IPO观察：巨一科技存货积压，依赖政府补贴，科创板定位遭质疑

撰稿|浑水调研 包森森

2019年以来，中国的新能源汽车行业步入快速发展阶段。围绕着新能源汽车的相关产业概念股，水涨船高，不少企业甚至走出了十多个连板。

时势造英雄，在风口上，很多新能源汽车的相关企业竞相登录IPO，安徽巨一科技股份有限公司（以下简称：巨一科技）就是其中之一。

作为国内新能源汽车核心部件提供商，巨一科技的产品主要应用于汽车、动力电池等领域。

浑水调研了解到，巨一科技已在去年12月递交了招股书，本月回复了科创板IPO的二轮问询。

目前，巨一科技的巨额存货、存量扩产、科创属性等问题均有疑点。

| 存货负债年年积压，盈利能力下滑

报告期内，巨一科技实现营业收入12.25亿元、14.14亿元、17.26亿元、7.59亿元。其主营业务收入稳步增长，其中2018年度和2019年度相比上年的收入增长率分别为15.50%和22.14%。

归母净利润1.86亿元、1242.78万元、1.50亿元、3129.76万元，波动巨大。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为32.33%、26.54%、24.34%和22.24%，呈下降趋势，而且已经跌破行业平均值。

由于公司产品的生产周期相对较长，在项目执行期间原材料及人工成本等也会出现波动，巨一科技的毛利率还存在下滑的风险。

此外，报告期各期末，巨一科技存货账面价值分别为7.17亿元、10.22亿元、11.88亿元和10.62亿元,占资产总额的比例分别为45.32%、47.11%、49.53%和44.68%。

由此可见，巨一科技的存货规模较大，这将对现金流量产生不利影响。

作为印证，报告期各期，巨一科技经营活动净现金流量净额分别为-2872.12万元、24400.42

万元、469.64万元和12788.11万元，波动巨大。

不仅如此，巨一科技资产负债率也处于较高水平，报告期内分别为72.6％、76.79％、70.97％和64.43％。而可比公司中，天永智能最新财报的资产负债率仅为48.29％，

| 营收增长，现金回款能力却变差

招股书披露，报告期内，巨一科技经营回款情况的“销售商品、提供劳务收到的现金”科目的金额分别为8.55亿元、12.18亿元、11.33亿元和7.5亿元。

从数据变化来看，其2019年现金回款状况开始变差，在公司当年营业收入大幅增长22.03%的情况下，“销售商品、提供劳务收到的现金”却同比下滑了6.97%，不知其中发生了什么？

还有一个与营收增长不相匹配的数据。

2018、2019年度，巨一科技的营业收增长幅度分别达到15.41%和22.03%，如此情况之下，其销售人员和管理人员薪酬却出现了大幅下降。

比如2017年，其销售人员的人均薪酬金额为20.47万元，到了2018年则下降到了18.04万元，降幅为11.85%。2020年，销售人员的人均薪酬进一步下降到了16.75万元。

管理人员的收入也是同样情况，而且相比销售人员，管理人员的人均工资下降幅度更大，2017年到2018年，工资从28.74万元下降到了21.39万元，下降幅度达25.57%。

我们不能理解为什么会出现这种现象，薪资下降的原因是什么，这里面是否存在统计错误？

我们向巨一科技发出问函，至今未得回复。

| 产能利用不足，募资大幅扩产

比起财务问题，我们更不理解巨一科技的募资扩产原因。

本次募集资金，巨一科技将大部分钱都用在了扩大产能上。

可是，据招股书显示，报告期内，公司产量利用率一直不高，产量最高的2018年，产能利用率最高也仅为71.78%。

其后几年的公司的产量一直下滑，产能利用率从7成到5城多再到2020年上半年的不足1成。

在大量产能处于闲置状态的情况之下，公司为何还要投资数亿元扩大产能？新增产能如何消化。

另外，报告期内，巨一科技享受的税收优惠及政府补助合计为9035.84万元、8823.32万元、7525.63万元、3161.97万元，分别占当期扣除股份支付影响后利润总额的42.90％、56.87％、46.14％、88.98％。

可以说，政府的支持占到了其利润的一半！

有政府加持，业绩还蒸蒸日下，这不禁让人怀疑其科技成色。

2019年7月，菲亚特克莱斯勒美国有限公司就公司注册号为19697738、19698263、19698673、19698671、19698952、19698970、19699021、19699166、19699307、19699544的商标向国家知识产权局提交《注册商标无效宣告申请书》，认为巨一科技的争议商标“JEE”与申请日引证商标“JEEP”、“吉普”构成近似商标，申请该等商标无效。

截至发稿日，巨一科技尚未收到国家知识产权局关于上述商标争议事项的裁定，也就是说，巨一科技的主打产品商标都存在在被宣告无效的风险。

在科创板第二轮问询中，上交所对巨一科技的科创属性提出了多项质疑。

结合其高度依赖政府补贴，业绩下滑不止，以及募资扩产的疑点，我们认为，巨一科技的上市，肯定不会一帆风顺。

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