「深度解读」美国股反弹的真相是什么？

昨天有个朋友也是我的一位观众。他问了我一个问题，为什么美国现在这个股市跟基本面背离这么大，偏离也太大了，他认为，之前这个股市这个基本面没那么差的时候，比如在2月3月的时候，美国股市就开始了狂跌，甚至有多次的熔断。那等现在美国真正这个经济特别差了，停工停摆了，尤其是失业人数，已经达到了2200万人了。股市反而开始反弹了，而且反弹的幅度。还不小。

要了解这个问题。咱们就必须从几个方面综合来分析。

首先，也就是最根本的一个因素，就是股票定价的一个本质。也就是衡量一个公司价值最根本的定价方法就是未来现金流的这种折现。

什么是未来现金流折现呢？

咱们举个例子。假设你现在有100万的存款，那年化收益率比如是8%，十年之后呢，这个钱就是100万乘以1加8%的10次方，因为是复利效应嘛。

把这个数字算出来以后呢，是215.9万。也就是说你现在的钱放在10年后来看，他是值215.9万。那这个比较好理解，中国人都存钱，在银行存一笔钱，存个5年10年的定期。然后这个钱未来的价值肯定是比现在多的。复利是用现在的钱去推算未来它的价值的方法。那如果你把思维稍微转换一下，未来，比如说第十年，你有一笔215.9万的收入，那这个收入呢我让你换算到现在来衡量，看看值多少钱。那就是把未来第十年的这个215.9万去折现放到现在就是只有100万，这就是折现的意思。

我们平时呢说的这个复利效应和折现，他其实是相对的概念。那复利呢是指资金从现在往未来看，而那折现是把资金从未来往现在算。所以说不管是复利也好，折现也罢，原因都在于这个货币他是有时间价值的，不同的时间点的。货币的价值它是不同的。

好了，如果理解我上面讲的这个未来现金流折现的这个概念，那你就能理解我接下来讲的内容。

就是这个股市和基本面的这个背离。尤其是在最近这种极端的情况下。那美国的疫情毫无疑问是最严重的，而且经济的状态也是相比前一个月是更加严峻。但是整个纳斯达克，标普500，道琼斯这三大指数却已经从当时的这个最低点，3月份中旬的最低点已经反弹了20%到30%。

一家企业，他按照现金流的折现模型，如果只是短暂的几个月的经营业绩受到影响。那对这家企业的估值的影响可以说是不太大。因为衡量一个企业的价值，是根据整个企业生命周期的无穷尽年份的现金流，这个价值的总和。所以如果你只是其中的一年，或者甚至只是半年几个月的这个现金流受到了影响。那其实对这个企业的整个的价值的影响是比较微小的。

而市场认为美联储货币政策的这个刺激因素下来，在3个月到半年左右，企业和居民的现金流可能会受到一定的影响，但是它不至于完全断裂。因为用美联储的整个货币政策的刺激，把它给兜住了。

美联储他给居民直接发钱，有失业救济金，有直接发钱给企业，有直接的贷款给中小企业，有这个高达几百万或者上万美金的贷款。种种的这些政策，他相当于金刚护体，把这些经济主体的身子给护住了。那市场又认为这次这个公共卫生事件，他只是一次性的影响，最多只不过影响3到6个月，企业的这个现金流，会有一些的影响。但是还不至于杀伤到企业的根本，也就是企业不会面临生死存亡的这种威胁。那这样的话，对企业的整个生命周期的这个未来现金流是几乎影响不大。

总结来说呢，就是这场这场公共卫生事件的，他是一个短期时间，最多可能影响企业的经营的业绩的3到6个月，再加上美联储的整个刺激政策，他保护了居民和企业的这个现金流，让他不至于受到太大的损伤和损坏，不至于威胁到他的这个生死存亡。

所以如果放长来看呢，对整个企业的价值的影响呢就变得比较小了。这是第一个原因。

那接下来说第二个原因。

第二个原因，就是折现率的问题。折现率是什么意思呢？折现率是无风险收益率加上一定的风险溢价构成的。我们不讲那么专业，简单点说那无风险收益率一般就是认为是美国十年期的国债收益率，就是无风险收益率。那大家知道这一波整个美国十年期国债收益率下跌的非常快，因为美联储放水，从2%点多一路下跌到0.6%这个水平。那整个随着这个无风险收益率的降低，也就等于把这个折现率给降低了。所以对整体的股市的估值也起到了一个支撑和抬升的一个作用。

