【建投有色】锡半年报 | 供需转弱，重启动能或有限

来源：市场资讯

（来源：CFC金属研究）

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分析师 | 虞璐彦 中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

本报告完成时间 | 2026年7月3日

摘要

回顾2026年上半年，缅甸佤邦复产水平偏低、印尼出口政策扰动、刚果（金）矿山疫情冲击等三重供应冲击轮番演绎，锡价经历三轮冲高回落，价格中枢较2025年明显上移。

展望下半年，供应端，缅矿复产推进、锡精矿加工费持续修复、国内冶炼企业开工率维持高位，供应环比迎来修复。需求端，算力扩张提供结构性增量，但传统电子、光伏及家电消费疲软，需求弹性不足。整体来看，下半年供需或呈平衡偏松格局，叠加下半年地缘风险长期化、美国货币政策紧缩风险，宏观氛围限制需求前景空间，预计年内锡价再创新高缺乏强劲驱动，预计沪锡主力或围绕高中枢宽幅震荡。

年初我们曾基于供需先紧后松的判断，提示锡价先强后弱、上半年锡牛机会。虽然下半年展望中我们预计价格进入宽幅震荡，但仍需要警惕供应预期差风险，尤其刚果金矿山运营或运输中断、印尼加码出口税负政策、出口水平骤减等危机，一旦海外再现供应扰动，锡价仍有望在未来六个月内再现新一轮强势冲高。

节奏上，基于下半年供应释放节奏与需求季节性切换，预计价格整体维持高位波动。短时间内受海外雨季影响、需求淡季拖累，价格或震荡偏弱运行，中期来看，三季度末在国内冶炼大厂检修及需求旺季备货支撑下，价格韧性有望逐步强化；四季度随缅甸复产进一步兑现、刚果（金）运输恢复及需求淡季来临，重心或再次下移。

风险提示：佤邦复产超预期或不及预期、印尼出口政策扰动、刚果金政局扰动矿山运行、美国政策超预期、中国宏观政策超预期或不及预期。

分析师：虞璐彦

期货交易咨询从业信息：Z0023596

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