消费有望加速修复，关注对应行业投资机会——8月经济数据解读

2020年9月15日，统计局公布了8月份的经济运行数据，以下为数据及解读。

1. 消费

8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，为今年以来首次正增长，预期值为0.1%，小幅超预期。1—8月份，社会消费品零售总额累计同比下降8.6%。

8月份除汽车以外的消费品零售额下降0.6%。1—8月份，除汽车以外的消费品零售额同比下降8.6%。汽车单月影响社会消费品零售总额1.1%，继续带动消费增长。

整体上来看，餐饮业继续快速修复。6月份同比为-15%，7月份为-11%，8月份为-7%。按照目前的一阶修复斜率，两个月之后有望转正。

对于商品零售，必选消费中的粮油食品增速继续回落，8月份同比增加为4%，符合前期的判断，也比较容易理解，在疫情消散后，屯油屯粮等行为基本消失，而在外就餐相对增加，在家就餐与在外就餐存在替代关系，从餐饮业的恢复也可以得到印证。

以汽车为代表的可选消费继续回升。从单月同比来看，服纺产品增加4.2%，今年首次转正。而化妆品、金银珠宝大幅增长。8月单月分别增长为19%和15.3%。

家电和音像器材今年首次转正，单月增幅为4.3%。受开学的影响，文化办公用品也同样大幅增长，增幅为9.4%。通讯器材类产品增长25.1%。消费品中占比最高的汽车继续维持在高位，8月增长11.8%。后续在去年高基数效应逐渐消退的情况下，汽车增长有望继续维持高景气。

疫情对消费行为的抑制包括居民加大储蓄，减少外出，减少聚会就餐，失业，未失业但工资减少等等情况。

汇丰银行对影响消费的因素进行测算，将影响因素划分为收入影响和消费者行为模式变动影响，通过定量分析，估算出行为改变约影响消费53%，收入约影响47%。

根据最新消息，中国疾病预防控制中心生物安全首席专家武桂珍表示，大概11月或12月，普通人就可以接种新冠疫苗。这绝对是一个重大利好，届时对消费者而言，疫情对于行为模式的约束有望完全解除，将极大程度上刺激消费。

而今天公布的8月份全国城镇调查失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点，就业情况继续好转，就业对消费的制约也有望缓解。所以向后看，消费有望继续复苏，尤其是在疫苗落地后，复苏的斜率将更高，从而拉动经济增长，促进经济内生循环。

从消费数据看投资行业。在前期的文章中就已经提到，目前必选消费增长已经在逐步放缓，与之对应的最典型的如海天酱油出现了回落。

而前期一直在提示可选消费，如汽车等行业将迎来业绩的复苏，从而带动股价上涨。可以重点关注以汽车、旅游、酒店、航空为代表的可选消费行业以及顺周期的早周期产业如建材等。

2.固定资产投资

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，预期为下降0.4%，小幅超预期，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点；8月份环比增长4.18%。

分领域看，基础设施投资同比下降0.3%，制造业投资下降8.1%，降幅分别比1-7月份收窄0.7、2.1个百分点；房地产开发投资增长4.6%，比1-7月份加快1.2个百分点。

房地产8月单月投资同比约增加11.8%，销售面积降幅继续快速收窄，1—8月份，商品房销售面积同比下降3.3%，降幅比1—7月份收窄2.5个百分点，通过计算可知8月份单月销售增速约为13.7%。

需要注意的是房地产的到位资金情况。8月20日，住建部、央行在北京召开重点房企座谈会，发布房地产企业融资的三道红线，主要是从房企负债方面进行约束，如果踩线，将会直接影响融资额度。

从8月份数据来看，房企已经开始了调整，8月房企整体资金到位情况为同比增加18.3%，但是国内贷款7月份同比增加14%，而8月份同比下降-3%，需要继续关注后续的走势。

3.工业增加值

8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，预期为5.1%，小幅超预期，增速较7月份加快0.8个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长1.02%。1—8月份，规模以上工业增加值累计同比增长0.4%。

从三大门类来看，8月份，采矿业增加值同比增长1.6%，7月份为下降2.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，较7月加快4.1个百分点。制造业增长6.0%，与7月份持平，继续维持在高位。

从主要行业来看，农副食品加工及食品制造业均小幅下行，纺织业同比增加3.3%，与消费行业的表现相呼应。通用设备制造及专用设备制造保持在高位，分别为10.9%和8%，主要是受基建走高及地产高景气的影响。

汽车制造业有所下降，但是依旧维持在14%的高位，而计算机、通信和其他电子设备制造业相较前期高位有所下降，8月单月同比为8.7%，可能是受到国外疫情缓和，出口下降的影响。

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