华帝上半年工程渠道迎小爆发增长108% 新增专利技术337项

8月30日,华帝股份披露2020年半年度报告。报告显示,2020年1-6月,华帝股份实现营业收入16.68亿元,归属于上市公司股东的净利润1.65亿元。

华帝股份自1922年创立，专注于厨电领域，公司主要产品包括烟机、灶具、热水器、壁挂炉、洗碗机、消毒柜、蒸烤一体机、电蒸箱、电烤箱、微波炉、集成灶等厨卫电器产品，以及净水器、净化器等环境电器产品，厨柜、衣柜、电视柜等全屋定制产品。目前公司拥有“华帝”、“百得”、“华帝家居”三大自主品牌，上半年，百得厨卫实现营业收入4.95亿元，净利润2.69亿元；华帝家居实现营业收入7,877.14万元，同比增长0.41%。

2020年上半年，面对复杂严峻的国内外市场竞争环境，加之受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司及产业链上下游客户复工延迟，各项业务开展进度放缓，导致报告期内公司的收入、净利润较去年同期下降幅度较大。

不过报告期内，华帝在工程渠道方面成绩优异。壁挂炉品类在工程渠道订单带动下营收同比逆 势大幅上涨 47%，集成灶品类营收也因子公司渠道拓宽策略的成功增长 87%，定制家居品类收入同比上涨98.5%，逆势上扬，市场份额持续提升。

值得注意的是，以自营与代理相结合的模式加速发展工程渠道，积极与地产头部企业合作，抢占精装房机会。在报告期内，其实现了营收1.83亿元，同比增长108.08%。

此外财经观察站发现，华帝一直被市场所诟病“在面子上花的功夫更多”。但本报告期不仅看到营销的费用有所下降，还能看到华帝在研发费用上投入持续加大。上半年华帝新增专利技术 337 项，开发上市新品 55 款，进度同比提升 14%。

券商研报方面，东兴证券给定华帝股份6个月目标价格16元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。华泰证券、长江证券、西南证券、中泰证券均维持华帝股份“买入”评级。

1 财经观察站

作者 思琪

上半年开发新品55款 洗碗机有望持续增长

2020年的疫情改变了人们的生活方式，迫使人们对卫生和健康意识加强，健康类家电成为了人们追捧的对象，例如洗碗机、蒸烤一体机正中人们的下怀。

报告期内，华帝坚持技术创新，加大研发投入。研发投入9045.33万元，占营业收入的5.42%，新增专利技术337项。新品开发加速，嵌入式布局逐渐成熟 公司产品开发与成果转化能力全面提升，开发上市新品 55 款，进度同比提升14%。

全新规划蒸烤一体机、洗碗机等嵌入式产品平台，聚焦通风干燥系统和喷淋系统，技术差异化构建产品竞争优势。中泰证券认为，洗碗机作为华帝五年内的战略品类，受益新兴厨电成长期景气度较高，未来有望持续增长。此外公司新推出集成灶产品上班年收入同比增长87%，有望持续贡献增量。

此外，值得一提的是，由华帝牵头制定的行业团体标准《洗碗机干态储存测试方法和技术要求》为洗碗机存储环节的健康标准提供了可供参考依据。

研发投入持续加大 定制家居业务让利

财经观察站发现华帝定制家居业务毛利率下滑严重，同比下降11.41%，不过对比其营收同 比上升98.5%，推测这或是公司的让利行为。原材料、物流及人工均有不同程度上涨是导致毛利率下降的另一重要因素。

财经观察站还发现上班年华帝销售费用下降明显，同比下降48.51%。华帝解释主要系本期销售收入下降致促销支持、广告投入及运输、售后等费用同比下降所致。

值得一提的是，华帝一直被市场所诟病“在面子上花的功夫更多”。但本报告期不仅看到营销的费用有所下降，还能看到华帝在研发费用上投入持续加大。上半年华帝新增专利技术 337 项，开发上市新品 55 款，进度同比提升 14%。

