段永平（大道无形我有型）常说一句话：任何一个公司的真正的买家就只有他自己。

各位坚守价值赛道的A股龙头掌舵人，此刻资本市场的冷暖，你们一定深有体会。

曾经稳坐市场基石的消费、医药、白酒蓝筹接连下探，估值接连创下十年新低；资金潮水疯狂涌向AI题材概念股，结构性流动性虹吸愈演愈烈。一众盈利稳定、护城河深厚的行业龙头，被搁置在熊市估值底部，无人问津。

但股价低迷，不等于基本面崩塌。

行业竞争格局依旧稳固：白酒牢牢把持渠道定价权，医药龙头研发管线稳步落地，大众消费品牌用户基本盘纹丝不动。公司账上趴着百亿级货币资金与银行理财，常年只能拿到2%左右的存款利息，巨额闲置现金正在持续侵蚀股东收益。当公司PB跌破净资产、PE跌至历史极值，市场已经在用熊市恐慌给优质资产定价，这显然和企业真实经营价值严重背离。

破局的钥匙，就握在企业自己手里——股份回购，正是当下最优解。

一、全球巨头已经打响回购战役，最新案例就在眼前

放眼全球资本市场，大额回购早已成为龙头企业维护市值、增厚股东权益的标准化操作，大量标杆企业已经用真金白银完成示范：

港股标杆（持续常态化回购）

1. 腾讯控股：当之无愧的港股“回购永动机”。2026年年内累计回购金额已接近230亿港元。自5月中旬以来，几乎每个交易日不间断进场，单日稳定回购5.01亿港元，所有回购股份全部予以注销，切实缩减总股本，持续抬升EPS。即便公司持续布局AI业务，管理层依然坚定认为，低估状态下回购自家股票，远比资本开支回报率更高 。

2. 小米集团：正式落地新一轮200亿港元回购计划，6月初启动自动回购机制。截至6月末，年内累计回购金额突破108亿港元，日常单日稳定投入2亿港元回购，回购股份全部注销。即便是一向严控现金流的科技制造企业，也果断抓住低估值窗口开展资本运作 。

3. 理想汽车：市值跌至千亿港元下方，现金储备已经超过总市值，连续3个交易日每日斥资2亿港元回购，在市场极度悲观的时候主动托底股价。

4. 友邦保险：年内累计回购规模突破136亿港元，单日最高回购金额达6.25亿港元，蓝筹金融股同样在用回购稳定市场信心。

5. 美团：选择减持部分长期股权投资，回笼资金加码股份回购，把闲置资产转化为股东权益。

A股龙头开始跟进

贵州茅台率先开启大额回购，美的集团、五粮液紧随其后，抛出80亿—100亿元级回购预案；中国石化更是创新模式，计划同时使用自有资金+专项回购贷款开展回购，把融资工具纳入资本配置工具箱 。2026年上半年，A股回购总额突破600亿元，并且逐月加速增长，5月单月回购规模创下近年新高 。

美股成熟市场常态化操作

2026年全年美股上市公司回购总额预计高达1.3万亿美元，成为对冲股票扩容的核心支撑。帝国品牌推出长达数年的“常青式回购计划”，每年固定回购注销股份，哪怕利润零增长，也能依靠股本缩减稳步推高每股收益，这已经是华尔街通行几十年的资本玩法。

二、政策法规全面松绑，借钱回购完全合规，还有政策红利

很多企业管理层顾虑：发债、贷款回购股份会不会触碰监管红线？这里明确给出制度依据。

1. 上位法规许可

依据2025年最新修订的《上市公司股份回购规则》，上市公司回购股份的合法资金来源，不仅包含自有资金，还明确涵盖发行公司债、优先股募集而来的资金，合规打开了“融资回购”的通道 。只要回购目的是维护公司价值、减少注册资本，董事会即可直接决议，无需繁琐的股东大会前置审批。

