合并受挫、利润下滑，被虎牙压制的斗鱼要如何翻身？

今年上半年可能是虎牙和斗鱼最难熬的一段时期。

近期斗鱼、虎牙先后发布Q2财报，统计可知：斗鱼今年上半年总营收44.89亿元人民币，同比减少6.20%，净亏损2.09亿，同比下降135.04%；虎牙上半年总营收55.67亿元人民币，同比增长8.96%，净利润3.72亿，同比减少1.64%。

（斗鱼Q2财务报告）

财报发布后，斗鱼股价一度跌至3.42美元/股，与雪球显示的52周最高值为20.54美元/股，跌幅83.35%；而虎牙也在一段时间内跌至9.5美元/股，雪球显示其52周最高值为36.33美元/股，跌幅73.85%。目前两家股价均稍有回升。

毫无疑问，7月的合并叫停事件给两家直播平台造成了一定程度的打击，此前两家就一直在暗暗较劲，合并失败之后，不少专业人士认为两家会重回竞争的状态。

并且，在他们看来：在两家的竞争中，虎牙占据着较大的优势，无论是从财报的数据、市场份额还是平台内容而言，他们都比较看好虎牙，而斗鱼在多方面处于劣势的情况下，还有着涉黄、涉赌、版权纠纷等监管与舆论问题缠身。

“不过，腾讯同时是斗鱼和虎牙的大股东，显然不会坐视两家无序竞争加大内耗，因此，企鹅后续可能会起到一个调节的作用。”接受LSJ游研所的采访时，游戏产业资深分析师张书乐提出了以上观点。

况且，在当下B战、快手都已入场并取得不错成绩的情况下，斗鱼和虎牙的竞争无异于让新入局者有了可乘之机，而正如张书乐所说的：与其把资源消耗在既存市场的争夺上，不如集中精力打开还没建立起来的场景。

不过，也有不少人认为：相比让两家在腾讯的体系下“赛马”，还有一种可能就是腾讯可能更注重于某一方，将资源更多地倾斜到业务和财务表现相对更好的虎牙这一家，而斗鱼所面临的处境则将更加困难。

“难兄难弟”面临着怎样的营收困境？

斗鱼连续三季度亏损，而虎牙已经持续盈利15个季度了。

今年Q2，虎牙总收入达29.62亿元，同比增长9.8%，但作为支柱的直播服务收入为25.792亿元，同比增长仅0.6%；而斗鱼的营收为23.37亿，同比下降了6.8%，直播服务收入21.8亿，同比下降6.4%。可见：二者的营收增长都面临着严峻的困境。

（虎牙Q2财务报告）

“它们的盈利模式太简单了。”张书乐表示。

不论是虎牙还是斗鱼，其主要盈利点都在于直播打赏与广告合作，其营收场景可以说没有完全打开，在将直播这块领域挖掘得差不多的同时，其营收能力也在慢慢减弱。

“需要拓展它们独有的场景。”

斗鱼和虎牙在将来或许应该将更多精力放在游戏和电竞产业链的探索上面，比如说电竞赛事的合作、周边的贩卖等，将其作为一个像体育赛事一般的产业链来进行探索。

比如说游戏的周边产品，小到公仔玩具大到主题公园，这些都是目前的游戏产业没有打开的场景，把电竞游戏直播作为它的内容的输出口，来孵化产业链上面的这些点，加之通过品牌的授权、赛事的授权等方式一起来打造IP，来创造多种新的盈利点——这些是张书乐所提出的蓝图。

（国外游戏马里奥的主题公园）

“总之一定要把产业链拉起来，而不是仅仅做直播。如果把这些场景完全打开的话，其实还是有着很大的盈利的空间。”

同时，也应该注意到：两家净利润的下降不仅仅是由于营收增长陷入瓶颈，也是因为两家在营收成本和营销上的投入不断增加。

财报显示：Q2虎牙营收总成本为23.81亿元，增幅12.2%，这里面主要是收入分成费用和内容成本；斗鱼销售与营销费用为2.95亿元，同比增长高达107.6%，费用主要出自促销渠道、促销活动和品牌活动上的投入。

对于虎牙而言，这是造成净利润下降的主要原因——其营收的增长速度跟不上成本的增长速度。

而对于斗鱼而言，或许还存在着其他原因：涉黄、涉赌和版权问题。

今年3月12日，斗鱼女主播“吃糖糖吖”在斗鱼平台直播时，播出了相当淫秽不堪的直播内容，却为自己带来了较高的热度与打赏额度，而与此接近的时间里，同类的淫秽色情丑闻不断在斗鱼平台上发生，而斗鱼却没有非常即时地处理这些问题，这些女主播在被封禁一段时间后照样正常直播。

而在去年底，又传来了斗鱼涉赌的消息，一位30岁的男性在某直播间受到主播与直播间气氛感染，一天之内赌输20万，而仅在这件事发生之前的两个月里，共青团还公开点名批评斗鱼某主播涉嫌万人聚赌。

据统计，自2017年以来斗鱼总计被行政处罚13次，其中多次都是因为涉黄与涉赌。

并且，不尊重其他平台或厂商的版权也是斗鱼在舆论上的一大问题。近两年来，斗鱼曾多次纵容其平台主播在无版权许可的情况下播放如《DOTA2》等电竞的赛事，并因此数次被告上法庭，对虎牙与上海耀宇文化传媒有限公司等平台进行超过百万元的赔偿。

