高盛突然改口：智谱从"中性"升到"买入"，目标价1560港元

10月5日，"大模型第一股"智谱（02513.HK）收盘665港元，涨6.15%，总市值3242亿港元。

消息面上，高盛把智谱评级从"中性"上调到"买入"，12个月目标价1560港元。按此前收盘价算，上行空间149%。

先给大家翻译一下："目标价"是机构算出来的参考价，不是保证书。但从"中性"改成"买入"，说明高盛的看法确实变了。

那它凭什么改口？我梳理了报告里的四条理由。

第一，赚钱的路子更清楚了。

有个词叫ARR，年度经常性收入，简单说就是把现在每月稳定的收入折算成一整年。智谱目前ARR已达18亿美元，年底指引是30亿美元（9月16日刚从24亿上调）。高盛更乐观，预测32亿美元，此前是27亿。

原因有两个：调用量涨得快，另外从10月起，智谱和国内外大型云厂商的新合作条款开始执行。

第二，账上有钱，就能买算力。

7月以来，智谱股权融资合计约90亿美元。高盛把这看成独立AI公司里的一大优势：做大模型特别烧钱，有钱才能买更多算力。

第三，成本降下来，利润才有戏。

高盛判断，智谱的推理业务毛利率还会提高，集团有望在2029年实现扭亏。

注意这个"2029年"。意思是：现在还没盈利，高盛给的是四年后的预期。

第四，AI开始"上岗干活"。

智谱说，新模型发布后一个月，Co-work（让AI进入企业工作流程）订单超过10亿元，已有100家网络安全企业接入。高盛认为，中国AI模型已经能做出有成本竞争力的"虚拟员工"。

但要提醒：订单不等于收入，据媒体分析，这笔订单要一到两年才能陆续确认。

不能只听好消息，还有这些：

高盛自己也提了风险：客户留存、前期大量融资带来的股权稀释，还有2027年1月初起上市前股份陆续解禁。

另外，高盛的牛熊两种情形差距很大：乐观每股2500港元，悲观510港元。510比现在的665还低。

再看涨幅：智谱今年1月上市，发行价116.2港元，到现在已涨了450%以上。涨这么多之后，机构喊得再响，也要看自己扛不扛得住波动。

普通人该记住三句话：

1. 机构上调评级是参考，不是让你闭眼买。

2. 公司现在还没盈利，故事要靠未来兑现。

3. 涨幅已经很大，别因为"别人都在涨"就仓促追高。

（本文仅为信息梳理，不构成投资建议，股市有风险。）

数据来源是21财经、智通财经