外资看好，依然低估！

最近几天，市场围绕Openclaw“小龙虾”概念的热度持续攀升，受这一消息影响，研究院长期关注的腾讯也迎来了一轮较为明显的反弹。

所谓一阳改三观，短短几天，似乎腾讯的ai又显得不那么落后了...

关于腾讯，研究院近期也是多次发文，提及回落近15倍PE左右的腾讯，从跑赢通胀的角度，就已具备长期性价比。详见：腾讯跌出机会了吗？

今天的文章，我们聚焦外资机构对中国AI领域的数据与观点，进一步梳理其对中国AI产业的观点与展望，为理解行业趋势提供更多参考。

以下是主要内容

近日，高盛发布《人工智能改变格局》系列研报，研报中，高盛用详实数据和全球视角，揭开了中国AI产业的情况以及未来潜力。

首先高盛通过三重框架（全球供应链映射、收入分类、底层调研），整理了中国AI企业版图，这里我们用表格呈现部分：

另外，研报表示，中国AI的行业分布差异明显：软件、硬件、商业服务等领域的AI收入占比最高（均超40%），而零售、汽车、医疗服务等领域占比不足5%。呈现“头部集中、尾部滞后”的格局。

高盛认为，中国AI能在短短几年内实现跨越式发展，并非偶然，是技术突破（本土大模型崛起）、资本加持（AI企业IPO活跃度显著提升）与产业链（从底层到应用形成闭环）三者协同发力的结果。

基于此，高盛认为中国AI的崛起将对全球AI投资产生深远影响，主要体现在两方面：

·全球对中国AI配置不足

中国AI相关市值与收入占全球比重分别为10%和16%，资本开支及研发投入占比接近20%。然而，全球共同基金对中国股票及中国AI股的配置权重仅为1.7%和1.2%，显示投资者配置显著不足。

·中美AI优势的赛道分化

市场常谈“中美对决”，但高盛的看法有所不同，认为中美是错位竞争，而非零和博弈。

美国在半导体、AI模型及AI+应用领域占据主导，而中国AI的核心机会集中在电力设备、算力基础设施等领域。

中国这三大领域分别占全球相关收入池的38%、26%及27%，为全球投资者提供了差异化的配置价值和分散化收益。

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研报进一步，从三个维度测算了中国AI的长期价值潜力。

高盛认为，自“DeepSeek时刻”以来，中国人工智能相关股票的市值增幅虽达到3.4万亿美元，但扣除非AI股票2.4万亿美元的同期增幅后，市场给予AI的纯粹增量估值仅为1万亿美元。这一增值与人工智能未来预计创造的经济价值相比明显偏低。

高盛认为，如果AI按照其经济和行业团队的预测发展，其通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济效益，将比当前AI股票价格所反映的估值高出50%至100%。

结论概况如下：

1.宏观拉动：AI真能提升经济

高盛测算：全面应用AI的未来10年，假设AI提升中国劳动生产率8%，将对应1.6万亿美元经济增量。AI创造的经济价值现值约6-7万亿美元，其中3万亿将流入中国企业口袋。

2.行业空间：市场蛋糕足够大

高盛行业分析师梳理了AI相关行业，预测到2035年，中国企业可触及的全球AI相关收入池高达16万亿美元。按15%净利率折算，利润池现值约2.4万亿美元，且还有上调空间。

3.企业盈利：实打实利润增长

AI广泛应用，未来10年每年为中国企业盈利拉升3个百分点——来自降本和新市场机会（算力投资带动供应链）等。仅上市公司新增利润流现值就将达8000亿美元。

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整体来看，高盛研报描绘的AI长期发展带来的经济图景，其中虽不乏乐观预测，但AI对社会发展的深刻推动已清晰可见。

作为价投，我们关心的不是明天谁又炒了个概念，而是长期趋势下，哪些公司能真正吃到这块蛋糕，以及我们能不能在价格合适的时候上车。

就像开头提到的腾讯。虽然AI应用层目前还没看到杀手级变现，但基础设施层的效益正实在发生。这些都在AI的辐射范围内。况且，此前15倍PE的腾讯，本身市场对其的预期其实也并不高。

腾讯这样的巨头，无论是AI的落地、游戏增长还是云业务提升，都是长期过程。但市场往往容易放大短期恐惧，忽视长期趋势。事实上，只有专注研究、跟踪够久，才能在恐慌时保持理性，波动时也才拿得住。