京东物流终于上市，面对前辈，初生牛犊能干翻猛虎吗？

京东物流将于明日上午九时于联交所主板开始买卖，代码为2618.HK。全球发售募集资金净额预计约为241.13亿港元，面向散户部分获得约715.61倍超额认购。

京东集团持股79.12%，腾讯旗下意像架构投资（香港）有限公司持股为0.24%，高瓴旗下HHJL Holdings Limited 持股为2.9%，Jingdong E-Commerce (Express) LLC持股为7.9%。

其实，过去三年，京东物流产生的净亏损不断加大，从18年的28亿提升到了40亿，2020年京东物流的负债总额高达576.16亿元。京东物流建设初始，大量的资金耗费和人力投入并不被市场所看好。然而，随着时间的积淀，拨开重重迷雾之后，京东物流终于在5月28日成功上市。

可是在如今激烈的快递业竞争中，京东物流真的能闯出一番天地吗？

01 供应链综合物流龙头——京东物流

京东物流最早是为京东自营业务服务的，且直至现在，都是京东集团的核心资产。早在2007年，京东就将首轮融资所获资金大部分砸进物流。

2011年，京东在其平台的成熟时期，推出京东物流的特色服务“211限时达”，如今京东商城90%订单均可实现“当日达”或“次日达”；2014年在上海启动自动化运营中心“亚洲一号”，目前已在国内22个城市运营32座“亚洲一号”。

由于京东集团“定制化服务”的特殊需求，京东采用仓配网络模式，“以储代运”，多地建有仓库，因此时效极快，京东自营基本实现次日达。

一体化供应链收入是京东物流营收的主要构成。2020年，京东物流一体化供应链收入占总收入的比重达到75.8%。过去3年京东物流保持营收高增长，京东物流员工数量已达到约26万人，同比去年一季度增加9万名员工。

首先京东自营先行采购，然后依据运营经验及优化算法做出需求预测，将货物调拨到位置理想的“区域配送中心”（RDC），进而分拨到“前端物流中心”（FDC)。实际上，在用户下单之前，货品已经在距离用户最近的仓库中了。

而品牌成为京东物流“一体化供应链服务”的客户时，可将商品从遍及全国的工厂或经销商库房送至一个或多个京东仓库，进而配送至目标市场周边的仓库。换而言之，“一体化供应链”服务为品牌和用户同时节省了时间，提高了购物效率。

与其他传统快递相比，有着互联网龙头背书，京东物流将战略重点放在科技化物流改革，持续强化技术方面的长期竞争力，包括硬件、软件和算法，以及5G、云计算、物联网等基础技术的应用。

2020年初，京东集团的定位正式升级为“以供应链为基础的技术与服务企业”，这意味着京东已经将整个战略的原点由零售延伸到了其他相关行业。在11月的京东全球科技探索者大会上，京东首次把供应链优势和未来布局向外界，基于五个维度，形成了一个新的供应链基础设施，称之为‘数智化社会供应链’。

截至2020年底，京东物流拥有和正在申请的技术专利和软件著作权达到4400项，其中与自动化和无人技术相关的约2500项。这些智能技术的开发和使用，大幅提升了京东物流的效率。

当前京东物流正处于在业务扩张的高速增长期，其基础设施、技术以及一体化供应链的布局，将带来巨大想象空间。

02 京东与阿里的“物流战争"

提起京东，不免想起它最大的竞争对手阿里。两者都是电商起家的，但阿里做的是平台，京东做的是自营。

平台靠流量赚钱，走的是轻资产的模式；自营做类似批发商，从厂家进货，再卖给消费者赚差价，从进货到配送，都是由京东提供服务。而自营要建仓库，要送货，对人员以及场地的需求量很大，因此是重资产模式。

简单来看，阿里是平台，不涉及物流行业，物流环节外包，因此才有了阿里与”达通系“的联合。京东是产业链，因此京东物流是京东集团的核心资产。

自建物流系统，前期投入大，门槛高，这是前期有人不看好的原因。一旦做起来，物流是自己的，供应商、消费者都掌握在自己手里，没有中间商赚差价，不受制于人，未来发展更有主动权。

普遍意义上来说快递已经深入我们的日常生活，快递行业的集中度日益加剧，中尾部企业逐步退出市场。2019年“三通一达”和顺丰占据了市场90%以上的份额。中国快递群雄割据的局面似乎将定，初次价格战平息后，快递行业似乎将迎来一次整体涨价。

然而2020年，“鲶鱼”极兔快递的杀入却掀起了新一轮的更为粗暴的价格战（2020年快递单票价格由上年的11.8元降到了10.55元）。

其实“通达系”的槽点很多。他们都依赖于阿里，双方合作包括在研发费用共享，基础设施以及获客共享等等。换而言之通达系通过向阿里靠拢来平衡损益标的。然而，这种联合并非尽是好处，与阿里共享研发及资源对成本的优化效率会慢于产品降价幅度。

