张明 | 2020年如何进行资产配置？（简明版）

注：本文为今日头条财经频道“经济学者寄语2020”系列之一。转载请注明出处。

2020年全球经济与中国经济均不用太悲观。全球经济有望在2019年的基础上企稳，新兴市场经济体可能成为企稳的主要力量。中国经济增速下行幅度也比较有限，有望顺利完成全面建成小康社会与10年GDP总量翻番两大目标。

全球资产配置方面，要警惕美股与美债市场的波动性。美股在2019年涨势喜人，但2020年波动性可能显著加大。“好一年、坏一年”的拇指法则似乎依然管用。美债10年期收益率可能在当前水平上盘整，也不排除显著反弹的可能。美元、日元、瑞郎等避险资产依然具备配置价值，美元指数有望在92-96的范围内波动。黄金表现预计不及2019年，下一波显著上涨可能要等到美元指数明显下跌时。全球资产配置仍应以避险为主。

2020年全年的中国股市、2020年下半年的中国债市，都应该很有看头。股市指数在2020年未必会大幅上涨，结构性行情的可能性更大。但从更长视角来看，2020年年初都是一个布局中国股市的好机会，但建议主要关注龙头蓝筹股、具有真实收益的科技股以及新一轮区域一体化的受益股，毕竟，中国的股市将变得越来越由机构投资者支配。2020年一二季度之交可能是配置利率债的一个时间窗口。大宗商品投资价值不高。人民币兑美元汇率有望在6.6-7.1范围内波动。楼市基本上不具备增配价值，大部分地区的三四线城市房产应加快减持（特别是人口持续净流出的三四线城市）。

如果把视角放宽到未来3-5年，就不难看到，未来中国政府如何处置目前高居不下的地方政府债务，将会决定宏观经济、金融风险、资产价格的走势。无论采用哪种方式进行处置，中央政府加杠杆都将是大概率事件。从这个意义上而言，美元资产、黄金、不良资产处置有关概念的金融资产，均值得中期内配置。投资者要非常关注地方融资平台、中小存款类金融机构、影子银行、信托公司等蕴含的风险。