伊朗封锁海峡攻击海湾国家，原油连续涨停

股指

周一市场探底回升，截至收盘上证综指上涨0.47%，沪深两市成交额为30207亿元、较前一交易日放大。期指标的指数方面，沪深300上涨0.38%，上证50上0.23%，中证500平收，中证1000下跌0.98%。期指当月合约方面，IF2603上涨0.07%（基差-17.47点），IH2603上涨0.08%（基差-0.67点），IC2603下跌0.07%（基差-31.33点），IM2603下跌1.15%（基差-53.17点）。行业方面，石油石化、煤炭、有色板块领涨，传媒、计算机、社会服务板块领跌。受地缘冲突影响，周一亚太市场均出现较大波动，A股表现较强。

从行业结构来看，能源、军工等防御类资产表现强势，受益于AI基建的光纤等方向走强，而受halo交易冲击的传媒、港股互联网等继续表现不佳。本周重要会议即将召开，关注政府工作报告对2026年经济和政策目标的相关表述。一德宏观预测2026年GDP增速目标有望继续设定在5%左右，财政赤字率与2025年保持一致、为4%，广义财政赤字率8.1%、略高于2025年的8%，以稳定市场的预期和信心。在此背景下，国内经济仍处于打破低物价格局的探索之中，经济基本面出现全面信用扩张的可能性不大。海外地缘局势目前对A股影响有限，但需要关注事件的演化尤其是其可能造成的油价波动进而对美国通胀和降息预期带来的扰动。操作上，预计会议期间指数层面以稳为主，而随着会议的召开和十五五规划的正式发布，部分基于会议预期的交易可能会存在兑现需求。

技术上，股指维持高位震荡的走势，多单可适当减仓，回调在继续布局多单。

贵金属

周一贵金属行情冲高回落，在周末地缘冲击影响下，短线避险情绪推高，随后伴随通胀回升预期带来的降息预期回调出现回落，而现阶段走势高度依赖战局的走势，所以现阶段的贵金属行情基于叙事，高位行情下易出现结利行情。

美国2月ISM制造业PMI 52.4，预期51.8，前值52.6。新订单指数 55.8，前值57.1；物价支付指数 70.5，前值59；库存指数 48.8，前值47.6；产出指数 53.5，前值55.9。昨天的欧美PMI均显示超枯荣线，美国2月标普全球制造业PMI终值 51.6，欧元区录得50.8，整体显示相对平稳，但值得关注的是分项中物价支付指数录得70.5，为2022年6月以来新高。这与上周公布的超预期PPI数据以及本周的油价反弹共同使得未来通胀预期再次不明确，美债利率和美元指数同步回升，贵金属受到后期高开后的上行抑制。

地缘方面，本周美伊冲突的走势成为市场定价的关键，如果局势继续失控，避险情绪仍会抬升，贵金属具备驱动。而如果放缓，市场情绪会逐渐回落，从而造成价格上行的乏力。伊朗不是一个简单的总统制国家，自哈梅内伊身亡后，市场的关注焦点就是伊朗内部的掌权问题，和是否强硬反击。如果战线拉长，规模扩大，风险情绪进一步蔓延，贵金属将进一步抬升。昨天美债走势不涨反跌，市场更担忧的是“能源通胀”，相对可控的市场说明市场仍旧将其视为一次“短线冲突”，而非“长期战争定价”。关于地缘，三大核心因素：1️⃣内部出现强硬派掌权，冲突可能被用来巩固权力，这会放大风险。2️⃣霍尔木兹海峡是否长期受阻——只要船还能走，是否形成长周期供应冲击。3️⃣据ABC新闻，美国众议院预计将于周四就一项战争权力决议进行投票，该决议要求总统在采取任何进一步军事行动前必须获得国会的批准。后续美方的参与程度是否受限于国会。

关税贸易方面，自IEEPA下的对等关税被裁定失效后，市场关注的是退税和后期122征税的问题。联邦巡回上诉法院已驳回司法部要求上诉法院额外提供90天缓冲期，给行政和立法部门提供考虑选项的时间，合计最长延迟约四个月的请求。这意味着关税退税程序的后续步骤可以迅速启动。关税的不确定性仍在继续增加，市场开始从最开始的高度反应回归到观望，黄金价格冲高后仍存在上涨结利抑制。

本周地缘变化和通胀预期成为定价关键，如果市场对于地缘的定价只是短期冲击的话，它贵金属的短线冲高将受限，因为其它条件尚不支撑趋势性破新高。但是如果地缘形势升级，整个战线规模呈现上行或者是战线时间在拉长的话，那这对于贵金属来说是显著利多，且将降息和流动性这些叙事的影响稀释，地缘形势的定价远超降息预期和流动性问题；所以本周的地缘形势变化是相对关键的，仍持低位做多的观点。

