6月的第一个风口是它？

【辉叔看盘】

五月算是去了！整个5月，大盘走的还算比较平稳，并没有传说中的5“穷”，那么6“绝”呢？

从历史数据看，6月是波动很大的一个月。希望A股能绝地反击，而不是绝望。

说到6月份的行情！其实从盘面上看，显然有了一些眉目。

相信大家肯定都关注到，最近最火的个股之一“省广集团”！这只抖音概念股，4月8日以来累计涨幅超200%，位居区间A股涨幅榜第一位。

其实，距离6.18电商还有一段时间，对于大部分投资者来说，或许怎么都想不到，网红电商行情，就已经率先启动了！我们综合分析了券商的研报，网红直播大概率是六月的第一波热点风口。

那么，这期的脱水研报，我帮大家理了下6月份电商行情的逻辑以及受益概念股。

一、内容精华摘要：

618 电商活动前瞻：疫情后首个电商全民大促，直播带货有望引爆网购新动能!

1、直播电商行情的逻辑；

2、6.18受益概念股：三个布局方向！

（1）值得买（受益于大量促销活动下的消费决策需求）

（2）星期六（营收利润高速增长，大超预期，定增持续加码 MCN 业务）

（3）华扬联众（转型品牌代运营，优化商业模式，提升公司业务整体毛利）

二、直播电商崛起，简单梳理背后逻辑

1、需求端：疫情下首个大促，关注需求反弹

2、供给端：传统行业线上化带来 GMV 增量，品牌入场带来更高销售额

3、平台端：借力新渠道与新商品，网红直播带货高预期下可能再超预期

1、需求端：疫情下首个大促，关注需求反弹

疫情影响下，大家的消费需求往线上转移。根据国家统计局的数据，国内线上零售占比零售总额不断提升，2020年4月占比高达24.1%，疫情期间占比快速提升，2月、3月、4月增量分别为+0.8pct、+2.1pct、+0.5pct。

疫情影响下，消费者对于线下购物的意愿下降，线上消费意愿的大幅提升。同时，消费者在疫情期间培养出来的线上消费习惯有望持续，今年 618 最为疫情后首个大促，线上消费占比有望持续提升。

2、供给端：传统行业线上化带来成交额增量，品牌入场带来更高销售额

（1）在疫情影响下，家电、家装等传统行业销售渠道转向线上。

家电方面：线上渠道对家电零售的贡献率首次超过 50%，达到55.8%，且近年来线上渠道销售占比持续提升。

家居家装方面：根据亿欧智库的数据，我国在线家居销售收入持续增长，预2020年在线家居销售收入有望达到926亿美元，购买人数达到2.22 亿人。从渗透率上来看，中国在线家居用户渗透率仅为 15.9%，长期来看增长空间较大。 同时，应对传统行业线上化趋势，社交电商平台端在本次 618 活动也给予相应重视：

淘宝：家电、家装给予专 属主题日直播。6月9号大小家电，10 号三C数码，12号家装家居。

京东：董明珠格力直播带货7亿，京东618 家电品类直播首亮剑。

快手：策划家电、家装、汽车品类专属直播分会场

（2）品牌入场带来更高销售额，直播电商成交额有望迎来持续突破

格力前段时间，两场直播均创高销售额。其本质为品牌商供应、周转能力的体现。5 月 10 日董明珠快手直播首秀，“格力专场”3小时销售额破 3.1 亿；5月15日董明珠京东带货额更高达 7.03 亿元。

品牌入场使得直播电商的成交额有望迎来持续高增。

3、平台端：借力新渠道与新商品，网红直播带货高预期下可能再超预期。

618 活动中，直播电商形式将会成为中流砥柱。天猫 618 活动给到淘宝直播大力度支持，京东也针对商家直播提供助力和补贴。淘宝围绕用户端、主播端和商品端进行多项新的创新。

此外，截至2020年3月直播电商用户达2.65亿，占电商用户的37.2%。用户普及度的较快提升叠加直播形态的普遍高转化率将会给电商直播带来较大的增量，并成为带动整体大盘增长的核心力量。

天风证券投资建议：618 大促是疫情后第一个传统全民电商购物节，电商大促活动预计能够吸引到6亿用户，并实现超 6,800 亿的成交额，同比增长超 25%，相关产业链预计将在 618 大促活动中明显受益。在政策呵护以及疫情后需求快速恢复的共同推动下，电商行业将持续维持高景气：

