1981年创建软银集团；

1995年，投资仅有5人的雅虎公司；

2000年投资仅有18人的阿里巴巴；

2003年投资盛大；

2005年与乔布斯见面，豪言移动通信的时代一定会到来；

2007年小鱼吃大鱼，收购日本vodafone；

投资新浪、网易、携程、分众、当当、滴滴……

然而，时间来到2019年，软银集团第三财季发布会上，孙正义却用“一塌糊涂”“特大赤字”“像台风过境一样”“创业以来从没有过的亏损”等字眼来形容软银业绩。

还没等缓过神，新冠疫情雪上加霜，孙正义陷入了前所未有的困境。

福兮祸所伏，祸兮福所倚。或许这个时候，是孙正义反思自己投资哲学的最佳时机。为什么就“一塌糊涂”了呢？

“愿景”虽好，不能忘本

4月13日，软银集团发布业绩快报，在截至3月31日的2020财年，预计亏损1.35万亿日元（约合125亿美元），为15年来首次年度亏损，也是该公司成立以来最严重的亏损。其中，愿景基金的投资预计缩水1.8万亿日元（约合167亿美元），在愿景基金之外的投资中预计亏损8000亿日元（约合75亿美元）。

愿景基金到底是个什么东西？

一位长期关注软银集团的日本记者村井令二曾经给出过比较合理的解释：愿景基金其实并非字面表述的“基金”，而是软银集团的一种极端融资工具，有着非常浓郁的孙正义个人色彩，是其“个人投资意志”的具体表现。

原本孙正义计划凑出300亿美元进行方向性投资，用他自己的话说是“用300亿（美元）来确定人类未来300年的发展方向”——即依靠人工智能来对现在所有行业进行彻底改造。

为了这个愿景，他需要一大笔钱，去建设、打造、拼凑出“致力于这一目的”的一大批公司。最终，这些公司可能会以某种方式联合，形成一个“掌控”人类所有生活场景的人工智能生态系统。这也是其在中国投了诸多互联网公司，如今日头条、滴滴出行、商汤科技等最大的原因。

愿景基金一期成立于2017年5月，从2014到2017年，美国所有风险投资公司总共才筹集了1430亿美元，而软银只花了一年半就募了1000亿美元。

但仔细看看愿景基金1000亿美元的构成，我们不难发现，该基金由40%的债务和60%的股权组成。

在愿景基金的资本结构里：软银以股权形式，出资了331亿美元；

沙特阿拉伯王储的450亿美元中，有275亿，是软银的借款；

阿布扎比的150亿美元中，有92亿，是软银的借款；其它投资者的55亿美元中，又有34亿，是软银的借款。

这只被孙正义寄予了厚望的、代表其重塑全球科技业版图的宏大愿景的基金，从一开始总债务就达到了约400亿美金。

其中，优先股形式的债券，约占400亿，在愿景基金12年的期限里，票面利率是7%。也就是说：光光利息这一块，每一年，愿景基金要支付的利息就高达28亿美元。

尽管基金暗藏风险，但钱来得如此容易，花出去的速度也快得惊人。三年时间里，愿景基金就投出去了700亿美元，累计投资了88家创业项目，其中便包括了滴滴出行、Uber、OYO、WeWork等诸多共享经济领域的企业。

然而，此次危机中给软银带来最大损失的两家被投公司，除了卫星运营商OneWeb，另一家正是“共享办公”公司WeWork。

WeWork曾于2019年8月宣布IPO，但9月即叫停。短短两个月，估值从470亿美元一路暴跌到70亿至80亿美元。而愿景基金前后投入106亿美元，目前亏损近百亿美元。2020年3月27日，“最烧钱”的近轨卫星服务商OneWeb申请破产保护，该公司自2016年以来获软银投资14.08亿美元。

愿景基金令人眼花缭乱的投资组合，常常会让人忘记软银的主业，其实这是一家电信公司。

其未来主营业务布局正面临着融资不利的刚性约束：软银原本计划在2025年3月财年结束前，在日本各地部署1.121万个基站，覆盖日本60%以上的地区，之后又宣布将计划提前两年，但软银目前还处于4G的时代，没有进行5G的建设，在竞争上没有优势，且技术较为落后，要实现这一目标，需要100亿至200亿美元的投资及建设。考虑到软银目前的财务状况，投资和融资失利影响的可能不仅是它的投资业绩，更有它在未来产业竞争中的战略地位。

成也性格，败也性格

软银走到现在，与63岁的孙正义强烈的个人风格密不可分。

很多人都知道，马云早期创业的时候就是一个疯子，他在阿里没有名气的时候，没有任何现金流的时候，给大家讲他的梦想，他要让全世界没有难做的东西。

而孙正义则是在18岁时，就规划好了人生50年的蓝图——“30岁以前，要成就自己的事业，光宗耀祖；40岁以前，要拥有至少1000亿日元的资产；50岁以前，要做出一番惊天动地的伟业。”

论疯，孙正义更胜一筹。但论行事风格，马云更容易令人接受。

“孙正义是一个非常成功的连续创业者和投资人，虽然他富有远见，并愿意冒风险——这从他在雅虎和阿里巴巴上押的重注就可以看出来，但他确实越来越 沉迷于创业者的‘游说’（pitch）。他需要听听身边顾问的话，来验证他那些自认为是事实的假设。”房地产和投资咨询公司Atlas Capital Advisors负责人Bert Haboucha的评价一针见血，或许随着年龄的增长，时代的更迭，孙正义自己也意识到了这点，在软银和愿景基金深陷危机漩涡，软银内外开始发起对孙正义决策方式和公司治理的质疑之时，他罕见地发声称：“我最近也一直在反省自己。”

WeWork事件之后，软银战投部门中强调风险把控的人得到进一步重用，比如目前负责主导WeWork后续工作的是软银集团战略投资负责人Johnny Yoo。此人擅长感知风险，但有些他判断有风险的项目包括WeWork，还是会被通过。一名接近软银人士透露，“有的项目愿景基金的团队觉得不太靠谱，认为风险高，但孙正义听了很兴奋，会直接拍板。”但在WeWork爆雷之后，孙正义的一些重大投资决策会参考Johnny Yoo的意见。

自称孙武后人的孙正义酷爱《孙子兵法》，甚至把孙子语录作为厂训放在大门口：一边是“胜兵先胜而后求战”，另一边是“败兵先战而后求胜”。他将孙子的精髓应用到软银的一次次投资并购中，确实也成就了过去的辉煌。

人不能总活在过往的功绩里，成功的企业家不但要拥有先知般的判断力，百折不挠的精神意志，更需要凝练适应所处时代的卓越领导力，逆境翻盘，绝境逢生。

胜败乃兵家常事，眼前的困境，非战之罪。更何况，现在说“孙正义已经失败”了，还为时尚早。

孙正义高歌猛进的人生难免大智若愚，难得一时糊涂。

或许，孙正义早已经把自己60岁以后的“人生蓝图”规划好了，但对“人类的300年构想”永远不会改变。