技术上，黄金做空风险比较大切勿布局空单。

铜

宏观上，伴随周末的地缘冲突升级，美元指数和美债利率同步回升，对市场形成显著抑制。开盘铜价伴随贵金属行情出现冲高，这是对于资源保护和二次通胀的短期定价，而伴随降息预期的回调和对地缘冲突是短线冲击到的定价，铜价出现显著回落。

从基本面来看，冶炼厂多保持平稳生产，整体产出稳定，下游加工企业因假期延长，整体消费表现冷淡，国内铜现货市场存在累库+贴水格局。2026年春节后国内社会库存延续明显累库趋势，国内社库突破50万吨至50.71万吨，节后整体国内库存值达近十年来峰值。节中冶炼厂检修干扰较少而下游复工相对缓慢，存在一定期间的高库存时段。但当日电解铜现货成交量有所回升，但下游企业仍处于复工复产节奏当中，整体采购需求回升相对缓慢，且市场现货供应释放压力较大，现货亦表现大幅贴水行情运行。

昨日消息面上，洪水导致刚果与赞比亚接壤处以南一座桥梁坍塌，切断了刚果民主共和国的主要铜出口走廊，扰乱了这个世界第二大产铜国的出货。这使得很多出口要绕行偏远口岸将显著增加物流时间与成本，或传导至铜价。该国道路发展局在另一份声明中表示，周日正在进行工作，以期在48小时内恢复该路线的通行。若抢修延迟或替代路线运力不足，全球铜供应缺口或进一步扩大。当前阶段铜价对于宏观的整体定价更明显。

整体而言，基本面变化对铜价的影响相对宏观而言偏小，节后市场仍需高度关注宏观环境的变化，主要跟踪美元指数和美债利率的波动，贵金属和权益市场的走势高度相关。

技术上，铜维持高位震荡的走势，按震荡思路操作，切勿做空。

碳酸锂

观点梳理：3月2日碳酸锂小幅走低，主力合约收跌0.96%，报172020元/吨。据Mysteel数据，2月25号，津巴布韦矿业与矿业发展部关于禁止出口原矿和锂精矿的声明：政府立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口，仅允许加工过后的硫酸锂。此项暂停措施包括目前所有在运输中的矿产，直至另行通知。只有持有有效采矿权证和经批准的选矿厂的矿业公司才被授权出口矿物。代理商和第三方贸易商无权代理其出口，使用过期证件则会导致其出口许可证和采矿权证被吊销，原矿及锂精矿的发运等待后续官方通告为准。2025年津巴布韦锂矿出口120万吨，折合碳酸锂当量预计13.4万吨，2026年按照津巴布韦各锂矿项目扩产计划，预计锂矿出口（含转化硫酸锂）160万吨，折合碳酸锂当量17.7万吨。在2025年，津巴布韦在中国进口的碳酸锂总量占比约为16%，若停产延续，或将进一步抬高碳酸锂价格中枢。基本面来看，碳酸锂维持紧平衡格局。受企业检修和季节性因素影响，碳酸锂产量有所下滑。

据Mysteel调研，2026年2月碳酸锂国内排产为8.83万吨，环比下跌8.2%。部分锂辉石提锂产线进入检修期，其中，四川、江西以及新疆的部分大厂在春节例行检修，排产下降幅度较大，以四川降幅最为显著。北方盐湖也因冬季气候因素减产。尽管个别企业仍在推进产能爬坡或保持较高负荷运行，但整体产量仍呈下行趋势。需求端则在储能政策红利持续兑现与电池出口退税率下调前的“抢出口”推动下，表现出超预期的采购韧性。与此同时，当前国内锂产业链库存处于相对低位，碳酸锂社会库存为10.5万吨，锂盐厂库存不足2万吨，材料厂库存为4.3万吨。春节淡季期间库存并未累库，反而出现去化，表明终端需求韧性超预期。叠加3–4月为电池排产旺季，下游材料厂和电池厂补库意愿强烈，进一步强化了短期内碳酸锂的供需偏紧格局。 总的来说，锂资源供应端出现季节性收缩，与此同时，需求侧表现坚挺，供需格局进一步收紧，推动碳酸锂库存持续去化，基本面支撑依然稳固，维持逢低布局多单操作思路，后续可关注节后复工及补库表现。

