饺子界“蜜雪冰城”要IPO了！

35亿元估值！袁记云饺要上市了。

2026年1月12日，袁记食品集团股份有限公司（后文简称袁记食品）向香港联交所递交上市申请，拟主板挂牌，成为继遇见小面、巴比馒头、老乡鸡之后，又一家冲击资本市场的中式快餐企业。

成立于2017年的袁记食品，凭借袁记云饺实现快速扩张，并入选《2024胡润中国餐饮品牌TOP100》。近年来，袁记食品在规模做大的同时，营收增速明显放缓，“预制菜”相关舆情持续发酵，与其主打的“手工现包现煮”定位形成反差。

在增长与信任的双重考验下，其上市进程备受市场关注。

01.

从菜市场走出的“饺子大王”

1990年出生于湖南益阳的袁亮宏，有着不安于现状、敢闯敢拼的生意人底色。受父母经商影响，他从小就对做生意有热忱，高中时期开过手机店；大学期间创办游泳体育用品淘宝代销店，完成了最早的商业化试水与经验积累。

2012年本科毕业后，袁亮宏来到广州做销售，创业加盟烤鸭品牌，项目初期虽然实现盈利，但随着后续业绩下滑，最终草草收尾。

首次创业受挫仅3个月后，23岁的袁亮宏在广州荔湾区茶滘市场开出一家5平方米档口，名为“袁记饺子云吞连锁店”。门店主打手工现包现煮，以“新鲜透明”迅速获得街坊认可，开业首日即卖出3000颗云吞、当日售罄。

袁记云饺创始人袁亮宏

图源：新闻网/湖南科技大学体育学院

2013年，袁亮宏注册“袁亮宏”商标，并同步推出生面产品，品牌化路径自此明确。短短一年后，门店数扩至10家，并对外开放加盟，连锁化探索正式启动。

2015年，袁亮宏在佛山里水建设2000㎡现代化厂房，搭建生产配送一体化供应链体系，为后续规模化扩张奠定基础。此后几年，公司在广东之外加速复制，并逐步完善跨城市配送与门店管理体系。

2019年，品牌正式更名为“袁记云饺”，并切入北京市场，全国化布局提速，门店数量增至500家。

同年，国内中式快餐连锁的规模竞赛明显加快。小杨生煎、吉祥馄饨、巴比馒头等耳熟能详的连锁品牌在各地持续加密门店，社区点位与外卖半径的争夺升温。

图源：网络

疫情期间，袁记云饺抓住生鲜外带需求红利，短短一年实现门店数翻倍增长。值得注意的是，其将堂食、外带、外卖、零售等多场景逐步融合进同一套门店模型之中，使单店既能现煮现卖，也能把“生食外带”的生意做起来。

随着规模做大，袁记食品也不再只是一门“门店生意”。招股书信息显示，公司旗下除餐饮品牌“袁记云饺”外，也布局了零售品牌“袁记味享”，将饺子云吞从门店端延伸至更日常的家庭消费场景。

2024年起，袁记云饺开始试水海外市场，在新加坡落地门店，将国内跑通的模型置于更陌生的市场环境中重新校准。

根据CIC灼识咨询的资料，截至2025年9月30日，袁记云饺的门店总数4,266家，是中国及全球规模最大的中式快餐企业。

02.

饺子界“蜜雪冰城”

袁记云饺是一门典型的薄利多销生意。

招股书显示，2023全年、2024全年、2025年前九个月袁记食品的门店总GMV分别为47.72亿元、62.48亿元、47.89亿元；门店总订单量为1.8亿单、2.5亿单、2.1亿单。

盈利层面，2023—2025年公司经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元、1.92亿元；同期毛利为5.25亿元、5.88亿元、4.90亿元，毛利率为25.9%、23.0%、24.7%。

折算到订单层面，平均每单毛利约2.9元、2.4元、2.3元，单均净利润不到1元。这样的盈利逻辑与蜜雪冰城等超级连锁一致，单均利润很薄，靠低成本和海量订单，把小钱滚成大收益。

图源：袁记食品招股书

值得注意的是，袁记云饺这套盈利模式高度依赖其供应链能力。截至2025年前三季度，公司4266家门店中，加盟店达4247家，占比超95%，超九成收入依赖加盟商采购。

依托薄利走量以及高加盟率的模式，袁记云饺创造了中式快餐行业的“规模神话”，从2023年初仅1990家门店，到2025年9月30日激增至4266家，两年半时间增长114.4%，覆盖中国32个省份及新加坡、泰国等海外市场。

