6月15日上市后连续拉出7个一字涨停板的爱玛科技，在第八天打开后就开始进入跌跌不休模式。潮水褪去后，被独自扔在岸上的投资者们，才开始意识到韭菜竟是自己！

作为一颗刚刚冉冉升起的股市新星，爱玛科技上市还未破百日，就已被多方机构和股民抛弃，这其中的原因除了投机者的割韭菜操作之外，也有其诸多必然性。

朗涛突破营销团队作为两轮车行业的资深分析人士，认为从行业发展角度来看，爱玛科技的股票中长期走势并不看好。

先有带病上市 后有龙头打压

爱玛科技（603529）于2021年6月15日上市，发行价27.86元，首日收盘价40.12元。从当日中签率上看，中签率为0.03834%，从市盈率上看，爱玛科技的21.90倍远低于行业的36.04倍，从投行给出的申购价来看，爱玛科技的受欢迎程度不太明显。

然而，让投资者注意的是，低市盈率下，爱玛科技还多募集了2000多万元。

爱玛科技十年上市路，最终由股东中介顶着上限力荐成行，其营收增幅远超利增幅，研发占比不及同行，侵权诉讼不断；与入股公司存在共同客户与共同供应商；大客户注销及时，客户采购下滑明显；各类处罚不断，管理规范或显不足；环保投诉多达数百条，车辆因短路自燃酿事故等等。

除此之外，爱玛与龙头雅迪的距离不断拉大，缺乏核心竞争力，龙头打击易如反掌。

爱玛科技招股书披露，预计2021年1-6月份营收增速35%，净利润同比增8%；而2020年雅迪增速已达61%，爱玛只有24%；工信部数据显示，2021年1-5月，全国电动自行车产量增速42%，营收增速39%。

爱玛居然低于全国平均增速水平，如何与雅迪竞争？

雅迪的高端品牌已经上市，一旦第二张网全国布局完成，届时雅迪全国的销售网点将是爱玛的2倍多，而2020年雅迪销量1080万辆，预计2022年在2000万辆，而爱玛2022年最大销量最多在1200万辆！

爱玛和雅迪销量基数距离不断拉大，单台利润也在拉大。

今年1-6月份，爱玛净利润增速居然仅仅只有8%，单台利润暴跌。而雅迪随着销量向2000万台迈进，成本持续下降，单台利润届时更可提高至120-200之间，也就是说雅迪2022年利润至少在25亿-40亿之间，两者差距非常明显。

随着换购潮的到来，企业产能急剧扩张，到2022年有望达到供求平衡，2023年开始产能过剩，进入恶性竞争阶段，溢出效应明显，届时国内前十以内的厂家开始猛打价格战，在没有高端品牌和核心竞争力支撑的爱玛，未来出现利润上升的可能性微乎其微，甚至可能会在2023年出现首亏，进入ST股行列。

（ST股：因为财务状况异常而进行特别处理的股票）

外来新势力追赶 市场份额被围追堵截

如果说雅迪已经成为爱玛无法企及的高度，那么近年来自互联网企业和汽车行业 网红品牌+高市值 上市公司带来的高端、原创、智能车，则成为爱玛股价上行的又一大阻碍。

2019年新国标落地后，受新国标条款对整车重量、尺寸和改装规定的影响，传统电动车企业推出的新国标车速度慢不说，外观简陋，小包车类更是丑出了天际。

此时拥有原创设计能力的外来造车势力，一方面看到了高达3亿换购市场，另一方面对自己在原创设计和智能化改造车型方面颇为自信，纷纷涌进这个被雅迪、爱玛、台铃、新日等传统品牌垄断的万亿级大市场掘金。

事实证明，不仅是已经登陆纳斯达克的小牛，还有去年科创板上市的九号，以及今年携资本杀入的哈啰，乃至刚刚宣布全面进军电轻摩和国标市场的汽摩系品牌东动，这几个品牌的共同特征是以高端科技和原创设计降维打击，目前在电动车行业已经掀起狂风巨浪，在经销商和消费者层面疯狂种草。

然而爱玛成立的针对年轻化智能市场的小帕电动科技，虽然把目标定位在打造成行业首个跨界品牌，但 2020 年，小帕电动科技的营收为 1105.62 万元，净亏损 783.54 万元，成效甚微。

