2026年10月26日，营销行业媒体数英刊发了一篇行业观察，把旺仔牛奶、李子园和六个核桃三个品牌放在一起讨论。

文章的判断很直接：这几款陪伴一代人长大的“国民饮料”，最近都不太好卖了。

三个品牌里，六个核桃的落差可能最大。

它曾经一年卖出约91亿元，在核桃乳这个品类里几乎没有对手。到了2025年，母公司养元饮品的营收只剩53.36亿元。

更有意思的是，这家公司2026年在资本市场上反而很热闹，股价创出新高，总市值一度突破650亿元。

托起股价的并不是核桃乳，而是它通过基金投进去的国产存储芯片企业长江存储。

2025年的饮料销售一度下滑，股票却越涨越高，这样的反差在A股并不多见。

一、补脑概念起家，广告洗脑称王

养元饮品的前身是1997年在河北衡水成立的一家地方饮料厂，规模不大，经营也一直不顺。

这家厂子几经转手，最困难的时候背着约900万元债务，账面资产却只有550万元左右，基本已经资不抵债。

2005年，以姚奎章为首的58名员工把企业接了过来，开始重新找出路。

当时植物蛋白饮料市场上，露露杏仁露和椰树椰汁的位置已经很稳，正面竞争很难占到便宜。

养元饮品选了核桃这个品类，把卖点放在民间流传很广的“核桃补脑”说法上。

“六个核桃”这个名字，加上“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语，把一瓶饮料和考试、加班、学习这些费脑子的事情绑在了一起。

2014年江苏卫视推出《最强大脑》，六个核桃成了节目冠名商，“益智”形象借着节目热度传得更广。

接下来的几年里，六个核桃的消费场景越来越固定。

高考前家长成箱往家里搬，春节回老家拎两提礼盒，县城和乡镇的夫妻店几乎家家都摆着它。

2015年，养元饮品营收达到约91亿元，这也是它到现在为止的最高纪录。2018年2月12日，养元饮品在上海证券交易所主板挂牌上市，姚奎章随后登上衡水首富的位置。

而且上市募集来的资金有不少用在扩产上，当时管理层对核桃乳市场的前景相当看好。

回头看这段经历，六个核桃能做大，靠的主要是选准了场景，又赶上了礼品消费和下沉市场的红利。

麻烦在于，这套打法的根基是消费者对“补脑”的认同，而这种认同经不起太多追问。

营养常识普及以后，越来越多人开始算一笔账：一瓶240毫升的核桃乳，到底放了多少核桃？

曾有消费者以名称和实际含量不符为由把企业告上法庭，企业的回应是，“六个核桃”只是注册商标，并不代表瓶里有六个核桃。

这个说法在法律上没有问题，可不少消费者听完以后，心里那层好感算是没了。

监管部门也在消费提示中明确说过，从来没有批准过任何具有“补脑”功能声称的保健食品。

换句话讲，核桃乳就是一款普通的植物蛋白饮料，喝了能不能变聪明，并没有任何官方背书。

二、销量七年腰斩，产线承压明显

而且口碑上的变化，很快就落到了账本上。

养元饮品2025年年报显示，公司全年营收53.36亿元，同比下降11.91%。归母净利润12.60亿元，同比下降26.84%。扣掉非经常性损益以后，净利润是12.04亿元，同比少了17.57%。