2020年，快递业单票收入下降0.72元，单票成本优化了0.47元。然而这种优化凌驾于大环境的优化，比如2020年政府对实体经济的补贴，前几个月对高速费的减免，以及全球油价在疫情中的暴跌。

然而一旦有利因素不在，快递行业的成本控制能力就仁者见仁智者见智了。因此继续进行价格战，通达系的财务状况均不容乐观。目前,三通一达自身优化成本能力早已不及降价幅度，在成本预期会飙升的2021年价格战对快递行业本身就是一场两败俱伤的”血战“。

在快递行业单票不断下降背景下，京东物流与京东集团的关联收入占其收入的50%以上。当京东物流直面市场，京东集团的存在本身就是一道利润的保护伞，京东物流的服务定价须照顾集团的利益，而后者会帮助其躲避残酷的价格战。因此京东物流现阶段也无法算作一个完全市场化的企业。

03 京东物流最大的对手是顺丰？

目前国内物流做的最好的就是顺丰和京东，许多人拿京东物流与顺丰对标，其实它们是完全不同的物种。

顺丰追求高效，以速度取胜。包裹在快递公司手里时间越短，占用仓储资源就少、时效性好、利润越率高。因此在单位营收对应的仓库面积越少越足以说明快递公司具有高超的管理水平。

截至2020年末，京东物流自营运输车队拥有7500辆卡车及其它车辆（京东门店数为7280个，平均一店一车）。顺丰拥有10万辆干线/支线运输车辆，4.3万辆末端收派车辆。在干线运输能力上，京东物流与顺丰明显属于两个量级。

在仓储面积上，京东物流自有仓库800座，面积约2000万平米。此外，还有1400座由合作伙伴运营的“云仓库”，租赁物业1700万平米。而顺丰仓储面积仅为486万平米，不到是京东物流的23%。2020年顺丰营收1540亿，是京东物流的210%。在营收相等的情况下，京东物流占用仓储面积是顺丰的9.1倍。

这与京东物流”以储代运“的业务逻辑密不可分。自建物流作为京东与阿里差异化竞争的核心，京东物流把资源集中投入仓储网络，在供应链物流服务的基础上，发展出独具特色的“一体化仓配服务”。

在2020年顺丰开始着重向电商件发力（即为顺丰快运件）以求增长，2020年，在快递单票价格打下顺丰史上最低点后，加速了总资产的周转效率，也极大改善了全年总资产周转率，言外之意为：顺丰在2020年将发展重心放在了稳定利润率上，而是选择了以低单票切入电商市场，以求得资产周转率的改善。

但在现阶段，快递物流业仍然是一个劳动密集型行业，其成本极容易受劳动力市场影响。但随着经济的快速恢复，2021年Q1我国GDP回弹明显，快递业的劳动力薪资谈判地位将继续上升，薪水将继续以较快的速度增长。

2021年顺丰的单票价格继续下降（2021年3月已经低到15元），而各种成本都进入了反弹通道，保增长模式就此种下亏损的种子。2021年3月，顺丰快递单量达到了9亿件，但单票价格较上年下降2元，在降价中隐含的损失达到了18亿元。

相比于顺丰综合物流服务商的概念，京东物流放弃低单票的电商市场，着重于发展一体化供应链物流服务。换而言之，京东物流并没有把顺丰列为竞争对手，而是发扬京东物流在仓储及配送服务、大件物品物流服务、物流科技服务等业务上的明显优势，将自己定位为供应链基础设施服务商。

该领域是一个近2万亿的市场，机构预测一体化供应链的市场规模将由2020年的2万亿元增加到2025年的3.2万亿元，意味着每提升1%市场份额就可能带来200-320亿的收入，盈利空间广阔。京东物流虽然位列行业第一，服务企业客户数超过19万，但是其去年市场份额仅占2.7%。

供应链一体化服务是提高了企业的服务纵深，但另一方面，该策略也确实规避了快递业凶残的价格战。京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商。目前京东物流涉及汽车，生鲜等多个行业，其中一体化供应链客户数达到5.27万家，相比2018年增长62%。目前京东物流已形成一体化供应链解决方案，并深度服务安利、雀巢、小米、斯凯奇、蒙牛等众多知名品牌商。

为了增强核心竞争力，京东物流正在做出多番尝试，包括增加营收、降低成本以及提高毛利润率等多个方面。有了资金的支持，京东物流真正把商流与技术流、物流深度结合起来，成为一家技术驱动的供应链服务公司指日可待。在不远的将来，京东物流可能为中国物流行业的发展带来新的震撼。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）

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