最大的消费金融公司成立，花呗借呗啥影响？

6月3日 ，蚂蚁集团终于迎来了去年上市暂缓后最受市场期待的消息——银保监会批准蚂蚁消费金融公司开业。

这是银保监会批准成立的全国第29家消金公司，也是2021年第2家获准开业的消金公司。

综合3日的开业批复和媒体采访银保监会相关负责人的报道，可以看到蚂蚁集团信贷业务板块的发展思路和走向目前已经明确。对于这个覆盖最广、体量最大的消金公司，我们也可以做出部分解读。

1.

/ 蚂蚁消金，是何来头？/

重庆蚂蚁消费金融有限公司注册资本为80亿元人民币，其他股东还是当时筹建时披露的“三金融+三实体”。

三金融：南洋商业银行持股15.01%，国泰世华银行持股10%，融资产管理有限公司。

三实体：宁德时代新能源科技股份有限公司持股8%，千方科技持股7.01%，鱼跃医疗均持股4.99%。

中泰证券研报显示，蚂蚁消金的股东背景显示出其在消费金融业务布局的前瞻性，除了“三金融”以外，通过引入产业系股东卡位新消费趋势，包括新能源和大健康等领域。

在公司管理方面。蚂蚁消金的董事长是前网商银行的行长、现在蚂蚁集团数字金融事业群总裁黄浩。黄浩在加入阿里前，可是个年轻有为的“银行系”，1996年黄浩获武汉大学国际金融专业经济学学士学位后进入建行，29岁任建设银行网络金融部（原电子银行部）部门总经理助理，31岁任部门副总经理，35岁任部门总经理，42岁时便出任网商银行行长。

▲黄浩

蚂蚁金服微贷事业群业务总监、借呗负责人陈怀晟出任董事、总经理。

蚂蚁消费金融的董事则多来自股东方，董事邵文澜现任蚂蚁集团副总裁，芝麻信用管理有限公司董事长；董事孙建东现任南洋商业银行（中国）有限公司党委书记、董事长；董事蒋理则为宁德时代新能源科技股份有限公司副总经理、董秘。

2.

/ 消金公司，有何深意？/

很多人好奇，消金公司代表什么，和以前有什么不同？

这就要从互联网公司目前争取的最具有价值的7张金融牌照说起，他们分别为银行、保险、基金、证券、消费金融、第三方支付、网络小贷。

跟小贷牌照公司不一样，消金公司的牌照很稀少，毕竟小贷牌照省级监管部门审批即可，类金融组织、并非金融机构。之前不少互联网巨头是以联合成立、入股等方式申请各类金融牌照；银保监会在高管任职资格，股东资格，业务开办等审慎经营规定拥有了全面的监管权。

而消费金融公司是金融机构，合规性更强。较小贷公司而言，消费金融公司属于银保监会监管下的持牌金融机构，监管标准更高、在监管之下能经营的业务也更多。

例如，银保监会核准重庆蚂蚁消费金融有限公司经营以下人民币业务：

可以看到，蚂蚁消金公司的业务经营范围、资金来源也更为广泛，除了吸收股东存款、同业借款外，消费金融公司可以通过同行业拆借、发行金融债券来筹集资金。

3.

/ 蚂蚁两家小贷公司

被误解的“杠杆游戏” /

之前，人们对蚂蚁旗下两家小贷公司的杠杆率很关注，你肯定看到过“放贷杠杆高达100倍”、“高杠杆无限循环”等标题。

事实上，所谓“100倍杠杆”的状态，蚂蚁早在2017年就已结束。后来外界对于“百倍杠杆”的思考，其实都断章取义了黄奇帆的观点。

在黄奇帆的著作《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》中，完整地提到了蚂蚁在传统ABS规则下的杠杆问题：

“网络贷款周转效率高，一笔债券融资，一到两周就循环了，这是老革命遇上新问题，传统ABS规则不适应网贷业务的问题。基于此，我向有关资管部门提了三个建议。

一是网络贷款的ABS不应无限循环，可以约定转四次左右。

二是贷款资本金通过银贷放大2.3倍不变，与ABS环节叠加杠杆比控制在10倍左右，30亿元资本金也就能放300多亿元贷款。

三是蚂蚁金服在重庆的贷款公司资本金分三年从30多亿元增加到300亿元。2017年底，他们把30多亿元增加80多亿元，变成120亿元，2019、2020年到320亿元，各种游戏规则比较清楚。”