同时制度明确划定触发条件：股价低于每股净资产、连续20个交易日跌幅超20%、股价不足年内高点的一半，满足任意一条即可启动回购，当前绝大多数低估蓝筹都符合回购门槛 。

2. 央行配套金融支持

央行、金融监管总局早在2024年就推出股票回购增持再贷款政策，鼓励银行向优质上市公司发放回购专项贷款，专款专用、封闭运行，专门支持龙头企业开展市值维护，给低成本融资回购打开了信贷窗口 。

3. 无风险套利的宏观窗口已经出现

当前十年期国债收益率长期徘徊在2.3%，AAA级龙头企业发行信用债的融资成本仅3.5%上下。而一大批消费、医药蓝筹当前股息率已经达到4%~6%。

一借一回购之间，天然形成稳定的正向套利：

融资利率3.5%＜股息率5%，每一笔回购都在为全体股东创造稳定净收益。

我们可以简单测算一笔资本操作：

假设一家消费龙头账面现金500亿元，当前市值1000亿元，PE仅10倍，股息率5%。

企业发行300亿低成本债券（年化利率3.5%），资金全部用于回购并注销股份：

总股本直接缩减近30%，在净利润保持不变的前提下，每股收益EPS直接提升43%；净资产被动下降，ROE指标同步大幅抬升。

不仅如此，管理层敢于举债回购，向二级市场传递的信心，远胜过数十场线上业绩交流会，能够直接给股价筑牢底部。

这不是盲目加杠杆赌行情，只是优化资产结构：把银行存款这种低收益资产，置换为被严重低估的自家股权。华尔街成熟企业几十年都在这么做，国内优质蓝筹完全可以照搬这套成熟模式。

三、走出“现金囤积癖”，扛起上市公司的股东受托责任

不少龙头企业管理层患上了现金囤积的惯性依赖。

账上几百亿常年趴在银行吃息，美其名曰“防范经营风险”，本质是放弃资本配置的责任。伯克希尔手握千亿现金，是因为巴菲特能持续找到高收益投资标的；可多数A股龙头手握现金，只能任由通胀持续侵蚀资产价值。

更值得反思的现实：公司存款年化收益只有2%，二级市场中小股东却要承受股价20%甚至更高的浮亏。手握巨额现金流却放任股价持续破位，本质上辜负了全体股东的托付。

你们所处的行业竞争格局稳定，经营性现金流高度可预测，几乎不存在违约风险。现在利率处于历史低位、股价处在十年谷底，正是开展融资回购的黄金窗口期。等到利率上行、估值修复之后再动手，再好的方案也会错失良机。

四、写给监管层的一点建议

当下市场资金极端分化，题材炒作过热，价值蓝筹持续被边缘化。为了夯实资本市场长期稳定基石，不妨进一步优化配套政策：

1. 简化优质龙头发债回购股份的审批流程，对低估值、高股息、基本面稳健的行业蓝筹开通绿色通道；

2. 适度对融资回购产生的利息支出给予税收抵扣优惠，降低企业回购成本；

3. 持续用好回购再贷款工具，引导更多低成本信贷资金流入股份回购领域。

一个健康的资本市场，不能只有题材炒作狂欢，更要给踏实经营的实体龙头足够的制度支撑。政策天平，理应加速向价值回归倾斜。

结尾寄语

各位行业龙头的掌舵人，当下正是十年一遇的资本运作窗口。

港股的腾讯、小米、理想已经率先出手，A股茅台、美的打响了回购第一枪。当市场用熊市恐慌给优质资产打出地板价，最好的反击，就是真金白银出手，证明企业内在价值。

低利率窗口期转瞬即逝，历史估值底部不会永久停留。现在主动回购注销、增厚每股收益，等到题材行情退潮、估值回归理性之时，你们会成为全市场资金争抢的避风港。

不要再在黄金坑里犹豫观望。

低成本融资、大手笔回购、足额注销股本，实实在在增厚股东权益。

用行动向市场宣告：我们的企业，远不止当下这个地板价。