综合第一个和第二个原因来给大家说一下，就能更明白啊，就是这个股票定价模型里面的两个因素，一个是企业的这个现金流受到的短期影响可以忽略不计。那第二个呢就是折现率呢又降低啊，两者一结合，就对股票市场的整体估值的影响就没有那么大。所以你们看到整个这个美股的这个三大指数的这个反弹都非常剧烈，而且这个反弹的强度也比较大。那这是前两个原因。

好。那我们接下来再接下来再说第三个原因，也就是这个货币政策，其实各国的央行货币政策的都是打的提前量。就是你先有了货币的这种干预。而且是这种大剂量的，且接近无底线的这种货币政策的干预。那整个经济的原有的这种运行轨迹就被打破了。

那原来市场是考虑到这个重大的这个公共卫生事件发生以后，会发生一系列的连锁反应。比如说这个航空公司，那肯定是裁员，破产啊，最起码要倒闭好几家。让的现金流受到了巨大的冲击，有可能断裂啊。那整个会引发一个连锁的反应，这是市场最初的一个判断和一个分析。但是美联储的这个刺激政策，他给的整个美国航空业580亿美金的一个救助。好了，那这笔钱呢，基本可以给这个航空业续命至少半年以上。那这样就维持了企业的生命，企业的破产，裁员，原有的这种经济发展轨迹被货币政策给阻断了。所以说这是第三个原因。

最后还有一个因素，就是这些年，尤其是2008年这个金融海啸。那各国的这个货币政策。对这个实体经济活动，尤其是对金融市场和资本市场的这种广泛的干预，以及干预的这个幅度和范围都比以前大得多。那这样广泛的这种干预，实际上它有点扭曲了整个市场的正常的运行。

建立一个机制，他又不停的干预，其实说白了就是各国的央行都很怕。万一再来一种这样的危机，那就把这个过去10年来的经济复苏毁于一旦。那经济就有可能重归萧条。所以你看各国的这个货币政策的这种干预，尤其在08年以后，那基本是无时不刻是贴着市场走的，只要市场有一个风吹草动，那货币政策就会马上跟上，马上就会降准或者降息，或者有一些其他的干预。在这一点上呢，不管是哪个国家都是一样的。从08年金融海啸以后，各国央行说白了就是都在做这个熨平周期的一个动作，就是不允许市场有大起大落，尤其是大落。那这种行为，从好的角度理解，可以说是呵护市场，就是生怕市场出现什么大的毛病，是无微不至的关怀。但是从不利的角度讲，就是过分的货币政策干预，给市场带来了一系列的扭曲，整个市场不是在看经济基本面怎么样？而是看各国央行有没有这种放水的动作。只要放水市场就能反弹，就能涨。

好了，上面呢就是给大家简单的分析一下股市和基本面的这个背离的原因。尤其是现在美国经济下滑这么严重，但股市反而就快又反弹回下跌前的这种位置了。看上去等于没怎么跌。

但是市场永远是用动态的，货币政策可以买来时间，但是解决不了根本的问题。如果随着时间的变化，如果公共卫生的情况还没有好转，经济情况也没有得到转变。那货币政策买来的这些时间就会耗尽，而市场就会重新归于这种债务和通缩一个循环。那股票市场呢。也会重新评估他这个未来的这种演变，市场也会有相应的反应。

那事实上，美股新一轮下跌很有可能正在路上。

大家要记住的就是任何国家的货币政策，他只能买来时间，但是他解决不了多年来积累的债务问题和结构问题。

所以这样我们也就不难理解为什么特朗普政府在疫情还没有得到有效控制的情况之下还要积极复工了，说来说去就是美国不可能真的这么无限量化宽松下去，如果不复工，有可能发生经济恶化，老百姓会饿死，复工，疫情现在还没控制住，大概率会更大面积扩散，弄不好，更多人会病死，对经济会有更大打击。这是一个恶性循环。就算美国经济再强大也很难抵御冲击。

对于我们国家来说，疫情已经率先得到了有效的控制，两会即将召开，央行货币政策给了我们充分的发展时间，中小企业都可以贷款，所以现在首要任务就是抓紧复工复产，大家一股劲去发展经济，去赚钱，咱们乘着这次百年难遇的机遇努力把经济搞上去了，那咱们的国家实力，国际话语权才会更高，国际地位提升了，大家也才能得到更多的实惠，于国于民双重得利，当然在发展经济的同时，我们也要把安全做好，决不能让疫情反弹，我们要为未来更好的日子去努力。