股市涨跌的锚——市场无风险收益率，到底该怎么用？

昨天市场有一个坏消息和一个好消息，坏消息是市场继续下跌，而且是大跌，有的股友表示都快跌到裤子都不剩；好消息是2月份终于不跌了，春节后至元宵期间这段跌跌不休的日子终于熬过去了。盘后，很多网友都感慨:原来躲得过初一，躲不过十五是这个意思，今天算是彻底领悟到老祖宗的几千年的智慧！

本周市场的回调可谓用惨烈来形容，尤其是重仓抱团股和创业板的小伙伴（包括老书），那个账户收益真的没法看。老书近期都没点开场外账户，因为确实看着有点糟心。虽然老书知道它们后面还能涨回来，但是面对回撤过大的收益心理还是会有点不爽，所以最好的方法就是不看，假装不知道。场内账户由于每天要看看行情，所以必须得看，但是场内账户回撤也并不大，原因就是年前埋伏有色金属吃了点肉，在周三的时候又减了半仓，所以皮比较厚。这些在周四的文章《昨夜外围市场暴力反弹，大A今天是否会再次特立独行 》有提到过，而止盈出来的资金当天又补了一点创业板+券商。昨天趁着市场大跌，老书又补了一点创业板+券商+恒生指数。补创业板和券商的逻辑和之前的保持不变，补恒生指数的逻辑是相对低估（对比美股和A股）+回撤过大。

至于年后市场不带歇气连续回调的原因，大家把矛头一致指向了的近期飙升的美国10年期国债收益率。老书也比较认可这种观点，因为美元是全球货币的锚，美国十年期国债收益率就是全球的无风险利率指标，通过这个指标和股市的盈利收益率（市盈率的倒数）对比，就能算出当前到底应该投资股市还是债市。如果股市的盈利收益率＞2倍十年期国债收益率，那么就多配股少配债；如果在1-2倍之间，那么最好股债均配；如果低于1，那么就应该降低股票仓位至2成以下，甚至可以直接离场全仓买债券。

发文之前，老书看了一眼最新的十年期国债收益率，大概降到了1.4%，这对于下周的市场来说是个好消息。

这套理论在A股同样适用，而且有机构把这些数据直接做成了股权风险溢价模型，比如上图的剔除了金融石油石化的股权风险溢价走势图。图中的实线是均值，上面的的虚线是+1标准差，下面的是-1标准差。在实线附近就保持股债均配；越往上就越增加股票的配置比例，超过+1标准差之后可以把股票仓位加到8成以上；实线越往下就越要降低股票的仓位，穿过下实线要把股票仓位降到2成以下，并随时做好清仓离场的准备。图中的三个红色圆圈标记的就是市场的顶部，上虚线之上的三个尖顶对应的就是市场的底部。有疑问的小伙伴可以拿这张图去对比一样上证指数的走势，看看老书分析得对不对。目前市场的股权风险溢价位于均值以上，经过本周的回调之后，位置应该还会靠上一点，所以策略是应该继续买入，而不是被市场下跌吓跑！至于这个图怎么做出来的，没必要去纠结，知道怎么用就好。就像你家里买一个电视机，你知道怎么开机关机换台就好，你会去把电视机拆开捣鼓里面的电路图么？另外老书还要提醒一点，这个图对应的工具是股票和债券，而股票是指指数，而并非个股。

当前小伙伴最关心的应该就是下周市场会怎么走，会不会止跌？老书的回答是不知道，但是觉得应该差不多了。昨天市场大幅跳空低开，说明很多投资者都不计后果的割肉离场了，这种情况下反而说明市场有点过度悲观。不过由于成交量并未明显萎缩，所以还不能判断是不是调整的底部，老书的建议是激进一点的投资者下周可以慢慢买，保守一点的就等到明显的缩量之后再买。老书目前大9层仓位，继续看好市场，所以分析有屁股决定脑袋的嫌疑，小伙伴们请谨慎对待！