SpaceX 亏损真相：火箭不赚钱，星链是支柱，AI 业务靠 “收租”？

SpaceX 刚刚递交了上市招股书，亮出了家底。这家即将以 1.75 万亿美元估值、融资 750 亿美元创下史上最大 IPO 纪录的明星公司，在 2025 年依然没能摆脱亏损。

营收高达 187 亿美元，但经营利润却是负的 25 亿美元。这钱到底花哪儿了？又靠什么在赚钱？我们拆开它的三大业务板块，看得清清楚楚。

火箭发射：统治全球，但仍在 “烧钱” 搞研发

SpaceX 的核心招牌业务，就是火箭发射。2025 年，全球总共发射了 330 次火箭，其中 165 次，整整一半，都是由 SpaceX 完成的。

这个统治地位，靠的是极致的成本控制。 关键在于火箭回收技术。传统火箭的一级助推器，用完就扔，像是一次性的卡车。SpaceX 却能让它稳稳落地，重复使用。

别人运一次货报废一辆车，SpaceX 的车能循环跑，成本自然碾压对手。去年这块业务带来了 41 亿美元的营收。

但火箭发射业务目前仍是亏损状态，2025 年亏了 6 亿美元。原因很简单：钱都砸进下一代技术研发了。 光是 2025 年，就投入了 30 亿美元研发 “星舰”。

就是那个被机械臂 “筷子” 夹住的大家伙。星舰比现在的猎鹰系列更激进，目标是实现一、二级火箭全回收，让单次发射成本降到不可思议的程度。

如果剔除这 30 亿的研发投入，SpaceX 火箭发射业务的毛利率其实高得吓人，接近 70%。所以，这项业务未来盈利前景非常清晰，一旦新技术成熟，利润会迅速释放。

星链业务：当前唯一的 “利润奶牛”

在财报里，这项业务叫 “连接服务”，其实就是我们熟知的星链。这是 SpaceX 当前唯一赚钱的板块，也是增长引擎。

2025 年，星链营收达到 114 亿美元，贡献了 44 亿美元的经营利润。过去三年，营收从 39 亿一路飙升至 114 亿，年增速超过 50%。用户数也在猛涨，今年一季度订阅用户达到 1030 万，比去年同期翻了一倍。

有趣的是，如果把星链和火箭发射业务合起来看，会发现一个更清晰的图景：星链的卫星，大部分是由自家的火箭送上天的。 相当于左手造车运货，右手用这些货提供网络服务。

这两块 “太空业务” 加在一起，2025 年总共创造了 155 亿美元营收和 38 亿美元的经营利润。太空，才是 SpaceX 当下真正赚钱的基本盘。

XAI 业务：曾经的未来，如今的 “包租公”？

第三块业务是 XAI，这是今年年初刚刚收购并入的，相对独立。它是个 “大礼包”，里面装着三样东西：马斯克之前收购的社交平台 X、他自研的聊天机器人 Grok，以及自建的巨型算力集群 “巨兽”。

这块业务去年营收 32 亿美元，但成本加费用高达 96 亿美元，最终净亏损 64 亿美元。亏钱不难理解，建设顶级数据中心，前期投入巨大，折旧费用就是天文数字。

但问题在于，XAI 的 AI 模型本身，已经脱离了最前沿的第一梯队。去年 32 亿营收里，有 18 亿来自 X 平台的广告收入，跟 AI 关系不大。自己模型的盈利能力，面临巨大挑战。

不过，马斯克似乎找到了新出路：不当选手，当房东。

最新消息显示，他已经把上一代的 “巨兽一代” 算力集群，出租给了外部 AI 公司 Anthropic，月租金 12.5 亿美元，一年就是 150 亿美元。

这笔 “租金” 收入，将极大缓解 XAI 的财务压力。更有意思的是，出租的这部分算力，只占他手中总算力资源的 30%-40%。

这意味着，仅靠出租部分老旧算力，就能获得远超自身 AI 业务营收的稳定现金流。 从自己研发模型，转向为其他 AI 巨头提供算力基础设施，成了 XAI 当前的财务解药。

总结来看，SpaceX 的现状是一体两面。

一面是坚实的太空帝国：用可回收火箭牢牢控制发射市场，并用星链将流量转化为持续利润，未来随着星舰成熟，成本还有巨大下降空间。

另一面是仍在摸索的 AI 梦想：自研模型暂时落后，但手握顶级算力硬件，通过 “收租” 模式先稳住阵脚。

大家期待的，当然是马斯克能再次用 AI 颠覆一个行业，而不是仅仅成为 AI 时代的 “包租公”。但财报告诉我们，在梦想照进现实之前，先活下来，并且活得滋润，才是硬道理。

SpaceX 的 IPO，卖的不仅是火箭和卫星的故事，更是一个如何将尖端技术转化为可持续商业模式的样本。至于那个更酷的 AI 梦想，我们还得再等等看。