需要关注的是，高加盟率模式也带来了显著风险。一方面，加盟体系下单店运营与合规风险更易外溢至品牌层面，2024年底“蚯蚓事件”发酵后，部分门店营收一度下滑约30%。另一方面，加盟商盈利质量出现分化，2025年前三季度回本周期整体约13个月，但在竞争加剧或选址失误的门店中，回本被拉长到18至24个月。招股书披露，2023-2025年前三季度，公司累计关闭加盟店495家，其中2024年关闭254家。

进入2025年，“预制菜”风波反复发酵，主打“手工现包现煮”的袁记云饺屡屡受到波及。有网友爆料称，袁记云饺的饺子皮保质期为两个月，猪肉馅保质期为180天，相关讨论一度引发消费者对袁记云饺“手工现包”的质疑。

图源：袁记食品招股书

在这样的背景下，袁记云饺这套薄利走量模型遇到增速约束。招股书显示，2025年前三季度营收19.82亿元，同比增长11.0%，较2024年的26.4%近乎腰斩；同期门店GMV增速从30.9%骤降至6.4%，单店营收增长乏力。

成本端依旧承压，2023-2025年前三季度，袁记云饺原材料成本占销售成本的比例分别为86.4%、85.9%、87.5%，猪肉、面粉等大宗原料价格波动直接传导至成本端；同时，门店快速扩张带来的冷链物流成本上升，进一步挤压了利润空间。

2023年至2025年，袁记食品已成功完成三轮融资，吸引了包括黑蚁资本、启承资本、广弘控股、益海嘉里（金龙鱼母公司）、厦门建发等具有深厚产业与消费背景的专业投资机构，其中黑蚁资本为最大机构投资方。

在增长边际走弱、成本端刚性上行的双重压力下，袁记云饺选择推进港股IPO，为下一阶段的投入与扩张补充更长期、成本更可控的资金来源，提升薄利模型在放缓阶段的抗波动能力。

03.

从“跑规模”到“拼体系”

事实上，在饺子、馄饨这一细分赛道，行业竞争正持续加剧。

与袁记云饺同样起步于社区小店的熊大爷，截至2025年9月门店数已突破1200家；被称为“餐饮界华为”的喜家德，以800余家直营门店覆盖全国多座城市；而从上海弄堂走出的吉祥馄饨，则通过“小店铺、大连锁”模式，实现门店超3000家、年收入约15亿元的规模。

招股书显示，袁记食品此次募资将重点投向数字化建设、供应链优化及海外布局，核心在于提升门店周转效率与履约稳定性，推动规模优势向可持续经营能力转化。在这一竞争格局下，袁记云饺当前的优势更多体现在门店数量层面，如何进一步沉淀品牌势能，并构建更具确定性的盈利护城河，仍是其必须面对的课题。

为打开增量空间，袁记食品亦开始向零售端延伸，试图拓宽消费场景与收入来源。

图源：网络

袁记食品旗下“袁记味享”聚焦预包装饺子、云吞及配料，覆盖家庭消费与B端团餐场景。招股书显示，2025年前三季度收入同比增长46%，增速亮眼。

值得注意的是，该业务目前营收占比仍低，基数较小，短期内难以成为核心收入来源，且面临思念、三全等同赛道冻品品牌的直接竞争。

从增长路径看，袁记食品的开店策略正转向“全国纵深”。招股书披露，三线及以下城市门店占比由2023年的19.8%提升至2025年9月的26.6%。

在面食文化更浓、家庭自制饺子习惯更强的北方市场，袁记食品以标准化出品与供应链能力切入，招股书披露2025年其在东北等北方区域门店数同比实现倍数增长，显示出跨区域复制的阶段性突破。

图源：袁记食品招股书

与此同时，袁记食品于2024年启动海外扩张，以香港为试验田，采取相对审慎的推进节奏。招股书披露，中国大陆以外市场门店数量由2023年的26家增至2025年前三季度的53家，海外布局以港澳及东南亚为主。公开信息显示，截至2026年1月5日，其在新加坡已布局10家门店，并进入泰国市场。

未来，袁记云饺将专注于开拓东南亚市场，同时筹备选择性进入东亚、欧洲和北美市场，打造真正全球化品牌。

港股IPO对袁记云饺而言，是薄利走量模式从“跑规模”走向“拼体系”的关键节点。饺子云吞这类高频刚需品类，能否在加盟主导、短保供应链约束下实现标准化、跨区域复制，并进一步走向零售化与国际化，将为中式快餐的工业化与全球化提供更清晰的参照系。

本文由胡润百富综合整理

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