洗碗机、蒸烤一体机、壁挂炉、集成灶等新兴品类的研发也大获成功。

工程渠道增长108% 线下渠道将明显回暖

今年，虽然线下零售压力大，电商渠道增速也在放缓，但厨电纷纷发力工程渠道，通过与地产商精装工程合作来拉动销售增长。

据奥维云网数据，2019年，我国在建住宅项目装修占比为37.10%，房地产精装修市场规模为280万套，同比增长10.70%，精装渠道销售占厨电全渠道销售的8.4%，同比增长2个百分点。

疫情影响下厨电整体下滑严重，而华帝在工程渠道方面成绩优异。壁挂炉品类在工程渠道订单带动下营收同比逆 势大幅上涨 47%，集成灶品类营收也因子公司渠道拓宽策略的成功增长 87%，定制家居品类收入同比上涨98.5%，逆势上扬，市场份额持续提升。

值得注意的是，以自营与代理相结合的模式加速发展工程渠道，积极与地产头部企业合作，抢占精装房机会。在报告期内，其实现了营收1.83亿元，同比增长108.08%。2020 年上半年，因客施政，样板房项目同比增长19.05%。

华帝通过改变渠道产品结构，提升渠道收益；通过加强应收账款的管理工作，加快资金流转。截至报告期内，已开发代理商49家，荣获“房地产供 应链上市公司投资价值5强”。

券商分析认为，根据国家统计局数据，2020 年 1-7 月房屋住 宅竣工面积累计同比下滑 10.2%，考虑前期房屋新开工面积及竣工面积剪刀差正逐步修复，下半年竣工端回暖有望提速。预计伴随下半年地产数据持续回暖，厨电内销有望持续增长。

线下渠道方面，券商认为下半年将有明显回暖趋势。从二季度看来，奥维云网数据显示，线下厨电零售额同比降幅持续收窄。华帝也表示接下来更需要的是升级线下场景的推广体验，以及对消费者提供系统化的设计支持方案，在线下零售终端要强化品牌的专业性、展示的系统性以及用户体验的互动性。

券商研报：华帝股份创新与变革

东兴证券给定华帝股份6个月目标价格16元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。东兴证券发布研报指出，华帝股份着眼长期发展，品类多元化布局，嵌入式产品补充品类矩阵，积极布局洗碗机、电烤箱等新品。公司从扁平化、信息化、专业化三个角度入手：经销商管理精细化，实行二级经销运营化，鼓励一、二级经销商联营；渠道库存透明化，打造终端销售监测平台，合理化库存水平；强化渠道拓展能力，复制优秀代理商成功经验，拆解细化弱势区域管理；公司积极拥抱新零售，与京东正式达成合作，未来随着高毛利的线上渠道以及新零售渠道占比的提升，公司毛利率提升可期。

华泰证券维持“买入”评级。华泰证券表示，华帝股份工程渠道全面发力，并以疫情为契机，加速推动渠道扁平化改革，减少批发环节，短期线下、电商渠道经营或有冲击，但仍有利于把控渠道与公司中长期良性发展。

长江证券维持华帝股份“买入”评级。长江证券表示，华帝目前渠道库存已经得到有效去化、零售赋能战略下终端份额有望持续提升、上半年未结算的收入将在下半年得到确认，下半年公司回暖弹性较为可期，结合当前公司估值水平处于自身历史序列以及后周期可比公司中的底部水平，估值性价比十分突出。

西南证券维持“买入”评级。西南证券表示，华帝股份以自营与代理相结合的模式加速发展工程渠道，积极与地产头部企业合作，抢占精装房机会，上半年样板房项目同比增长19.1%。截至报告期内公司已开发49家代理商，在工程渠道建立了竞争优势。我们认为随着精装房占比不断提升，华帝股份布局至关重要。未来华帝股份工程渠道的增长值得特别关注。

中泰证券维持买入评级。中泰证券指出，目前华帝股份已与国内大型房地产开发商形成联盟，共享精装市场红利，抢占市场份额，H1样板房项目同比增长19.05%，下半年有望持续推进。传统烟灶、热水器技术升级。全新规划蒸烤一体机、洗碗机等嵌入式产品平台，聚焦通风干燥系统和喷淋系统，技术差异化构建产品竞争优势。其中洗碗机作为公司五年内的战略品类，受益新兴厨电成长期景气度较高，未来有望持续增长。此外公司新推出集成灶产品H1收入同比+87%，有望持续贡献增量。