为什么我们这个时候会关注万盛股份：

下面是阻燃剂的格局：

其中氢氧化铝是无机阻燃剂，效果没有有机的好，而溴是卤系，是慢慢被禁用的，磷系就成为了关键。

同时，由于上游磷矿限产涨价，万盛也有了涨价的支撑。

根据9月16日的调研纪要，BDP在两次提价后，目前吨价达到4.3万元，而一季度时还不到3万元。

下面是万盛股份的详细逻辑，请花10分钟阅读！

1、磷系阻燃剂下游广泛

公司产品可分为:阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列，产品主要应用于与日常生活息息相关的“刚需”产业，受宏观经济形势的影响较小。

2、76%的业务都是阻燃剂，弹性大

公司的业务结构如下：

万盛股份主要盈利由阻燃剂贡献，2020年年报占比76%营收，毛利占比80%以上，所以我们看万盛股份主要看阻燃剂就好了。

3、复星入股

前段时间对南钢发行了定增，定增价格为14.31元，定增后，公司的实际控制人变成了南钢的实控人郭广昌（复星）。

2021 年南钢股份受让万盛投资 7000 万股流通股股份，另认购上市公司非公开发行股份 10780 万股，发行完成后，南钢股份持股比例达到 29.98%，为公司控股股东，实控人将由高献国家族成员变更为郭广昌。

4、万盛股份阻燃剂40%的占有率，绝对龙头

雅克产能关掉以后，市场全球产能16.5万吨，万盛6.5万吨，40%市占率，所有在建投产后，全球产能28万吨，万盛12万吨，提升到43%，磷系阻燃剂全球绝对龙头。

5、产品下游应用有增量

（1）新能源汽车带来的市场增量

（2）溴系阻燃剂逐步用磷系阻燃剂替代，带来的市场增量

6、公司未来业绩增长逻辑

公司现有有机磷系阻燃剂产能 11.5 万吨/年 (工程塑料阻燃剂 6.5 万吨，4 万吨聚氨酯阻燃剂及 1 万吨软泡阻燃剂)，二期 2 万吨 BDP 工程塑料阻燃剂已于 2020 年 7 月投产。

2021 年8月，公司 修改定增预案，15.4亿投建山东万盛年产 31.93 万吨功能性新材料一体化生产（一期）项目，当前已完成备案，正在进行环评。

届时到 2023 年将新增 12 万吨新材料阻燃剂（7 万吨绿色聚氨酯阻燃剂、 5 万吨绿色工程塑料阻燃剂）。

到 2025 年再新增 11.2 万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂，届时阻燃剂产能计 34 万 吨，约为公司当前产能三倍。

不考虑涨价，今年9亿净利润。23年山东扩建产能逐渐投放，5年内将再建至少一个万盛股份，预期达产后保守净利润中枢在15亿，远期市值可达200亿以上。

7、9月16日会议纪要