蛋壳公寓至暗季：实控人高靖被调查致股价熔断 亏损额累计逾60亿

蛋壳，"坏蛋"的蛋？

出品|纵横陆家嘴

撰文|查克

两年前，蛋壳公寓（DNK.N）创始人兼时任CEO高靖喊出了"三年公寓数量破百万间，估值破百亿美元"的超级独角兽式目标。彼时，蛋壳公寓曾因逾九成出租率而备受愉悦资本、蚂蚁金服、老虎环球基金等知名机构追捧，估值也水涨船高突破20亿美元，并最终于今年年初成功登陆纽交所。

然而，随着上市首日惨遭破发、出租率连年下滑、投诉激增、亏损翻倍式增长累计已超60亿元、流动性危机暗存等隐患逐一暴露，蛋壳公寓的股价持续下挫，而其最新16亿美元市值和42万间公寓距高靖的目标值也已渐行渐远。

特别是在疫情期间，蛋壳公寓因房东与租客之间返程日期、交租时间的信息不对称，"左手要求业主免租，右手正常收取租客房租"的"两头吃"行径引发品牌危机，而被外界戏称，"我住蛋壳，'坏蛋'的蛋。"

祸不单行，蛋壳公寓日前还遭遇人事"地震"。6月18日，蛋壳公寓官网公告称，因CEO高靖创立公司前的商业投资活动而遭地方政府调查，公司联合创始人、董事兼总裁崔岩被任命为临时CEO，即刻生效。

高靖离任公告

尽管蛋壳公寓在公告中表示，"公司成立五年多以来，崔岩与高靖一起负责公司的管理和运营，高靖缺席不会对公司的日常经营产生任何重大不利影响"，但作为蛋壳公寓的形象代言人，高靖的持股比例为13.5%，远高于另外两位创始人蛋壳公寓董事长沈博阳（6%）和崔岩（1.9%），而其投票权更是高达75.7%。

受此影响，蛋壳公寓当日开盘即触发熔断，跌幅一度扩大至9%，最终报收于8.75美元/ADS，跌幅小幅收窄至6.32%，较其发行价下挫35.19%。

资料显示，在创建蛋壳公寓之前，80后的高靖被外界称为是一名成功的连续创业者，曾先后于百姓网、百度、好乐买和糯米网等互联网公司任职。其中，近期诉讼缠身的公司分别是百度（BIDU.O）和百姓网（836012.OC）；近两年反腐行动最为严厉的则是被称为"人民公敌"的百度。

值得注意的是，就在蛋壳公寓披露高靖被调查的两天前，蛋壳公寓董事纪纲因个人原因辞任。公开资料显示，纪纲系蚂蚁金服集团副总裁、战略投资部负责人。蚂蚁金服是蛋壳公寓C轮融资的投资机构之一，目前持股比例为8.6%。

不过，纪纲的继任者并非由蚂蚁金服委派，而是由蛋壳公寓CFO张政接任。外界对此的猜测是，在提前知晓蛋壳公寓遭遇创始人危机的前提下，蚂蚁金服准备清仓离场？还是单纯的放弃董事席位？抑或是不满蛋壳公寓业绩和股价表现，已经减持至无董事资格？

事实上，无论上述哪种猜测，都反映了蛋壳公寓目前持续亏损的糟糕境况。

累计亏损逾60亿

2014年，高靖拿着糯米网创始人沈博阳的百万级别启动资金筹备蛋壳公寓。这一年，糯米网被百度全资收购。次年，蛋壳公寓正式运营。在上市之前，蛋壳公寓五年间共经历多达七轮融资，算上IPO募集的1.49亿美元，其累计融资额接近10亿美元。

然而，蛋壳公寓成立至今一直处于巨亏状态。公开数据显示，2017年至2020年一季度末，该公司净亏损分别为2.7亿、13.7亿元、34.47亿元和12.31亿元，累计亏损已达63.2亿元，几乎接近吞噬全部融资额的边缘。

不过，亏损换取的规模增长也戛然而止。2017年至2019年，蛋壳公寓净亏损增加近12倍的情况下，其公寓数量由5.2万间增加逾7倍至43.8万间。截至2020年一季度末，尽管该公司净亏损同比增加4.15亿元至12.31亿元，公寓数量增长近五成至41.9万间，但这一数量环比却减少4.34%，且为成立以来首次环比负增长。

作为"二房东"，轻资产运营的蛋壳公寓依靠业主与租客之间的租金差获利，并承担房屋的简装成本。

另一方面，蛋壳公寓的收入主要由房屋租金和服务费组成。其中营收贡献九成的房屋租金有大部分来自"租金贷"用户。所谓长租公寓"租金贷"就是租户贷款租房，也就是长租公寓运营方依靠租户的信用从金融机构获取半年或全年房租，并按月或季付给业主，而租客则按月分期向金融机构偿还租房贷款。

利用这一错配模式，长租公寓企业既可以获得息差，也可以让利获客，更重要的是获得了规模扩张的资金。但问题是，短期借款的错配需要的是更高频次的周转，一旦出租率大幅下滑或"租金贷"业务遇阻，都将导致失去错配空间，并引发流动性危机后的"跑路潮"、"倒闭潮"。

纵横陆家嘴注意到，蛋壳公寓的出租率由2017年的85.8%下滑至2020年一季度的75.7%。更麻烦的是，该公司赖以维继的营收核心来源——"租金贷"业务近期也遭遇重创。在"租金贷"衍生的行业乱象令监管政策趋严的当下，深圳蛋壳公寓近日被曝出租金贷、房屋安全、违规改建等问题，并将被相关部门在调查核实后，进行专案处理。

面对在被国家金融与发展实验室作为案例公司分析后，即将于2021年枯竭的账上现金，以及持续为负的经营性现金流，失去营收"利器"助力的蛋壳公寓又会通过怎样的资本故事为自己输血呢？

哦，不对，那个唯一会讲故事的人刚刚已经失去蛋壳"代言人"的资格。

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