美债收益率飙升，30 年期触及 2007 年新高，G7 危机隐现

近日美国财政部联合纽约美联储突然出手干预日元汇率，这一反常操作引发全球市场震动。不同于以往日本央行的自主汇率干预，此次由美国牵头的动作，背后藏着美债市场和全球主权债务的深层隐忧。

反常的日元干预，实则剑指美债市场

通常来说，干预日元汇率的主力是日本央行，但此次却是纽约美联储代表美国财政部行动，目的是维持日元强势。在不少市场观察者看来，这其实是间接干预美债市场的手段。毕竟日本是美国国债的主要海外买家之一，日本的政策动向直接影响美债的市场需求。

美债收益率狂飙，30 年期触及 2007 年新高

近期 10 年期美债收益率收于 4.75%，接近 2023 年 10 月的峰值 5.02%；30 年期美债收益率更是达到 5.28%，创 2007 年以来新高。当前美国国债总额已经逼近 40 万亿美元，而国债付息成本已超过国防开支。

2022 年以来，美债的长期下跌趋势被正式打破，持续了 40 年的债券牛市正式终结，全球进入债券熊市。债券市场的倒逼力量已经回归，不少市场人士预测，未来 1 到 2 年内，30 年期美债收益率可能突破两位数。

我们可以用一个经典的喜剧场景来解释全球债务循环的风险：欧洲各国互相借贷，希腊、爱尔兰、西班牙、意大利都背负了巨额外债，而法国、德国、英国又将大量资金借给这些国家。一旦任何一方出现违约，整个债务链条都会崩塌。当前全球的金融体系也是如此，各国互相借贷、互相持有对方的国债，看似分散了风险，实则把所有国家绑在了同一辆战车上。

此前作者多次预警全球主权债务危机：早在 7 月 9 日就提醒 G7 市场岌岌可危，5 月 20 日明确指出贵金属是应对这场危机的最佳避险工具，5 月 8 日的采访中也提到中东可能出现主权债务危机，而真正的风险核心其实在 G7 国家。

美联储的政策也在加剧风险：当前美联储仍维持 2020 年以来的零准备金率，即便加息也无法有效抑制信贷扩张和通胀。而美国的国防开支还在飙升，刚刚通过的国防授权法案拨款 1.15 万亿美元，另有额外 3650 亿美元的专项开支，进一步推高了财政赤字。

日本转向，G7 债务链面临断裂风险

德国贝伦贝格银行的报告指出，日本可能不再愿意像过去 25 到 30 年那样，为西方各国的赤字买单。日本自 2000 年以来累计净买入海外债券 1.6 万亿美元，是全球发达国家的最大债主之一。如今日本首相岸田文雄推动政策改革，要求国内的养老金、保险和银行机构更多配置国内资产，减少海外投资。

如果日本只是减少购买海外债券，而非大规模抛售，也会直接改变美欧债市的供需平衡，推高美欧的债券收益率。过去几十年，全球债市的三大核心买家分别是日本机构投资者、中国官方机构和各国央行的量化宽松资金。如今前两者都已经大幅减少了对美债的购买，各国央行的 QE 也早已退出。

当前全球正逐渐走向金融碎片化：各国开始鼓励国内投资者购买本国国债，而非将储蓄投向海外。日本需要国内资金支撑本国国债市场，英国需要国内买家承接金边债券，美国更是迫切需要国内资金承接巨额美债。如果这一趋势加速，将会持续推高全球尤其是 G7 国家的债券收益率，进一步加剧各国的债务可持续性问题。

IMF 根本无力救助美国或日本这样的大型经济体，它只能救助小型国家，本质上还是由美国主导的救助工具。当真正的主权债务危机爆发时，普通投资者唯一的避险途径就是持有脱离传统金融体系的硬资产。

对于普通家庭来说，配置一定比例的实物黄金、白银等硬资产，是规避这场债务危机的有效手段。虽然近期贵金属市场表现平淡，但全球央行和富豪家族都在大举买入，长期来看价值凸显。