技术上，碳酸锂可耐心等待回调至支撑位布局多单

原油

观点梳理：3月2日，INE原油期货主力合约SC2604开盘涨停，盘中一度开办，最终以涨停价收盘于527.8元/桶，收涨8.98%，持仓减少5622手。消息方面，当地时间2月28日，以色列国防部长宣布对伊朗发动“先发制人”打击，随后美国总统特朗普确认美军已展开“大规模持续军事行动”。在遭受袭击后，伊朗伊斯兰革命卫队宣布发动“毁灭性”反击，向以色列发射了多轮导弹和无人机，并打击了美国在中东的军事基地。2月28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，3月1日，一艘试图通过霍尔木兹海峡的油轮被击中并开始沉没，多家全球大型石油公司和贸易商已暂停船只通过该海峡，国际油轮监测系统显示，周边海域大量船只停航避险，航行速度降至零。Kpler AIS追踪数据显示，中东湾和霍尔木兹海峡以东的油轮排队现象愈发严重，3月1日从霍尔木兹海峡东行的油轮数量骤减，仅观测到三艘满载原油和成品油的船只。据美国媒体Semafor，沙特阿美位于拉斯塔努拉的炼油设施今晨疑似遭到无人机袭击，发生一起小规模、孤立的火灾，目前火势已得到控制。随后有消息称，最为预防措施，沙特已关闭该炼油厂。受美以对伊朗进行军事行动及伊朗反击并关闭霍尔木兹海峡的影响，今日国内油价以涨停板收盘。后续来看，地缘局势的不确定性短期将继续为油价提供支撑，中长期来看，地缘冲突持续或对全球供应过剩的格局造成扰动，在OPEC+成员国实际增产能力受限的背景下，原油供应过剩的预期有望收窄，油价中枢有望抬升。

技术上，原油底部支撑位的多单可继续持有。

甲醇

传部分装置停车，但未验证，运输确实暂受影响。

1、海外地缘冲突预期再次上升。伊朗产能全球产能占比近20%，占我国进口50%以上，目前战争暂未引发装置问题，但确实会延期重启，且市场对海峡关闭也开始计价。

2、需求回升，负反馈压力上升。MTO节后开工持稳；传统需求淡季开工偏低，小幅回升。但价格大幅上涨后，若持续随时可能引发MTO检修。

结论：伊朗地缘潜在影响甲醇装置，以及甲醇运输，推动大涨。目前甲醇格局尚好，伊朗大面积重启前保持去库格局，若地缘战争升级至长期影响装置或运输，或必须在MTO装置停车时才会见顶，关注地缘及MTO情况。

后续关注：伊朗地缘冲突进展及对装置、运输的实际影响；MTO装置情况；库存情况。

技术上，甲醇底部的多单可继续持有。

生猪

现货方面，昨日现货报价10.5元/kg，环比-1.59%；LH2605主力合约报价11220元/吨，环比-2.31%。

供应端，近期出栏量已显著环比回升，后续会陆续放量。而年前大猪出栏未出透，导致年后大肥供需宽松，体重在历史同比较高的基础上继续快速累积，供应端压力仍然显著。

需求端，节后屠企陆续开工，对比昨日样本内宰量环比回升+10%左右，后续将陆续恢复到日均宰量13-15万头的水平，需求端正式进入消费淡季。

总的来说，节后短期屠企未全面开工，供应端虽出栏积极性较弱但仍造成市场供过于求，3月淡季压力仍然显著，猪价有可能继续探底，企稳预期一是关注季节性的冻品补库及二育开年的第一次入场点，二是关注全国均价10.8元/kg的前期低点是否能给予猪价支撑。

技术上，生猪呈下跌通道的趋势，可耐心等待底部支撑的形成布局多单的机会。

棉花

价格：3月2日，国内新疆棉3128B现货价格为16781元/吨，较昨日下跌150元/吨；郑棉主连收于15225元/吨，较昨日下跌170元/吨，跌幅1.1%；期现基差为1556元/吨，较昨上涨20元/吨。

供应端：USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；国内方面，中国棉花总产预期697万吨，同比减少8.6%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西conab公布最新预测，26/27年度巴西棉花产量预计380.3万吨，同比减少6.7%，面积与单产同时下调，主要受棉花价格走低影响。

需求端：下游纺厂逐渐复工，开机率逐步提升；

结论：昨日棉花价格小幅回落，地缘政治冲突市场观望情绪增加；国内郑棉价格稳中偏强，基差表现稳定，棉花价格节后涨幅显著，且涨幅持续高于成品纱布，纺企对高价原料补库态度谨慎；叠加进口棉到港量逐步增加，用棉企业观望情绪浓厚，采购节奏放缓；在没有新的利多动能出现之前，预计盘面处于震荡趋势；长期来看，全球供需结构转向紧平衡的基本面改善趋势较为明确，叠加春播阶段天气与面积的不确定性，棉价仍有上行空间，建议逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植情况及下游需求承接情况。

技术上，棉花呈高位震荡，可等待回调下方支撑后，在布局多单。