风险陡增！纽约COMEX白银库存已回落到25年年初的水平！

在2026年1月24日红学院年终盛典上，我分析：在纽约COMEX白银库存大规模回流伦敦的过程中，白银价格可能出现腰斩级别的暴跌。当时距离1月30日金银暴跌仅剩一周。为了让读者了解当时的完整思考过程，特将原文整理如下。

2026年4月9日，COMEX白银库存为3.26亿盎司，已基本回落到2025年年初的库存水平。

今年1月，道明证券做了一个预测：三个月之内白银将暴跌到40美元。道明证券有位非常厉害的分析师——丹尼尔·加利，他认为白银即将出现大幅暴跌，因为彭博社商品指数要再平衡，这将形成大规模强制抛盘，在此情况之下白银一定会暴跌。

他还认为特朗普一定不会加关税。此外，回收的白银和私人金库中的白银可以补充伦敦市场。两者叠加，白银缺口会持续缩小，白银见顶，随后出现40%的暴跌。

他判断在四月初白银会跌到40美元，因此他要做空。但他两次做空，两次都失败了，第一次亏了200多万美元，第二次亏了60万美元。

不过他有高度对冲和保护的做空机制，不像很多人完全是疯狂做空、拍脑门就干。我在网上看到很多人说“白银不对劲，就是要做空白银”，这种心态是一种抬杠的心态——当多数人认为要涨时，就偏要唱反调，只是为了显得与众不同，而不是基于大量逻辑分析和数据分析。

拍脑门说“我一定要做空，就赌这口气”，这种人失败得最惨。

我当时建议大家：千万不要去玩期货，扛不住这种震荡；也千万不要去做空，做空更危险。在这个情况下做空，真是没事找事。最方便、最省事的做法就是买了白银往那一放，十年不醒，醒来一看涨三倍；接着睡，再睡十年又涨了20倍，再接着睡。因为这笔钱用不上，赚太多留给自己的孩子。

这样的心态特别安稳，内心发自内心地快乐，不焦虑，同时它在默默为你挣钱。把精力用到自己该做的事上，这不挺好吗？

我当时对丹尼尔·加利的评价是：他的评估在逻辑上有一定道理。当纽约大量白银回到伦敦时，伦敦的自由白银数量会增加，这就有可能为做市商形成一个有利的做空机会。

不要低估做市商的能力——我们在去年10月21日已经见识过这帮人的能力了。他们可以在几天之内把白银杀下10%到20%。他们当时没有出手，肯定是子弹没有积累够。如果纽约这边的库存大量转移回伦敦，他们手上的子弹会越来越充足。

当时我认为的重大风险，就是要看纽约白银回流伦敦的速度。因为回流之后，会形成做空的时间窗口。这种做空力量大到一定程度，会使当年刚刚进入白银市场的人魂飞魄散。魂飞魄散之后，ETF也会抛出，这会产生连带效应。

当时并不是出现白银绝对的短缺，因为ETF还有好几万吨白银，是一个巨大的堰塞湖。假如做市商精确计算到用多大的仓位、多大的砸盘力度，能把银子砸到什么程度，使得当年加入市场的ETF这帮人狂抛，那么做市商手上就可以积累成千上万吨白银。不要低估这个可能性。

我当时提醒大家要关注：只要COMEX的注册库存和合格库存都在下降，同时规模庞大的几万吨ETF也出现大规模下降，这都不是好事，都有可能会出问题。

我当时判断，2026年最大的风险就是大规模回流。COMEX理论上最多可以回流3亿盎司，但实际上到不了这个数字。我个人认为理论上最大流出规模大概是1.5亿盎司左右，也就是回到2024年年底的状态，这是最大流出量。同时，流出不能太快，否则纽约那边也可能出问题。

关键问题是：回流之后，如果做空引发ETF崩盘，ETF会吐出大量白银。如果这个过程再砸崩了ETF，情况会更严重。最严重情况下，有可能腰斩跌50%。到1月21日，流出量约为3300万盎司。

我当时说：即便那样，假如在未来几个月之内出现这么大的腰斩、这么大的暴跌，那真是天降福音。

不能断言绝对不会发生，就像10月21日之前我曾在网上发出预警，很多人不信。

从2000年代一直到现在，每次做市商都一定会出手打击，我不相信那次会例外。当然，在上涨时说这样的话好像特别不合时宜，但我认为这个可能性是现实存在的。

只需要关注数据，不要听信市场上任何人的说法或情绪，不要受情绪干扰，绝对冷静地相信数据。