束。战略投资者为华泰证券全资子公司华泰创新投资有限公司，获配股票数量为164.88万股，获配金额约4000万元，限售期为24个月。

也就是说，两年后华泰创新才可以出售所持有的这164.88万股华兴源创股票。如果届时股价低于24.26元，则意味着保荐券商跟着蒙受亏损。这一情形，迫使保荐券商必须理性博弈定价（博弈结果即24.26元），也迫使其两年后通过市场手段维护股价超过24.26元，才能获利退出，实际上起到做市商的作用。

尽管有风险，但券商对这第二笔收入，应当是比较看好的，实际上也加大了支持力度。华泰证券在6月27日公告称，同意出资将华泰创新投资有限公司的注册资本增加至人民币35亿元，用于华泰创新的业务开展及相关投资。

如果说跟投是处于后段时期的投资，那么券商还通过关联机构，以基金形式更早入股科创企业。这种投资性质一般属于PE或VC，风险更大，收益也更高。这种提前埋伏的投资，将获得数倍甚至数十倍的第三笔收入。

仍以华泰证券的关联方为例，看看科创板另一个已提交注册的虹软科技。虹软科技的保荐机构为中信建投和华泰联合。

虹软科技可是科创板中的明星，公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业，主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、维沃（vivo）、LG、索尼、传音等全球知名手机厂商。公司还积极将视觉人工智能技术在智能汽车、智能家居、智能保险、智能零售、互联网视频等领域推广。虹软科技第四大股东为北京华泰新产业成长投资基金（有限合伙），持有虹软科技6533万股，占18.15%。

该笔投资来源于2017 年9月虹软有限的增资扩股。该次虹软有限增加注册资本258万美元，即由 350万美元增加至 608万美元，由华泰新产业、华泰瑞麟、江苏润和、南京瑞森、西藏泰亚、宁波攀越、舟山瑞联共同认缴。其中华泰新产业认缴注册资本1,458,330美元，增资金额4亿元人民币，增资后持股比例为23.98%。

华泰新产业成立于2016年7月13日，执行事务合伙人为华泰瑞联基金管理有限公司。华泰新产业共有 16 名合伙人，华泰瑞联基金管理有限公司为普通合伙人，出资额4000万元；有限合伙人还有江苏省广播电视集团、江苏凤凰出版传媒集团、江苏新华报业传媒集团，分别出资5亿元、2亿元和1亿元，出资比例分别为19.82%、7.93%和3.96%。

由此观之，江苏省委宣传部指导的三家国有文化企业，借华泰证券之船，已驶入资本之海。

华泰新产业投资企业图谱（点击看大图）。

华泰新产业投资企业图谱（点击看大图）。华泰新产业与华泰证券虽无直接股权关系，但仍属于关联方。

目前国资改革，鼓励授权放权。例如在资本运作上，国有企业可决定国有参股非上市企业与非国有控股上市公司的资产重组事项；国有企业可审批未触及证监会规定的重大资产重组标准的国有股东与所控股上市公司进行资产重组事项。