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• 首发|首席商业洞察
• 作者|首席商业洞察

引言：一夜之间，科技巨头英伟达跌掉了大半个茅台。

作为AI行业的支柱企业，它曾经稳居全球股市的头把交椅，5月时市值一度逼近6万亿美元。

截止美国时间8月26日，英伟达的总市值为5.07万亿美元，依旧是目前市值最高的科技企业。

这是什么概念？整个日本去年的GDP加起来是672.6兆日元（约合4.3万亿美元）。而日本，是全球的第四大经济体。

图源：日本内阁府官网

但仅仅三个月，行情却来了个彻底逆转。

英伟达连续暴跌，仅8月24日一天，市值就蒸发了1510亿美元，折合人民币约1.02万亿元。

图源：股市通

这究竟是资本抛弃了英伟达，还是AI市场的牛皮，彻底吹不下去了？难道全球芯片巨头也开始跌落神坛了？

市值比一个国家的GDP还高

英伟达凭啥这么牛？

提到英伟达，大多数人可能第一反应都是“一家很有名的芯片公司”。

但英伟达的体量，远超“有名”。

根据Jon Peddie Research发布的数据，英伟达在2025年出货量约4206万张，占全球市场的94%，其全年营收则高达1305亿美元。

图源：英伟达官网

与其说是有名，不如说是垄断。而英伟达的成功，是因为它把自己做成了刚需。

1993年，英伟达在硅谷成立。此时恰逢电子化普及，芯片产业迎来了第一轮爆发期。

初出茅庐，英伟达并没有选择去和众多大厂硬刚，它选择了一条小众赛道：GPU，也就是图形处理器。

图源：网络

依托于精准的定位，英伟达成功在市场上站住了脚跟。不过，此时的GPU应用面还很窄，因此在2006年，砸重金研发，给自己搞出了一个能通用计算的CUDA（统一计算架构）。

随着CUDA一代代优化，GPU逐渐在数据计算和模型训练中表现出了不可替代性。当ChatGpt引爆AI全民应用之际，GPU已经成为了AI时代的算力基础。

截至2025年，全球AI市场规模预测将超过7000亿美元，而英伟达的市值则拳打苹果、脚踢谷歌，不仅称霸科技股，还一跃成为了全球市值最高的企业。

图

如此烈火烹油，英伟达究竟为何暴跌？

“AI教父”制造的万亿造富神话

如今也开始破灭了？

水能载舟，亦能覆舟。

依赖AI叙事称王的英伟达，在人工智能市场竞争逐渐白热化的今天，迎来了属于自己的三重挑战。

第一重挑战是全球供应链格局的变动，GPU的上游核心材料存储芯片供不应求、价格一直暴涨。其影响之广之远，甚至使国内手机都不得不跟着涨价。

图源：微博

而下游的情况也不容乐观，随着人工智能市场的逐渐发展，GPU一家独大的局面正在被如推理芯片等新兴产品快速打破，部分业务场景中已经失去了不可替代性。

英伟达增长的上限，也许正在逼近。

当地时间2026年7月16日，日本东京，英伟达CEO黄仁勋在出席AI生态招待会后对媒体讲话。

更严峻的危机，来自中国市场的崩溃。

早在2022年8月，美国官方悍然向中国发起了新一轮的贸易封锁。美国商务部工业与安全局（BIS）禁止英伟达向中国继续出口A100、H100等高端GPU。

而英伟达的CEO黄仁勋则多次公开表态，企业将与官方密切合作，确保对华产品符合出口限制。

图源：网络

话说得好听，实则也是上有政策下有对策。为了应对禁令，英伟达为中国市场量身定制了性能阉割过的A800和H800，然而这两款低配版也在2023年十月被禁。

图源：《财经》

2025年4月，技术封锁进一步严苛，专为中国市场设计的H20也被暂停销售。10月初，黄仁勋在Citadel Securities“2025年全球市场未来”会议上坦言，由于出口政策的影响，英伟达在中国人工智能市场的份额“已经从巅峰时期的95%暴跌至0%”。