受益中概股：阿里巴巴、京东拼多多、唯品会、港股微盟、有赞等；

受益A股：

值得买：拥有较高用户粘性的内容电商导购平台；

壹网壹创：受益于美妆销售线上化趋势和新增京东电商渠道（联合零售覆盖）

蓝色光标、利欧股份：受益广告投放

芒果超媒、 星期六、立昂技术、中广天择、天龙集团、引力传媒、元隆雅图：关注积极布局 MCN

二、选股方向：三个布局方向

1、营销服务公司公司，受益于 618 大促的线上广告投放和代运营高增：华扬联众、壹网壹创、蓝色光标、省广集团、利欧股份；

2、MCN 板块，受益于大促期间直播带货的成交额增长：元隆雅图、 星期六、新文化；

3、电商导购，受益于大量促销活动下的消费决策需求：值得买 。

这里，我们围绕着券商重点关注股来研究下：星期六、华扬联众、值得买三只个股。

1、 星期六：营收利润高速增长，大超预期

2019 年营业收入20.91亿元，同比增长36.57%，归母净利润 1.50亿元，同比增长 1581%。

星期六的重估主要在于旗下子公司遥望网络，市场对其认知是网红直播板块的妖股。浙商证券表示，该公司的直播带货能力仍被低估。

据他们跟踪公司Q2直播带货GMV（成交总额）收入或超7亿，并预测全年将大超预期达到30亿。而此前市场判断预估20亿，增幅50%。公司近几年每年业绩都将翻倍增长！

（2）签约KOL实力强劲！定增募集 29.71 亿元，加码 MCN 营销业务，

积极加码MCN 业务，发布定增，拟募集 29.71 亿元加码 MCN 营销带货业务布局。签约及孵化的IP超200 个，KOL实力强劲！其中知名 IP 包括“张柏芝”、“王祖蓝”、“李亚男”等，部分IP粉丝量均为百万甚至千万级别。

2、华扬联众：转型品牌代运营，整体毛利率有望提升

华扬联众 2019 年营收略微下滑，归母净利润提升，毛利率、净利率稳中有升。2019 年公司营业收入 105.06 亿元，同比下滑 2.24%，主要受 2019 年整体广告主景气度影响，归母净利润 1.92 亿元，同比增长 49.71%。 2019年公司毛利率11.72%，同比上升1.83个百分点；净利率1.83%， 同比上升 0.63%。

（1）华扬联众签约太合音乐、华少等知名 IP，品牌代运营业务高速发展

华扬联众转型品牌代运营之后，签约头部明星IP为品牌进行短视频/直播的营销和带货。具体来看：

4 月 27 日，华扬联众签约华少，携手进军直播领域。5 月 18 日，华扬联众与太合音乐集团达成短视频深度内容合作。

（2）华扬联众开始转型品牌代运营，优化商业模式，提升公司业务整体毛利率。

2019 年公司升级原有买断式销售代理业务， 转型品牌代运营，本质为从原有分销环节转向高毛利率的代运营和零售环节，优化商业模式，扩大利润空间。

我们通过与壹网壹创的对比研究，认为公司新业务模式长期有望仿照壹网壹创线上营销业 务（毛利率 42%）与线上管理业务（毛利率 70%）。考虑公司现有客户结构，我们认为今年品牌代运营业务毛利率有望提升至 25%+。

3、 值得买：受益于大量促销活动下的消费决策需求

（1）公司积极应对新冠疫情调整和影响，确保业绩实现稳定增长

值得买2020 年一季度实现营业收入1.27 亿（+22.4%），归母净利润 0.19 亿（+4.7%），归母扣非净利润0.14 亿（-16.3%）。面对新冠疫情影响，公司业绩表现出非常强的韧性，加大市场投放力度，增强公司研发实力，保证业绩稳定增长。

尤其是在内容生态建设、用户增长、产品迭代、技术研发、商业化变现等各方面积极开展各项工作。

（2）客单价价值具备进一步提升潜力

公司当前单个用户价值仅为312元/人，不到可比公司的50%，低于小红书历史平均单用户估值534元VS快手549元VS知乎488元，也低于哔哩哔哩当期502元的单用户估值水平。

参考微博的经验，值得买在经历由内容带来的用户粘性的快速提升过程中，单用户的估值具备进一步提升潜力。

发布定增预案，重点加码社区内容形态升级 公司发布 2020 年定增预案，拟募集不超过 10 亿元， 发行价格在获得证监会核准后，根据竞价结果与保荐机构协商确定；发行数量不超过本次定增前总股本的 30%（1,600 万股）。