关于可转债申购的深刻思考

自己申购可转债时间不长，自己做的可转债申购统计表也是刚有不多的数据。最近先后看到两个朋友发的去年下半年到今年第一季度可转债申购收益统计表，对自己启发很大，因此也对此二位朋友进行了感谢，并将自己深刻思考后的思路与大家商榷：

根据历史数据，可转债申购年化收益率在50-100%之间。之所以收益率区间差别这么大，是因为可转债申购收到影响的因素很多，比如大肉签的偶然性、单次申购中签率等。但不管怎么说，可转债申购年化收益率应该不会超过100%，目前看50%应该没问题。

可转债申购之所以看起来年化收益率挺高，主要是因为其下有保底的保障。

但是我觉得可转债申购也有下列不利因素：

一.虽然可转债上市时低于110元的转股价值会有几个百分点到10个百分点的溢价保障，但超过110元转股价值后其溢价率就会大大减少，超过120元转股价值后其可能没有溢价率或成负溢价率。因此看超过120元转股价值对可转债申购反而不利，还不如直接买正股收益率更高。因此不可能所有可转债申购都能带来比买股票多几个点到10个点的额外收益率。

二. 根据第一点可以看出，熊市中，可转债申购更有利，因为其有保底保障，但在牛市中可转债申购的保障功能就会大大降低，甚至还不如持有正股的收益。

三. 申购可转债的中签资金使用会有沉淀现象以及资金利息发生，因此不可能做到全年无休充分利用。而大家对可转债申购收益率的统计都是按照最优资金使用量来计算的，也就是说只有中签了，恰好有资金可以用，卖完资金接着就投资别的。而现实中这是不可能的。申购可转债中签缴款可能要卖出股票或借款，卖出股票有印花税与交易成本（包括交易佣金与买一价差）、借款年化利率起码要在6%以上吧、甚至更高。卖完可转债后可能资金要暂时沉淀预备下一次可转债申购。这些都是机会成本啊。

四. 申购可转债的资金如买入股票长期持有，还可以有额外的新股申购收益。这也算是申购可转债而损失的机会成本。我不知道现在申购新股的年化收益率准确区间，估计大资金年化收益率也就几个点顶天了，但对小资金来说申购新股年化收益率很高吧。

五. 申购可转债属于信用申购，虽然可以不用预先占用资金，但也造成一定的申购风险。比如万一某只可转债中签率很高，你是缴款还是不缴款。信用申购另一个大缺点就是只有多账户拖拉机申购才能有理论上相对多点的总体可转债申购收益。但多账户的缺点一是占用大量时间用于申购时间成本很大、再就是很容易出错导致不能中签后按时缴款。拖拉机多账户申购很容易造成一年内连续中签不缴款三次而被禁止半年内申购可转债与新股，而单个账户申购新股理论收益比申购可转债都多，因此如造成这种结果得不偿失。像我这样仔细认真的人每次申购可转债都要填写可转债申购账户明细表，还担心出错，我相信随着时间推移，会有很多申购可转债的投资者会被禁止申购半年处罚。

六. 随着可转债发行越来越多，可转债溢价率应该会慢慢降低，因为投资可转债的资金不可能一直增加。因此可转债申购预期收益率会比以前可能有所降低。

七. 申购可转债年化收益率还要和别的投资方式年化收益率相比才更合理。举例：申购可转债年化收益率60%，但如你用申购可转债中签缴款所需资金投资股票长期持有年化收益率15%，打新股额外收益率5%，则可转债申购年化收益率也就比购买股票长期持有多40%，这还是没有考虑上述几个不利因素影响前提下的比较结果。