文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

我们投资主动优选组合，有一个理念：分散配置。

例如主动优选组合，

• 会挑选不同风格的基金经理；
• 同时也会分散行业，不会集中投资少数行业。

有朋友问螺丝钉，这样会减少风险，但如果这么做，利润是不是也分散了呢？

会不会有的跑赢、有的跑输，最后收益互相抵消了呢？

挑选基金经理的3个条件

其实，这里是误会了分散配置对收益的影响。

主动优选组合里的基金，虽然风格不同，但每一类风格的基金，历史长期年化都是跑赢大盘的。

这样组合起来，也是可以跑赢大盘的。

主动优选组合挑选基金经理，主要有3个条件：

• 基金经理从业时间较长，至少经历过一轮牛熊市；
• 管理过大资金；
• 从业期间，年化收益率超过15%。

A股几千位基金经理中，同时符合这3个条件的，不到1%。

所以，主动优选组合里每一个基金，不管是什么风格，长期收益都还是不错的，是超过大盘的。

同样收益，波动更小

主动优选组合中，每一种风格的优秀基金经理，长期收益都是波动中向上增长，而不是横盘震荡。

所以搭配后，组合长期也是跑赢大盘上涨，同时波动还更小。

我们来做个假设：

• A基金、B基金，长期年化都是15%，每年波动都是20%；
• 大盘的年化是10%。

▼风格一致的情况

A和B基金，风格一致，每年同涨同跌，按照1:1配置。

这样的一个组合，长期持有下来，年化收益率是15%，仍然是跑赢大盘的。

每年波动也是20%。

这样虽然长期收益也不错，但每年波动较大，中间会有的年份体验较差。

• 有耐心的投资者，能坚持下来；
• 波动承受力弱的投资者，就容易中途放弃。

▼风格相反的情况

A和B基金，风格相反，仍然按照1:1配置。

长期持有下来，组合的年化收益率，仍然是15%，跑赢大盘。

但A和B风格相反，不同涨同跌，这个组合的波动率，会大大减小。

这样，组合长期持有下来，每个基金年化都有15%，组合年化收益也有15%。

每年的投资体验还会比较好。

也就是说，上面两种配置方式，在年化收益率差不多的情况下，后者体验会好很多。

本质是，因为组合里不同风格的基金，都是长期上涨、长期收益跑赢大盘的。

涨跌轮动

在现实投资中，不同投资风格，涨跌并不同步，呈现轮动特点。

A股有几种比较常见的，风格轮动的特点。

▼价值和成长轮动

• 一般经济景气、上行阶段，价值风格表现好，例如2016-2018年；
• 经济低迷阶段，成长风格表现好，例如2019-2020年。

▼大小盘轮动

A股大盘股代表是沪深300指数，中盘股代表是中证500指数。

长期看，沪深300、中证500指数，收益是差不多的。

但是，

• 2012年-2015年，中小盘表现比大盘股好很多；
• 2016年-2020年，大盘股表现比中小盘好很多。

总结

对主动优选组合来说。

在每种风格中，找出长期收益优秀的品种。

组合整体分散配置不同风格、不同行业。

• 如果某一类品种特别便宜，我们会适当的提高配置比例；
• 反过来，贵的品种，会适当降低比例。

这样组合整体，也会更稳定。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。