资金大量撤离“垃圾债”，泡沫会破裂吗？

美国垃圾债遭遇疫情以来最大规模流出。

在截止9月23日的一周内，投资者从美国高收益债券基金中撤资48.6亿美元，这仅次于3月中旬疫情最严重时期的56亿美元。其中，仅在本周一、周二，贝莱德iShares高收益债券ETF就有近20亿美元流出。

显然，高收益债券已经亮起了红灯，市场因担忧而选择规避风险的行为可能将持续下去。

值得注意的是，9月美国垃圾债平均收益率上升逾0.5个百分点至5.83%，为两个月以来最高水平；9月迄今的回报率则下跌1.26%。

今年4月份，在美联储开始购买部分高收益债券以支持企业信贷市场后，“垃圾债”发现热炒开始加速上升。2020年迄今为止，“垃圾债”发行量已经超过了2012年创下的3296亿美元年度记录。

这和疫情有关，美股企业不得不发债融资以渡过危机。

包括航空公司、酒店等在内都发行了垃圾债，一部分债券的票面利率高达两位数。如今，垃圾债发行人寻求锁定较低利率，并推迟现有债务到期日。这一转变有了美联储支持，迫使投资者接受回报不断下降的现实。

自7月份以来，大约65%的新发行高收益债券的票面利率低于6%。在8月份，铝包装公司Ball Corp.发行的一笔债券甚至于创下了票面利率仅为2.875%的纪录，这是五年期或更长期限垃圾债券的最低票面利率。

在有些交易中，可在一段时间里防止公司提前偿还债券的“赎回保护”期已经缩短，而契约质量继续有利于债券发行人。此外，企业还在使用垃圾债为杠杆贷款进行再融资。

目前看，用于再融资的资金流动预计将在9月和10月份持续下去。

但与此同时，随着市场上破产案激增，投资者对大规模违约的担忧情绪正在消退。垃圾债交易提高了流动性，也可能压低违约率，因为公司能有新的现金来经受住疫情对其销售额的打击。这将导致这些公司的资产负债表上出现更多债务的后遗症，但今天的利率环境缓解了这些。

对于四季度美国经济，华尔街仍然是不信任的。

由于财政刺激措施无望，华尔街相继下调了四季度美国经济增速预期。摩根大通预计，2020年第四季度美国折合成年率的经济增长率为2.5%，低于早先估计的3.5%。而高盛此前，把2020年第第四季度的经济增长预期消减了一半，降至3%。

相较高盛认为增长放缓可以给“以后的经济增长留下更多追赶空间”，并预计2021年经济将增长5.8%，摩根大通将明年一季度经济增长预期也由2.5%削减至2%，这显然是更为悲观。

两大行都认为这是美国未能达成财政刺激协议造成的。

摩根大通在一份报告中表示，获得1-1.5万亿美元额外刺激的可能性正在进一步降低，这种刺激在7月份时的可能性似乎还是相当大的。眼下很明显，美国国会不会在当前的财政刺激措施上再加码。这意味着，最后一轮额外失业救济金到期后，任何进一步的财政支持都要等到2021年。

自7月以来，对于新一轮财政刺激计划法案的规模和范围的讨论，美国国会仍处于停滞状态，何时能推出新的刺激法案仍不得而知。

虽然众议院议长佩洛西和财政部长姆努钦，对重启8月初以来一直停滞不前的一揽子计划谈判持开放态度，但没有迹象表明任何一方准备改变其最近的谈判立场。

虽然最终可能会出台一揽子计划，但在大选之前不能出台的可能性大大增加。即使在最高法院突然成为一个问题之前，也有这个可能性。

到时候，美国市场又会发生什么呢？