叮咚买菜大砍IPO募资规模仍盘中破发 竞争加剧如何玩转生鲜赛道？

《财经》新媒体 舒志娟/文 潘西/编辑

每日优鲜的破发让叮咚买菜上市充满了忐忑，就在上市前夜，叮咚买菜大砍IPO募资规模，将原定发行的1400万份ADS降至370万份ADS，至多融资9440万美元，较之前计划融资的3.57亿美元下降74%，相当于此前的近四分之一。

尽管大幅缩减了融资规模，叮咚买菜上市首日仍出现了盘中破发。6月29日晚间，叮咚买菜（DDL：NYSE）在美国纽交所挂牌上市，发行价为23.5美元/股。该股开盘报28美元/股，此后盘中一度跌破发行价。截至收盘，报收23.7美元，市值55.86亿美元。

业界普遍认为，叮咚买菜之所以上市首日不至于严重破发，是因为融资规模缩减七成，未来迟早需要定增或配股。从产业发展的角度来看，生鲜电商实际上是一个看上去很美，但实际上却非常难的赛道，烧钱模式的重压始终压在叮咚买菜的头顶。上市并不等于上岸，何时摆脱盈利困局以及如何在红海市场求突围，都是叮咚买菜亟需解决的问题。

融资额大幅缩减逾七成

叮咚买菜正式在美东时间周二登陆纽交所，当天开盘报28美元/股，较此前给出的23.5美元的IPO发行价上涨19.1％。随后涨幅有所缩窄，尾盘时段一路下挫，一度跌破发行价，最终报23.7美元/股。

事实上，叮咚买菜上市首日盘中破发的结果符合市场的预期。一方面，叮咚买菜一直处于大幅亏损的状态。招股书显示，2019年，叮咚买菜净亏损18.7亿元；2020年净亏损31.77亿元，同比扩大69.6%；2021年一季度，净亏损13.85亿元，同比扩大466.4%。与此同时，2019年至今年第一季度叮咚买菜经营活动的现金净额分别为-9.64亿元、-20.56亿元和-10.15亿元，均为负值。

另一方面，叮咚买菜制胜“法宝”——前置仓模式备受质疑，其内部潜在缺陷也逐渐暴露出来。因为前置仓模式在于重资产、重运营模式，此外，由于缺乏线下门店导致线下流量稀缺，需要重投补贴获客，这对企业的盈利水平提出考验。

值得关注的是，上市前夕，叮咚买菜缩减了IPO规模。其在首次提交招股书中计划发行1400万股美国存托股票（ADS），后来变更为发行370.2万股美国存托股票（ADS）。以此计算，叮咚买菜股票发行规模削减了73.5%。

对此，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖回应称，公司从二级市场拿钱不是那么迫切，D和D+轮融了10.3亿美元，现金流充裕，二级市场要融多少钱对公司而言很灵活。“如果市场特别好，价格、价值可以挂钩的话，叮咚买菜多融一些；市场不是很好，价格低于应有的价值那就少融一些，上市目的并不是圈钱。”

但在香颂资本执行董事沈萌看来，此次叮咚买菜缩减募资规模或与市场反应不佳有关，难以筹集足够的资金，抑或是是融资成本变高。同时，在上市前夕把募资额减少，可以让上市时刻的股价不至于严重破发，但是未来迟早需要定增或配股。

盘古智库高级研究员江瀚认为，从产业发展的角度来看，生鲜电商实际上是一个看上去很美，但是实际上却非常难的赛道。在这个赛道上最重要的原因就是生鲜电商极高的成本基础决定了平台发展需要大量的投入。

社区团购竞争加剧 烧钱换流量前景几何？

虽然上市意味着全新的开始，但面对社区团购风起云涌，叮咚买菜似乎不得不思考，下一“战”将何去何从？

2020年下半年到2021年初，社区团购赛道可谓风起云涌。除了美团、滴滴旗下的美团优选、橙心优选，拼多多旗下的多多买菜外，很多老牌玩家和新玩家在这片红海中也不断涌现。2020年10月31日，“盒马优选”上线武汉，开团1万个。两个月后，京东旗下社区团购平台“京喜拼拼”小程序正式上线，由刘强东亲自带队。

此外，多家快递企业正布局社区团购赛道。2021年开始，顺丰已推出两款社区团购产品“丰伙台”和“巢鲜厨”，前者主打中高端，目前已下线，后者在深圳低调运营。同时，圆通快递也在河北衡水推出社区团购产品“小鸡优选”，以圆通旗下“妈妈驿站”为自提点；申通快递也于今年3月，在湖北、湖南两地，与盒马合作开展社区团购网格仓业务。

更重要的是，生鲜电商是个十分烧钱的行业，短期内不仅很难盈利，一旦没有资金注入还可能面临倒闭的风险。2019年，生鲜电商行业遭遇“大地震”，不少企业倒在了那个冬天：当年11月22日，呆萝卜宣布经营不善导致资金链断裂；12月，妙生活80家门店全部关闭；同年12月，吉及鲜宣布公司融资失败，盈利不达预期，进行大规模裁员、关仓；就连曾获得阿里、KKR等机构资本加持的易果生鲜也没能扛过这场寒冬，艰难破产重组。

谈及叮咚买菜的竞争壁垒时，梁昌霖表示，中国是特别大的市场，生鲜可能是十几万亿到二十万亿的市场规模，且还在增长，没有一家企业可以满足所有人的需求，“不同的人群、不同的场景，大家的需求也是不一样的。”

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东认为，由于生鲜是一个烧钱的行业，加上生鲜对时效性、后端供应链的匹配、区域性等诸多要求都非常高，所以这个行业虽然整体上现在竞争激烈，但是基本上还没有形成一种高效的商业模式，要解决的问题非常多。

高榕资本合伙人韩锐认为，生鲜行业未来会多业态并存，留下来的玩家需要把某一点做到极致。在满足一二线城市即时性需求的市场中，“快”会是越来越重要和主流的要素。

在江瀚看来，在当前风头相对较少的情况下，生鲜电商想要像之前一样通过烧钱换取流量，从而支撑自己的快速扩张，变得越来越难。虽然疫情之下给电商带来了机遇，但是对于生鲜电商来说有着巨大的市场压力。