大超预期！李宁上半年净利暴增160%

6月25日，李宁有限公司（简称“李宁”）发布盈利公告，预计2021年上半年实现净利润不少于18亿元，同比增长约163.44%，剔除低基数因素同比2019年上半年增长约126.4%，大幅超出市场预期。

对此，大和发布研究报告称，李宁此次盈利指引意味着公司上半年净利润率将超过18%并创历史新高。该行认为这是由于零售折扣、渠道组合增强以及销售杠杆和运营效率收益带来积极的惊喜。由此将李宁目标价由67港元大幅上调45.5%至97.5港元，评级“买入”。

或受盈利公告影响，李宁股价6月28日一度暴涨27%至105港元，创历史新高，市值最高达2618亿港元。李宁股价暴涨亦带动港股体育用品股全线走强，特步国际涨近10%创历史新高，361度涨超6%，安踏体育涨6%再创历史新高。

净利润率将超过18%

实际上，今年第一季度李宁的零售数据就较为亮眼，全平台零售流水同比增长80%至90%，两年平均增速为27%。对比来看，安踏体育主品牌第一季度流水两年平均增速为中低单位数，FILA品牌为32%至35%，特步国际约11%。

自3月下旬“新疆棉事件”以来，李宁作为品牌力及产品力最强的国货品牌之一，在承接Nike、Adidas流失客群上最为受益。在随后的5月和6月，李宁百度搜索指数显著高于NIKE。

据中泰证券研报，今年618，国产运动品牌李宁、迪桑特、Fila、安踏体育、特步国际分别同比增长164%、150%、69%、59%、41%，而海外品牌Adidas、Nike、Puma则分别同比下降32%、26%、14%。

此外，今年3月，李宁签约流量明星肖战成为运动潮流产品全球的代言，推动销售持续增长。根据魔镜数据，2021年618天猫榜单李宁运动休闲服饰销售金额同比增长超过60%。

通过体育赞助合作等保持品牌专业体育性能的做法，公司也保持较好。2021年6月，李宁在“乒乓圣地”威海举行李宁乒乓球产品发布会，自2000年以来，李宁与国乒携手5届大赛，共夺得19次冠军。李宁还连续12年举办李宁永波杯羽毛球赛。李宁还与迪士尼联名推出玩具总动员草莓熊系列、Mickey×Keith Haring系列，实现多元素融合。

零售环境回暖带来折扣同比显著改善。2015年至2020年，李宁新品折扣率68%提升至73%，新品流水占比从69%提升至79%。2021年一季度，代表公司整体形象的中国李宁流水继续翻倍的同时，保持9折以上的高折扣率。

摩根士丹利发布报告表示，李宁今年上半年毛利料增3.2个百分点至52.7%，因折扣和给予分销商的优惠减少。

渠道方面，李宁2020年销售收入中，经销、直营店、电商各占47.9%、22.6%、28%，收入分别增0.9%、-9.7%、29.7%，电商业务在疫情背景下高速增长、占比提升。

光大证券研报称，根据第三方数据库抓取的天猫、淘宝公开数据，李宁品牌天猫旗舰店2021年1月至5月累计GMV超过13亿元、同比增长约60%，618电商大促期间（2021.5.25~6.20）GMV超过4亿元、同比增长近40%、并位列运动户外类目品牌销售排行榜第3、国内品牌第1。

通过改善渠道组合及缩小零售折扣，李宁毛利率和营业利润率增长，使利润率快于收入增长。

引爆体育用品板块

财报显示，2020年，李宁实现营收144.57亿元，同比增长4.2%；归母净利润16.98亿元，同比增长13.3%，扣除一次性与经营无关的损益后同比上升34.2%。2020年公司整体毛利率为49.1%，与2019年持平；净利率为11.1%，增长2.6个百分点。

对比来看，安踏体育2020年营收同比上升4.7%至355.1亿元，股东应占利润51.62亿元，同比微降3.4%。特步国际去年全年营收81.7亿元，略低于去年81.8亿元的水平，净利润为5.13亿元，同比下滑29.5%。361度在2020年实现营收51.27亿元，同比下滑9%；净利润4.15亿元，同比下滑4%。

值得注意的是，安踏体育去年51.62亿元净利润超过了阿迪达斯，这是安踏体育首次净利润超过阿迪达斯。

受新疆棉花事件影响，今年成为国产运动品牌的爆发年。今年3月份以来，安踏体育、特步国际、李宁的股价加速上涨。3月1日至6月28日收盘，安踏体育上涨59.96%，李宁上涨115.14%，特步国际更是暴涨301.49%，361度上涨147.75%，最新市值分别为5128亿港元、2337亿港元、386亿港元，90.97亿港元。

根据百度与人民网研究院联合发布的《2021国潮搜索大数据报告》，国潮在过去十年里的关注度上涨了528%，2021年国货品牌关注度达到洋货品牌的3倍。

除李宁外，安踏体育也在近日发布了上半年业绩预告。根据公告，2021年上半年，不考虑Amer合营公司影响下安踏体育的净利润约实现超65%的增长；若考虑Amer合营公司所带来的影响，公司的净利润增幅将超过110%。

特步国际虽还未公布公司2021年上半年业绩情况，但带来了高瓴入局的好消息。特步国际6月15日公告，高瓴认购特步国际5亿港元可转债，同时认购公司全资子公司特步环球投资6500万美元（约5.06亿港元）可转债，并建立战略性合作伙伴关系。

因国潮兴起，此前还有消息称，安踏体育和李宁等品牌有意竞标阿迪达斯旗下运动品牌锐步的股权。（北京时间财经 陈世爱）