导读：旗下拥有肯德基、必胜客等诸多品牌的“餐饮巨无霸”要上市了！

港交所发布公告称，百胜中国控股有限公司（以下简称“百胜中国”）正式启动全球发售。9月1日起至9月4日中午12时公开招股，9月10日挂牌。高盛为保荐人，安排行尚有花旗、招银国际、瑞银。

本次全球发售包括国际发售4023.42万股，香港发售167.65万股(4%)。公开发售价将参考百胜中国在纽交所9月4日的收盘价和此前股票价格，每股最高不超过468港元。以最高价468港元来算，预计募集资金将达192亿港元，每手50股，入场费23635.8元。

这意味着，百胜中国将成为2020年下半年首个完成回港二次上市的企业。在百胜中国之前，阿里巴巴、网易、京东也都回归港股二次上市。

2020年，百胜中国位列《财富》美国500强排行榜第361位。

单飞后迅猛扩张

早在1987年百胜集团就进入了中国市场，趁着经济高速发展的顺风车，赚的盆满钵满。资料显示，2016年10月31日百胜中国与母公司Yum Brands拆分。

2016年11月，百胜中国以独立公司的身份在纽交所上市交易，股票代码为YUMC。

百胜集团当时的CEO Greg Creed 在接受《华尔街日报》采访时表示，这样做是为了解放大多数的股东利益，百胜母公司的发展也会更加稳定。

拆分之后的百胜中国，将每年向母公司支付特许经营餐厅净系统销售额3%的许可费。

单飞后的百胜中国迅猛扩张，在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有东方既白、小肥羊、黄记煌和COFFii & JOY连锁餐厅品牌，涉猎餐饮的各个领域。

与此同时，在今年的4月份，百胜中国在宣布控股餐饮企业黄记煌之时，成立了中餐事业部。该事业部由三个核心中式餐饮品牌组成：小肥羊、东方既白和黄记煌，进一步加码对中餐市场的布局。

自从1987年第一家餐厅开业以来，在2020年7月，百胜中国遍布国内外的餐厅已突破一万家门店，其中，仅2019年一年里，就开设了1006家新店，创下了年度新店数量记录。

据弗若斯特沙利文的报告，按2019年销售额计算，百胜中国已是名副其实的中国最大的餐饮企业，而旗下品牌肯德基是全国最大的快餐品牌。

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净利润下跌，靠肯德基“一条腿走路”

根据百胜中国赴港上市招股书显示，2017年至2019年，百胜中国的总收入分别为77.69亿美元、84.15亿美元和87.76亿美元，同比增加9.81%、8.32%、4.29%；归母净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元、7.13亿美元，同比变动-20.08%、77.89%、0.71%。

到2020年，上半年营收为36.56亿美元，上年同期的营收为44.28亿美元，同比下降17.43%；净利润为1.94亿美元，上年同期净利润为4亿美元同比下降51.5%。

具体到品牌来看，肯德基、必胜客的收入占比长期在90%以上，其他几个品牌的合计收入占比仅约为1%至2%，可以说是“做什么废什么”，甚至出了个魔咒传说，“本土品牌在被国际巨头收购之后会变弱”。被质疑过分依赖肯德基，增长点单一。

不过去年，百胜中国财报中出现了新的增长点——新创独立咖啡品牌COFFii & JOY。

图片来源：招股书

刨除疫情影响，在百胜中国的盘子里，必胜客一直属于“扶不起的阿斗”，拖累百胜中国的业绩。

2016-2018年间，必胜客同店销售额同比下降-7%、1%、-5%。2019年，必胜客业绩得以提升。2019年全年，百胜中国总销售额同比增长9%，其中肯德基同比增长11%，必胜客同比增长3%；同店销售额同比增长3%，其中肯德基同比增长4%，但是必胜客同比增长仅1%。

百胜中国管理层曾称，过去几年，通过缩小门店、优化成本等方法，百胜中国花了18个月将必胜客的同店销售额扭亏为盈。必胜客已经从辉煌走向落寞，百胜旗下唯有肯德基提供动能拖着其他品牌走。

