牧原股份投资分析「一」——生猪养殖行业的一般规律

想要分析牧原股份的股票是否有投资价值，就需要先搞懂养殖行业的一般规律，然后再研究牧原股份的特殊规律，最终来进行综合评价。

生猪养殖行业是一个离我们工作很远，又离我们生活很近的一个行业。作为一个古老的行业，随着技术的进步又有了一些新的特点。

我们今天呢，则按照一定的逻辑，先来描述一下生猪养殖行业的基本知识和一般规律。

第一，生猪养殖行业的上游是饲料和防疫。

饲料是养猪成本中占比最大的一部分，占比在60%-70%左右。饲料成本越高，养殖利润越低。粮食价格波动，是影响这一部分的最关键因素。

猪粮比这个指标一般用来衡量养殖利润。即生猪出栏价格/粮食价格，粮食价格主要指的是玉米价格。

猪料比指的是生猪增重一公斤需要的饲料量。用来衡量猪场的管理能力。一般来说，猪料比越高，越说明猪场管理水平高，同比获利能力强。

第二，育种是养殖的基础，是养殖企业竞争力的表现。

育种是一个技术活，投入多，产出低，耗费的时间长。小企业做不来，大企业不想做。但是又不能不做。不做就要受制于人，世界上一半的生猪都是在我国养殖的，而最核心的种猪却从国外引进，这是不能接受的事情。但是，通过努力，一旦突破了育种技术，有了优秀的品种种猪，就是一本万利的事情。这就意味着，在国内的养殖企业中，谁掌握了优秀种猪的繁育，谁就有了核心竞争力，这是衡量企业从优秀到卓越的重要标准。

也要感慨一下，在我整个自媒体的第一篇文章，写的就是中国的粮食种子安全。在那个时候，我也才刚刚意识到，一粒种子的价值。

第三，养殖是产业链的核心环节。

养殖模式分为规模养殖和散养。规模养殖是趋势，散养必不可少。温氏股份的模式是公司＋农户，牧原股份的模式是公司自繁自养。公司加农户的模式中，公司提供仔猪、饲料和疫苗，统一指导，养殖环节在农户家完成，到期按合同回收。自繁自养的模式则是公司一体化经营，从头到尾自己控制繁育、养殖。

简单来说，自繁自养对资金和管理要求高，效率高，扩张慢。公司加农户模式则扩张快，但对管理要求更高。【模式没有对错之分，在不同的时机不同的公司经营情况下，有适合自己的不同选择】

环保压力则提高了养殖场在环保方面的投入，增加了养殖成本，促进了规模化养殖的发展。整体而言，我们还是非常看好业内优秀的规模化养殖公司的进一步发展。这是一个必然的过程。

第四，屠宰加工是养殖业的下游环节。

规模化的公司，一定会涉足下游的屠宰加工环节，这是公司发展的必然。国内上市公司中，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦科技几乎都涉足全产业链。在我的那篇粮食安全的核心是种子安全中，提到过国外的四大粮商，无一不是全产业链的巨人。这也是生猪养殖行业的一般特点。而工业类大型公司，则很难做到上下游全覆盖这一点。越是高精尖产品，附加值越高，技术要求越先进，再大型的公司也不可能在各个环节做到最优，全球化、专业化分工则成了必然。生猪养殖业则越涉足全产业链，越有助于提高利润，减少波动风险，越能拥有行业竞争壁垒。

第五，需求端保持稳定，供给端小幅波动。

我国是全球猪肉消费第一大国，占比全球一半，年消费稳定在6000万吨左右。国人肉类饮食中，猪肉第一，鸡肉第二，因为价格接近，也会产生消费替代，猪肉价格高的时候，鸡肉销量也增加。供给方面也保持稳定，主要受市场和疫情方面影响，生猪供应量会小幅波动。

我国的猪肉供给主要以自给为主，进口量极少。国外进口价格并不会对国内生猪价格造成决定性影响。

第六，供求动态平衡下的猪肉价格和生猪供应。

生猪的一个完整循环在10个月左右，需要繁育母猪、产仔、育肥。在这个周期中，猪肉的价格在不断地调整变化。

简单的逻辑方面，当前猪肉价格较高，养殖企业开始加大培育种猪，产仔量增加，几个月后，出栏量增加，市场供应量增加，需求不变，猪肉价格下降，养殖企业开始减少繁育量，出栏量减少，市场供应减少，价格开始回升，不断地循环。

而在实际的市场行为中，信息不对称，散养殖户占比较大，专业化程度比较低，价格和供给存在错配期，非常多的原因，导致了无法针对性的调配供给，达到一个合理的动态平衡。这从根本上造成了养殖行业形成了周期性。

第七，疫情带来的X因素。

蓝耳病、口蹄疫、腹泻、猪瘟这些因素，让市场价格波动更加难以捉摸。疫情减少了市场需求，也降低了市场供应。疫情减弱下，需求回升，供给端却需要时间。增加的供给端，在一定时间内又不可能直接去产能。产能、产量、价格，这些综合因素，使得生猪养殖公司变成了周期股。这个X因素，也成了我们判断上市猪企投资价值的难题。

顺周期的时候，价格上涨，出栏增加，公司利润暴增。逆周期时，价格下跌，出栏量下降，公司甚至会巨额亏损。这样的周期性，难以预料和琢磨，谁也逃脱不了。

总体而言，规模化是趋势，全产业链是必然，管理能力代表了企业是否优秀。而周期性是我们衡量投资进入时机的最重要因素。