周末复盘：6家汽车整车公司发布年报，两增4下滑，都是行业大龙头

记得巴菲特说过一句这样的话：我本以为这是一家拥有高壁垒、高利润、高现金流的优质公司，结果深入研究后才发现，它骨子里还是重资产、强周期、薄利润、持续烧钱、内卷严重的该死的汽车公司！

由此看来，巴菲特早在几十年前就对汽车行业有过盖棺定论，那就是：看似风光无限，实则股东回报极差、长期价值毁灭！

到底是不是这样呢？我们尝试着从汽车整车公司发布的年报中，来找一找答案。

经复盘发现，目前已经有6家汽车公司发布了2025年年报，还都是行业的大龙头。从业绩表现来看，它们当中有1家业绩大增，一家微增，4家出现了同比下滑。具体什么情况，我们来复盘一下。

第一家，上汽集团

公司是国内乘用车行业的老牌龙头。2025年，公司实现营业总收入6562亿元，同比增长4.57%，净利润101.1亿元，同比大幅增长506.45%，实现扣非净利润74.23亿，同比增长237.23%，是六家公司中净利润增速最高的企业。

其业绩大幅增长的核心原因，一方面是旗下合资品牌在产品迭代后销量回暖，终端价格企稳，盈利能力修复；另一方面是自主品牌如智己、飞凡，在新能源赛道持续发力，使得销量和营收贡献稳步提升。

值得注意的是，公司在年报中安排了10派2.66元(含税)的分红，股利支付率为30.07%，对应公司当前14.15元的股价，股息率约为1.88%！这个股息率虽然不是很高，但能摆脱之前的业绩连续下滑，也还是不错的。

第二家，赛力斯

公司是国内新能源乘用车赛道的新锐代表，依托与华为的深度合作打造问界品牌。2025年，公司实现营业总收入1651亿元，同比增长13.69%，净利润59.57亿元，同比微增0.180%，扣非净利润51.36亿，同比下滑7.84%，营收规模在六家公司中排名第二。

其业绩增速放缓的主要原因，是问界车型在经历2024年的爆发式增长后，2025年行业新能源价格战加剧，公司为维持市场份额加大了营销和研发投入，同时新车型上市周期带来的阶段性成本上升，挤压了利润空间，导致净利润增速放缓。

值得注意的是，公司这两年盈利能力提升之后，也开始了对股东进行分红，而且在2025年还进行了两次分红，包括中报时的10派3.1元(含税)，和年报时的10派8.0元(含税)，合计每股分红1.11元，对应公司现在90元的股价，股息率约为1.23%！虽然整体股息率，并不算高，但和它自己前几年相比的话，还是进步不少的。

第三家，比亚迪

公司是全球新能源汽车行业的绝对龙头。2025年，公司实现营业总收入8040亿元，同比增长3.457%，净利润326.2亿元，同比下滑18.97%，实现扣非净利润294.46亿，同比下滑20.38%，是六家公司中营收和净利润规模最大的企业。

其净利润下滑的核心原因，是2025年国内新能源汽车行业价格战全面升级，公司为巩固全球市场份额，对多款主力车型进行降价促销，同时加大了电池、整车研发投入和海外市场扩张成本，导致盈利水平承压。

在分红方面，公司相对比较保守，仅拿出了当年10%的利润进行分红，相比往年下降了不少，看来业绩增长不佳，对分红的稳定性影响还是比较大的啊。按照公司年报中拟10派3.58元(含税)的分红，对应当前101.67元的股价，股息率约为0.35%！

第四家，长城汽车

公司是国内SUV和皮卡赛道的龙头企业，2025年实现营业总收入2228亿元，同比增长10.20%，净利润98.65亿元，同比下滑22.07%，扣非净利润60.59亿，同比大幅下滑37.76%，其营收增速在六家公司中排名第二。

公司净利润下滑的主要原因，是公司在新能源转型过程中，哈弗、魏牌等品牌的新能源车型市场竞争加剧，为抢占份额加大了终端优惠力度，同时海外市场扩张带来的阶段性成本上升，进一步影响了盈利。

在分红方面，公司在年报中拟进行10派3.50元(含税)，股利支付率为30.36%，对应公司当前21.27元的股价，股息率为1.65%！

第五家，长安汽车

公司是国内乘用车行业的核心厂家，2025年实现营业总收入1640亿元，同比增长2.671%，净利润40.75亿元，同比下滑44.34%，扣非净利润27.95亿，同比增长8.03%！

公司业绩下滑的核心原因，是旗下合资品牌长安福特、长安马自达持续低迷，销量和盈利大幅下滑，对公司业绩形成拖累；同时自主品牌长安深蓝、阿维塔等新能源品牌在市场竞争中投入加大，盈利尚未完全兑现，导致整体利润承压。

在分红方面，公司在2025年拟进行两次分红，中报时曾进行过10派0.5元(含税)，加上年报中的10派1.15元(含税)，年内合计每股分红0.165元，对应当前10.12元的股价，股息率约为1.63%！

第六家，广汽集团

公司是国内乘用车行业的合资龙头代表。2025年，公司实现营业总收入965.4亿元，同比下滑10.43%，净利润亏损87.84亿元，同比大幅下滑1166.5%，实现扣非净利润亏损98.63亿，更是同比大幅下滑126.67%，是六家公司中唯一亏损的企业。

业绩巨亏的核心原因，是旗下核心合资品牌广汽丰田、广汽本田销量持续下滑，终端价格战导致盈利大幅缩水，同时公司自主品牌埃安在新能源市场竞争加剧，为抢占份额加大了营销和研发投入，使得盈利持续亏损。

此种情况下，就不要指望公司再进行分红了，在2025年全年，公司都没有分红的打算。值得注意的是，这是自2011年以来，公司首次没有安排分红的一年。由此看来，稳定的分红，必须要要依靠稳定的业绩增长来实现啊，不然一旦业绩下滑，高分红自然也就难以为继。