这一连串的事件综合体现了斗鱼在平台内容管理上的粗放，很大程度上限制了斗鱼的发展和损害其公众形象。

不仅如此，目前二者还都面临着付费用户流失的问题。

从财报上看，二者的MAU都处于稳定增长状态，虎牙达7760万，而斗鱼也同比增长3.9%至6070万。

但同时，二者的付费用户数量却在不断降低，今年Q2虎牙付费用户数量减少了60万，上半年总共减少80万；而斗鱼Q2则减少了40万，上半年总共减少100万。

这反映出了一个事实：斗鱼不断扩大营销方面的投入，但并没有取得很好的拉拢付费用户的效果。

不过值得一提的是：虽然付费用户有所下降，斗鱼的季度平均ARPPU却上升到了303元，这或许说明其付费用户群体数量虽然有所下降，但付费能力却有所提高，而新增的用户却没有太高的付费欲望。

（斗鱼Q2用户数据）

此外，两家同时也面临着不容小觑的新入局者。

“对于正在布局游戏直播的B站、快手而言，可能会借此迎来更多的机会和更长的窗口期。”

就以B站为例，2020年直播与增值服务营收38亿，同比增长134%，具体到电竞赛事，LOL与MSI期间，赛事直播的增粉速度均高于虎牙和斗鱼，而快手在2019年底的游戏视频用户日活数就已达到5600万，这两家可以说是在虎牙和斗鱼的周围“鹰视狼顾”着，或许目前虎牙、斗鱼在游戏直播领域仍占统治地位，但如果不走出当下的营收困境，那么B站和快手也不是没有可乘之机。

（B站电竞页面）

虎鱼相争，谁占上风？

前段时间虎牙、斗鱼合并失败的消息传开后，前者不少的股东都松了一口气。

“换股对于虎牙来说是亏的。”个别投资者表示。

（写稿日17时斗鱼、虎牙股价）

对他们而言，斗鱼的实力并不足以与虎牙相提并论，而合并叫停之后，两家的竞争又重新被拿到台面上来议论，不少业内人士显然更看好虎牙。

就如上文所说的：目前虎牙所表现出来的盈利能力远高于斗鱼，无论是营收规模、营收增长速度、净利润，虎牙的数据均优于斗鱼。并且得益于在移动平台抢占先机，虎牙从18年开始，其移动MAU和ARPPU就没有任何一个季度低于斗鱼。

此外，就如分析师张书乐曾经所说的“游戏版权就像悬在游戏直播平台头上的达摩克里斯之剑”一样，虎牙在版权方面，也略胜斗鱼一筹。

据统计：在Q2，虎牙直播了122项版权电竞赛事，总收看人次达6.73亿，而斗鱼则直播了50多场官方电竞赛事。并且在今年4月，虎牙与腾竞体育签订媒体版权协议，获得了为期5年的LPL独家直播权。

就2020年的统计而言：虎牙在去年拥有着《英雄联盟》LPL、LCK、LCS、LEC的赛事版权，而斗鱼则只有LPL，在《和平精英》方面，虎牙有着PEL、PGL、PEGI赛事的版权，而斗鱼则只有PEL。

（相比之下，斗鱼既没有专门的“赛事分类选项”，赛事种类也不及虎牙丰富）

这在一定程度上反映了腾讯对两家的态度，虎牙与腾讯在合作上近期也比较紧密，腾讯一些游戏内置直播中心可以直接看虎牙的直播，并且在Q2财报发布之后的会议上，虎牙高管董荣杰告诉分析师《英雄联盟》和《地下城与勇士》的手游将会与腾讯达成合作，从占股上来看，腾讯持股虎牙36.9%，占投票权50.9%；持股斗鱼38%，占投票权38%。

不过，在张书乐看来，据此就认定腾讯将“区别对待”，把更多资源集中到虎牙上，还为时尚早。

“因为这两家还没有真正把盈利的场景都探索出来，目前更需要的是刺激这两个平台，包括它自己的企业的跟进，去探索可能的盈利方向。”

除了营收能力与版权资源外，虎牙在营收结构的优化上做得也比斗鱼更好。

从财报上可以看到：虽然二者的营收结构都比较单一——斗鱼直播收入占比93.2%、虎牙直播收入占比87.1%，但Q2虎牙来自广告和其他业务收入为3.83亿元，同比增长189.9%，而相对的，斗鱼Q1广告和其他收入同比减少6.6%到1.541亿元、Q2同比下降15.7%到1.587亿元。

可见，虽然二者广告及其他收入占总营收比重都不是很高，但虎牙的该类收入在大幅度增长的同时，斗鱼的此类收入却在同比减少，这或许说明了后者的营收结构相比前者越来越向单一化的方向靠拢。

况且，除开营收方面的情况外，斗鱼由于涉黄、涉赌等舆论上的各种风波，首先在形象上就把自己置于一个不利的位置，而这些问题所反映出来的管理上的粗放，则更加让人对这家平台的前景感到担忧。

不过，可能确如分析师张书乐所言：腾讯仍然有着让两家“赛马”的方针，后期会亲自下场在资源的分配上进行一定的调节，然而“求人不如求己”，或许加大力度探索新的盈利场景、优化营收结构、强化平台内容监管才是斗鱼的“自救之道”。