图源：芯智讯

放弃这么大一笔税收，美国官方显然是已经为了封锁中国不计代价。

而英伟达的态度也很明确：反正我是刚需，就算拥有政治立场，我也不怕丢掉你这个市场。

但两者都没想到的是，严峻的格局，反而倒逼了中国GPU产业的快速发展。

关注半导体行业的朋友可能会发现，今年中国整个芯片产业链的发展都颇为强劲。

图源：央视网

从2023年到2026年，国产GPU赛道一共融资超过1200亿人民币，重金投入研发，催生出了一大批优秀企业。

尽管国产单颗GPU的算力距离英伟达仍有差距，但通过对国内电力资源优势的运用，如华为、摩尔线程等业内头部厂商灵活开发出了多核协同运算的模式。

图源：网络

考虑到性价比和实际运用，目前这种模式已具备了强大的市场竞争力。比如DeepSeek最新发布的V4模型就能全面适配华为昇腾芯片，验证国内市场完全有能力实现大模型到内存的国产全闭环。

图源：网络

对于中国企业而言，外国产品已不再是刚需。

英伟达和美国官方的联手封锁，只不过将中国这个全球第二大市场拱手让给了本土企业而已。

AI泡沫要被击碎了？

承受着上下游的双重打击，市场对于英伟达信心下降，似乎也是可以理解的。

但比起外部条件的变化，更加值得我们关注的，也许是来自英伟达内部的风险。

本月初，英伟达联手阿波罗、黑石、贝莱德、KKR、布鲁克菲尔德、高盛六大华尔街巨头，宣布将围绕AI基础设施搭建一个全新的融资平台，计划撬动5000亿美元的第三方资本（约合人民币3.37万亿元）。

图片来源：央视财经

诡异的是，消息公布后，英伟达股价应声下跌2.86%，随后更是开启了连绵不绝的暴跌，直到8月24日止，已经蒸发了十分之一的总市值。

为何资本却如此望风而逃？

因为这个模式的本质，其实并不产生任何实质上的盈利。

图源：网络

它的逻辑是这样的，由华尔街或私募信贷出钱，使英伟达的客户举债购买英伟达的产品。英伟达再将这份债务算作资产融资，而英伟达的客户也可以将GPU作为贷款抵押物进一步融资。

也就是说，债务就是盈利，盈利也会变成债务。听上去是不是有点熟悉？

没错，这个玩法接力下去的话，根本就是一场人工智能领域的次贷危机。

图源：网络

彭博宏观策略师Simon White出具最新研报直言，英伟达打算将数据中心转化为可投资资产的架构，“恐致AI算力领域出现严重产能过剩”，其运作机制“与2008年金融危机前的房市泡沫如出一辙”。

央视财经则指出，这样的玩法恐怕有着“循环交易”的风险。

英伟达用资金支持客户，客户再采购英伟达的产品，一通循环后，一份钱就凭空变成了两份，甚至三份。

风险则在芯片制造端、应用端和资本提供方之间击鼓传花，任何微小的影响都有可能引爆全局。

图源：网络

想要弥补这中间的亏额，市场只能寄希望于未来AI的算力。可更本质的一个疑问是——市场真的对AI有这么高的需求吗？

现如今，人工智能模型已经走入了千家万户，但随着人们接触得越多，AI叙事的幻觉，也就越在被打破。

从用户最直观的体验来看，AI其实“并没有这么好用”。关于“AI到底有多笨”的讨论层出不穷，甚至一时之间成为了网络热梗。

图源：网络

进一步而言，AI有时甚至会“帮倒忙”。中消协2026年上半年受理的消费者投诉中，对AI客服的投诉成为了新的热点。它们“答非所问”“已读乱回”就算了，如果消费者想要转回人工，那更是求助无门。

图源：网络

并且，AI幻觉也是个无法绕过的问题。AI不仅会杜撰不存在数据、凭空捏造事实，更有可能向用户提供危险或者非法建议，这也导致了用户对AI的信任度正在大幅下降。

写在后面

但也不得不承认，AI已经是当下最火热的赛道，而算力芯片又是大模型的底层基础，不管是行业巨头的市值暴跌，还是市场需求的暴涨，都不能简单地用“需求过剩或短缺“”一概而论。

所有的算力和AI芯片投入，都要花掉大量的真金白银，但目前算力市场结构性的错配也开始显现：真正有价值的应用场景还未推广，被泡沫裹挟的无效供给已经泛滥。

新科技的发明，总是让人振奋。投机者的金融游戏，却是怎么也玩不完的。

英伟达一夜蒸发的1.2万亿元，也为我们敲响了警钟。作为普通投资者的我们，一定要谨慎判断这其中的风险。

当AI泡沫被戳破、技术真正回到属于它的历史节点之时，真正的改变，才会开始。

对此，您怎么看？欢迎评论区留言讨论，发表您的意见或者看法，谢谢。

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