和2015年的高点相比，营收少了将近四成，金额接近40亿元。

拖累业绩的主要是核桃乳。

2025年，六个核桃系列营收44.30亿元，同比下滑17.55%，在公司总收入里的占比还在八成以上。

一家企业八成多的收入压在一款产品上，这款产品一松动，整盘生意都会跟着往下沉。

从地区分布看，下滑几乎遍及全国。

公司划分的七大销售区域里，除西南地区有所增长外，其他六个区域均出现下降；西北地区降幅超过三成，东北地区降幅约两成。

而收入贡献最大的华东区域，同样出现了两位数下滑。

但比营收更直观的是销量。

上市那年的2018年，六个核桃卖出85.68万吨，到2025年只有47.85万吨。七年里少卖了37.83万吨，降幅44.15%，差不多砍掉了一半。

销量缩水，工厂里的生产线就闲了下来。

截至2025年末，养元饮品自有工厂合计有36条植物蛋白饮料生产线，设计年产能约152万吨；连同加工基地在内，总产能约222万吨。

可2025年全年实际只生产了47.01万吨，和现有生产能力相比，产量还有很大差距。

落到具体的门店里，变化也就更加明显。

在一些城市的社区超市，六个核桃依旧能买到，但它面对的竞争已经和当年完全不同，周围货架上挤满了无糖茶、功能饮料和各种植物蛋白饮品。

主业下滑这么多年，养元饮品在产品上的投入却一直不多。

2025年，公司研发投入只占营收的0.79%。

核桃乳的配方和口味这些年变化不大，虽然也上过一些新品，但一直没有找到能接替六个核桃的新大单品。

和偏低的研发投入放在一起看，养元饮品多年保持着较高比例的现金分红。

而不少分析人士把这种做法归纳为“重营销、轻研发”。钱更多流向了股东回报和广告，产品升级和渠道改造反而没有分到多少。

外界说它“躺平”，指的主要就是这一点。

三、主业迟迟不振，股价借芯翻红

当然，养元饮品也想过办法。

公司代理的红牛安奈吉功能饮料算是少有的亮点，2025年营收8.69亿元，同比增长33.76%，占总营收的16%左右。

渠道方面，企业开始往电商和零食量贩店发力，2026年一季度直销渠道营收同比增长45.69%，一些零食连锁头部品牌成了它的大客户。

到了2026年，经营数据已有回升：公司前三季度营收49.96亿元，同比增长27.92%，但净利润同比只增长1.03%。

养元饮品做电商已经有十来年，线上营收占比却一直只有4%左右，大部分货还是靠县乡市场的传统经销商卖出去。

2025年公司加大了广告投放，销售费用有所上升，销量并没有因此回升。

真正把养元饮品重新带回市场视线的，是它在饮料之外的投资。

据数英2026年10月26日的报道，养元饮品先后拿出约43亿元，投向私募基金、新能源、半导体等多个领域。

这些投资有赔有赚。

参投中冀投资、入股锂电池企业瑞浦兰钧，累计亏损超过4亿元；新潮传媒、紫光华山智安等项目也没有带来理想的回报。

回报最好的一笔是长江存储，养元饮品通过基金投入了约16亿元。

随着长江存储相关上市预期受到市场关注，养元饮品在2026年被资金当成芯片“影子股”来炒，股价短时间内大幅上涨。

而且投资家在2026年6月4日的报道里用了一句话概括：六个核桃在“智商”赛道上越走越远了。

只不过这部分收益来自投资，和核桃乳卖得好不好没有直接关系。

其实把六个核桃放回整个饮料行业里看，它碰到的问题并不算个例。

2026年8月初，旺旺集团董事长蔡衍明发出全员内部信，把2026财年第一季度的业绩下滑称为“重大经营危机”。

李子园2025年营收12.96亿元，同比下降8.44%，主力产品甜牛奶的营收少了约14%。

娃哈哈旗下的营养快线，也不像十多年前那样一度铺满大街小巷的便利店和超市货架，面对的饮料竞争早就变了样。

如今消费者手里的选择多了很多，无糖茶、电解质水、现制茶饮这几年都长得很快，传统饮料原来的份额被分走了不少。

界面新闻2026年的市场调查也提到，饮料行业的增量正在往少数头部品类和成熟大单品集中，缺少新意的老产品最先受到冲击。

年轻人买饮料之前会翻配料表、看含糖量，靠一句广告语和送礼习惯建立起来的优势，正在一点点变薄。

从衡水一家负债累累的小厂，到年入91亿元的行业龙头，六个核桃曾经是中国饮料行业里很有代表性的逆袭样本。

截至2025年，六个核桃的销量比2018年少了四成多，研发投入不足营收的1%；2026年前三季度公司营收回升，股价表现则还受到芯片投资预期的影响。

这瓶“国民饮料”还能不能重新回到消费者的购物车里，最后还得看它能不能在产品上拿出新东西。

参考文献：

[1] 凤凰网科技．又一款国民饮料，卖不动了．36氪，2026年5月26日．

[2] 枫叶．暴跌40个亿，销量“腰斩”，又一饮料巨头卖不动了？投资家，新浪财经，2026年6月4日．