试水高端失败的爱玛，如今看来仅有一条路可走，那就是以价换量，想要提升利润已是难上加难。

智能化大势所趋 爱玛研发能力成掣肘

外来造车新势力给爱玛带来不仅仅是市场份额被占领，还将“锂电智能化”大趋势带入整个行业发展进程。目前，新日、台铃等头部品牌都在跟进这一趋势，在智能化产品方面投入巨资进行研发。

电动车发展二十多年来，一直被视为没有技术含量的组装行业，但如果想造一辆质量上乘的好车也不容易。外观、动力、传动、电控、安全等部件设计和整体匹配性设计是一个系统工程，需要制造商经过长期的设计研发、生产实践积累。

爱玛科技招股书显示，虽已在整车智能化、零部件智能化方面的有一定的研发投入及应用，但尚需要持续进行投入，才能广泛实现智能传感和物联网等技术在电动自行车行业的应用。

据了解，2018 年至 2020 年，爱玛在研发方面投入分别为 1.50 亿元、1.97 亿元、2.39 亿元，占营收的比重分别为 1.67%、1.89%、1.86%。而雅迪在 2020 年的研发投入是 6.05 亿元，当期营业收入为 193.6 亿元，研发投入占营收比重高于爱玛科技。

在智能化产品上，爱玛科技于今年 4 月发布了引擎 MAX 系列之一的旗舰爱玛 A500，此外，爱玛科技联合阿里云 IoT 打造了首款轻智能电动车悦秀 Q166。但随着九号、东动等新势力的闯入，爱玛智能车的声量已被淹没。

渠道管理不力 售后服务遭诟病

经销商模式导致的售后困境，使爱玛品牌形象在消费者心中大打折扣。

作为传统电动车企业，爱玛主要采用的是经销商模式，其通过经销商销售产品、提供售后服务。这也意味着，经销商对于该公司来讲，既是渠道商也是客户。

不过，经销商与爱玛是不同主体。爱玛的售后是一种企业售后服务中心与经销网点售后服务相结合的模式，经销商履行合同中的售后服务条款，协助爱玛进行售后服务。而爱玛2000多家（据招股书数据）经销商多位于区县一级，大部分经销商也为个体工商户，在服务意识较低，需求量较大的地方，消费者因经销商的售后而产生的投诉不在少数。

近期，黑猫投诉上有多条关于爱玛科技经销商的投诉。

5 月 18 日，一位消费者在某地爱玛电动车门店内咨询，随后准备去其他店进行比较，但该店销售人员承诺会以最低价进行销售。双方协议，消费者先交定金，如果消费者选择其他店的产品后，定金仍可以退，但之后该消费者去退定金时却遭到拒绝。

5 月 19 日，另一位消费者在某爱玛电动车门店进行售后时，售后给出的方案是交 110 元等 7 天更换原厂配件。随后该消费者在其他维修渠道花费 10 元解决了配件问题，于是去找售后退款。在该门店拿不出向厂家下订单记录的情况下，让消费者去联系厂家，但厂家回复消费者表示管不了，让其找售后，来回推脱。

据了解，在多数乡镇的电动车经销商处出现过很多类似现象。在互联网信息透明时代，消费者的每一条投诉都与品牌口碑走向密切相关。随着电动车存量的进一步提高，售后服务直接关系到消费者体验，与品牌形象关系重大。

谨慎入局 期待改观

本文仅从股市角度分析爱玛未来的股价走向。目前来看，看空者居多，甚至有悲观者认为爱玛股价在19.8左右比较符合企业现状。

但无论如何，在电动车行业爱玛的地位依然稳固，短期内想要撼动依然难度较大。

爱玛招股书也有提到，“未来公司将继续巩固其在电动自行车领域的竞争优势，通过募集资金投资项目实施，推动产业升级，增加公司研发能力并针对市场需求提高产品性能，从而提高市场占有率”。

本文不构成投资建议。

同时本台也相信爱玛科技沪市主板成功上市，正以全新的面貌面向广大投资者，同时也是其迈出新里程的第一步，期待后期会有更精彩表现。

（本文由朗涛突破营销团队友情撰写）