目前公司超过99%的门店已经恢复营业，但在不同地区，时段和细分市场的恢复节奏并不均衡。

百胜中国表示，尽管新冠疫情带来的挑战，但公司仍维持2020年新开800-850家的开店目标。“百胜中国将通过多种餐厅形式扩大其在新进市场和现有市场中的占有率”。

为什么纷纷选择香港上市？

造成这种差异的原因，与两地的投资逻辑有着巨大的关系。

由于市场成熟度差异，A股股价更多反应盈利预期，港股股价更多反应内生价值。A股投资者对行业层面的景气拐点、行业政策的盈利预期更为看重，一旦有利好或者利空消息，往往反应更为迅速，股价波动也更为强烈。而港股投资者更看重利好落实到财务数据上，因此股价波动幅度小于A股，且有一定的滞后性。

这种投资逻辑差异和两地的投资者结构有很大的关联。港股主要是机构投资者，A股主要是散户投资者，这一点在证监会主席易会满接受财新采访时得到了进一步的确认，易会满透露，当前A股1.6亿投资者中，90%以上是账户金额在10万元以下的散户投资者。但这个比例在港股市场上可能就要反过来了，至少有60%以上的账户来自机构投资者，其中有35%以上是海外机构投资者，25%以上是本地机构投资者。

所以，长久以来港股对衣食住行类的高确定性行业有着迷之偏爱，餐饮公司具有的想象力并不高，从融资、定价、流动性等角度考虑，餐饮公司都更愿意赴港上市。

图片源自：富途研选

此前，在一些互联网企业纷纷赴港二次上市的时候，TMF Group中国大陆和中国台湾全球业务拓展总监何慧良曾在一个线上会议中表示，企业二次上市的目的是基于更多获取融资的需要。另外，港交所近两年也在不断的深化改革，希望吸引更多的企业前去。

其实除了百胜中国预赴港上市之外，如今中概股在美股市场如履薄冰，美国财政部长姆努钦甚至公开表示，包括中资企业在内的在美上市企业，若至2021年底不符合美方审计要求，则必须在2022年1月1日前退市。

在此影响下，中概股或会加快香港第二上市步伐。德勤预计，下半年会有6-9只中概股赴港第二上市。

中国化的百胜会创记录吗？

此次赴港上市的消息，也是百胜资本中国化的一个表现。除了引入中国战略投资外，在人事上，百胜中国也十分中国化，管理层是清一色的中国人。

当前公司的CEO是屈翠容（Joey Wat），其1971年出生在中国，9岁的时候从福建去香港，15岁开始，在餐厅里打工。2014年开始加入百胜餐饮集团担任肯德基的中国总裁，2017年后担任百胜中国总裁兼首席运营官，而后担任总裁及首席执行官。

正是对中国市场的了解，也正是由于小时候穷苦的经历，让屈翠容更懂中国的底层员工：“并不是所有人，都有条件不工作的。他们需要的时候，我们就在那里。”

而在这次疫情中，除了武汉及其他疫情影响严重地区的店外，屈翠容要求其他地区坚持持开店，当街上的店都大门紧缩时，肯德基的店，灯火通明。

也正是由于管理层的坚持，此次百胜中国股价并未受到疫情影响大幅波动，反倒在后面不断创新高。

该公司计划将发售所得款项净额用于：1)扩张及深化餐厅网络；2)投资于数字化及供应链、食品创新及价值定位提升、优质资产；3)运营资金及一般公司用途。

那会不会比海底捞实力更强？2019年拿下餐饮排行榜首让人对百胜中国回港上市的表现，有了更大想象空间。

9月10日上午9时港交所挂牌上市，我们拭目以待。

参考资料：

节点财经《百胜中国IPO：估值近2000亿，蚂蚁金服系股东》

希红市《百胜中国高层难觅餐饮大咖，胡祖六带财技高手操盘赴港上市》

市值那点事儿《百胜中国赴港二次上市，这次能否打破魔咒》

BT财经《坐拥肯德基必胜客多个品牌，餐饮巨头百胜中国或将赴港上市？》

中商视点《又一中概股回归，百胜中国将赴港二次上市》