这件事情的最终解决结果是，2017年，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》出台，将ABS纳入杠杆倍数监管，联合贷模式被推出。“花呗”、“借呗”增资至300多亿元，高杠杆风险就已经解除。也就是黄奇帆在书中说的：

“这件事得到有关各方的认同，形成了新规则，结局是皆大欢喜，‘一行三会’（当年还是一行三会）健全了体制机制，解决了高杠杆风险，重庆地区增加了几百亿元资本金，蚂蚁金服贷款公司得以恢复运转。”

其实我们想一想也能明白，百倍杠杆是一件多么可怕的事情，监管怎么会允许它长时间的存在呢？当年一时的存在，是新事物发展太快，业内相关监管条例暂时没有跟上的短期现象而已，更何况彼时花呗借呗都刚刚起步，体量远非现在可比。

4.

/ 消金时代，如何看待杠杆？/

2017年以后，蚂蚁集团旗下两家小贷的杠杆大概是多少？

行业内普遍采用的计算公式为：

小贷公司的杠杆倍数=（表内贷款余额+ABS资产证券化存续额）/净资产。

蚂蚁去年的招股书显示，截至2020年6月底，蚂蚁两家小贷公司净资产为358亿元，消费信贷业务的表内贷款余额约346亿元，这些表内贷款绝大部分以ABS形式对外转让；截至2021年2月底，蚂蚁小贷存续期ABV=C总额约为1600亿元。

按此推算，蚂蚁小贷的杠杆为：（1600+346）/ 358=5.43倍。

这与2020年9月银保监会《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》要求的小贷公司整体杠杆可达5倍的要求，基本已经相差无几，基本满足监管标准。

而按照监管要求，消金公司的杠杆倍数最高是10倍，对蚂蚁而言，成立消金公司后，在监管的标准范围内，未来解决杠杆率的问题上有了更大的空间，也将能够更有效地利用资金优势。

5.

/ 借呗、花呗今后怎么走？/

银保监会要求，今后属于蚂蚁集团的信贷产品才能挂“花呗”、“借呗”品牌。其他金融机构提供资金的，那就是其他机构的借贷产品，保证消费者在申请消费信贷服务时能够充分了解信贷服务提供者的名称，也表明采用助贷模式开展花呗和借呗业务不被允许。

对于合作金融机构是一个利好，之前的合作中，金融机构都不可能单独展示自己的名字，未来可以突出自己，消费者也更能清楚是谁在为自己提供服务。

另外，《中国银保监会办公厅关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》对互联网贷款的出资比例、集中度和总量规模明确了量化要求，蚂蚁集团在与金融机构合作时需要出资30%，目前蚂蚁集团已按照约谈要求进行整改，未来也将根据监管的新要求合规展业务。

6.

/ 蚂蚁消金，对我们有什么影响？/

首先，“花呗”“借呗”和你的其他金融信贷不挂钩了，今后使用信贷产品将会在完全的监管下，有效的监管平台对于年轻人控制消费来说是个好消息，未来你的个人杠杆将会降低。

其次，伴随着花呗一系列年轻人降低额度的操作，理智消费的氛围是今后大势，更是有助于市场的借贷环境和我国的信用体系建设。

最后，“花呗”“借呗”使用起来影响不大，虽然主体变了，不过客群还是那个客群，但不管有多少消金产品，年轻人还是需要理性消费。

这次蚂蚁消金公司成立，银保监会非银部有关负责人的谈话中也提到了：“蚂蚁消费金融公司开业后将承接蚂蚁集团旗下小贷公司中符合监管规定的消费信贷业务，有利于推动蚂蚁集团落实消费信贷业务整改要求、将相关业务全面纳入监管，是贯彻落实中央关于加强金融监管、防范金融风险重要决策部署的工作举措。另外，获批开业后，蚂蚁消费金融公司必须依法接受监管，严格遵守相关的监管规定。”

蚂蚁集团相关人士也在回复媒体时表示：“在监管部门的指导下，蚂蚁及各方股东会一起努力满足消费者的金融服务需求，参与金融服务体系建设，持续提升金融服务质量和风险防控水平。”

所以，获批这块消金牌照，对蚂蚁集团的消费金融业务来说，是一个新的开始。