美国维持现有货币政策 将给全球带来什么

时报时评

范思立

没有加息，没有缩表，基本维持现有的量化宽松政策——这是北京时间6月17日凌晨两点美联储公布的6月议息会议的核心要点。

全球市场屏息关注美联储此次是“鸽”抑或是“鹰”，缘由是外界开始担忧美国的通胀问题。如果美联储态度稍稍转向，就会造成全球市场的大幅动荡，全球投资者不得不提高警惕，拿出十二分小心。

美联储对于货币政策的表述是，将联邦基金利率的目标范围保持在0-0.25%；将继续每月至少增持800亿美元的国债和每月至少增持400亿美元的住房抵押贷款证券。上调超额准备金利率5个基点至0.15%，上调隔夜逆回购工具利率5个基点至0.05%，这仅仅是技术性微调。

美联储对于通胀的表述是，“通货膨胀率上升主要反映了暂时性因素”。为了维持现有的货币宽松政策，美联储只能亦步亦趋。美联储主席鲍威尔甚至称“加息尚在遥远的未来”，力图淡化市场上可能存在的“加息恐慌”。美联储对美国经济增长充满信心，将美国今年的经济增长由此前的6.5%上调至7.0%。

为了实现充分就业、拉动经济增长，美联储不惜牺牲短时的通胀目标，继续量化宽松政策，关键是美国经济基本面是否仍支撑如此海量的货币“放水”？

美国劳工部6月15日公布的数据显示，美国5月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.6%，涨幅创该指标自2010年有可比数据以来的最高水平。美国5月CPI为5%，创2008年8月以来的新高；核心CPI上涨3.8%，创1992年5月以来的最大涨幅。这与美联储往常所坚持平均通胀达到2%的目标相去甚远。

美国通胀指标不断刷新历史纪录，但市场和学界对美国通胀的分析出现明显分歧。美国通胀创新高有去年基数较低的因素，但也不能武断地认为美国没有长期通胀的危险。例如，美国资产价格，除了股票市场飙升以外，房地产价格同样乘风破浪。

任何一国的通胀都是货币现象，美国也概莫能外。美国作为全球唯一超级大国，美元作为全球主要储备和结算货币，美国的货币政策具有极强的外溢性。在经济衰退期，美国出于刺激经济的需要实施扩张性货币政策，美联储采取量化宽松甚至是无限量的量化宽松政策，美元超发引起全球流动性泛滥；在经济繁荣期，美国为了防止经济过热采取收缩性货币政策，美联储缩表、加息，流动性回流，造成全球“美元荒”。美国的所作所为极易引发全球流动性陷阱，既有美元超发引起的流动性泛滥，也有美元收缩造成的流动性紧缩。

目前的美元超发造成全球流动性泛滥，推高了大宗商品价格、吹大了资本市场泡沫、抬升了房地产价格，向全球输出通胀，不仅给发展中国家埋下新一轮经济金融危机的风险隐患，发达经济体也未必能独善其身，德国出现近十年来最高通胀水平就是明证。

随着美国经济复苏与通胀上升，全球还须提防美联储政策的急转，届时美联储的缩表、加息将造成全球流动性紧缩，发展中国家感受会尤为突出：本国资产价格、房价下跌，严重的甚至引发这些经济体的经济金融危机。

一言以蔽之，在美国货币政策或宽松或紧缩的周期中，全球经济深陷被不断收割的轮回。