CME三个月内第二次拔网线，3月白银挤兑惊险过关，5月又是一劫？

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CME本周三再次宕机。2月25日（本周三）下午12点15分，芝加哥商品交易所（CME）的电子交易系统再度出现宕机。

宕机发生的瞬间，白银期货价格刚刚突破每盎司90美元大关，正处于测试91美元的阶段，上涨态势十分明显，然而交易系统突然中断。一小时三十分钟后，交易系统重新启动。

系统恢复后，当天所有订单，包括前一天到期的GTD订单（有效期订单）全部被取消。

正是这场大规模的订单取消行为，导致白银价格在周三出现大幅暴跌，从91美元附近下跌至85美元，引发市场巨大混乱，众多交易人员及投资者对此充满猜疑与愤怒。

CME官方对此次宕机的解释为技术故障引发，这已是去年11月28日宕机后，短短三个月内出现的第二次严重技术事故。

不过，此次几乎无人再相信CME的解释，市场普遍认为这本质上就是“拔网线”式的人为干预，其中的关键的是，为何选择在2月25日这一天进行干预。

原因在于，再过两天，即2月25日至2月27日期间，2月27日便是3月白银期货首次交割通知日。

在宕机前一天（2月24日），COMEX（CME旗下商品交易所）市场上仍处于开仓状态的合约高达1.15亿盎司，远远超过可交割库存的8700万盎司。

正常情况下，即将进入交割月的期货合约，会在月中进行平仓或移仓操作，绝大部分合约都会被转移或平仓。若这些开仓合约持续保持至月底，既不移仓也不平仓，那么这些开仓的期货合约很可能是奔着交割现货而去。

这是因为，进入交割月后，该月份合约的市场流动性会迅速枯竭，因此投资者必须提前做出选择，要么平仓，要么移仓，不会拖延至最后几天。

这就产生了一个问题：如果2月25日开仓量仍维持在高位，再过一两天仍未出现明显下降，整个交割局面将不堪收拾，即交割很可能会遭遇困难。

因此，在此时刻“拔网线”，取消24日和25日两天的全部订单，会产生一个直接效果——导致白银价格暴跌。

这是因为，在价格持续上涨的背景下，这些新开立的订单或处于未成交状态的订单，大概率是多头订单远超空头订单。

一旦取消这两天的全部订单，就会对白银价格形成巨大压力，而砸垮白银价格，恰好可以减轻交割压力。事实上，CME的这一操作也确实达到了预期效果。

宕机之后，白银价格大幅暴跌，当天收盘时，3月白银期货的仍开仓合约数量从1.15亿盎司骤降至5260万盎司。价格的大幅下跌，使得许多投资者选择放弃交割、改变主意，或移仓至5月合约。

这一变化让白银市场出现根本性转变：仍开仓合约数量5260万盎司，低于可交割库存的8700万盎司，次日仍开仓合约数量进一步降至3000万盎司。

由此可见，“拔网线”这一操作成功规避了3月交割可能出现的挤兑危机。

但“躲得过初一，躲不过十五”，当前5月白银期货的开仓量已飙升至3.97亿盎司，5月将成为下一个交割大月。

换句话说，若白银市场的结构性赤字问题无法得到解决，类似3月交割挤兑的恐慌事件还会继续发生，且市场压力会越来越大。

根据Kitco的报道，全球第二大白银ETF的创始人斯普罗特对此次事件发表了看法。他表示，白银实物库存正迅速减少，毫无疑问，实物白银正在经历一场全球性的大挤兑。

他指出，通过追踪伦敦金银市场协会（LBMA）、芝加哥CME以及上海黄金交易所的库存数据，能够清晰发现一个明显趋势：全球实物白银的流失速度正在加快。他特别提到，近期东方市场的白银外流现象尤为突出。

根据Kitco的报道，上周五上海黄金交易所的白银库存大幅下降10%，单日降幅显著，目前上海白银库存仅剩余约1100万盎司。斯普罗特表示，对于中国这样体量的国家而言，这一库存水平几乎相当于零。

他强调，随着实物白银供应逐渐枯竭，西方主要机构仍被困在纸面的空头头寸中。

用他的话说：“我认为纽约商品交易所（COMEX）在该市场中仍持有约5亿盎司的白银空头头寸，且我们发现，这些空头头寸并非来自矿业公司，主要是银行在进行做空操作。”

此外，欧洲太平洋资产管理公司CEO彼得·希夫表示，CME此次暂停交易的时机，引发了市场对金融市场诚实度与诚信度的严重质疑。

他认为，官方给出的技术故障解释，可能掩盖了更深层次的流动性问题——如果他们确实遇到了难以解决的问题，且不想让公众知晓真相，而真相一旦曝光会推高白银价格，那么技术故障就成了停止交易的绝佳借口。

散户投资者的反应尤为激烈。CME周三下午在X论坛发布关于系统故障的帖子后，顷刻间出现上千条回复，内容涵盖困惑、愤怒、指控，以及要求对此次事件展开调查的诉求。

我们注意到，2月27日（周五），白银价格从89美元飙升至93美元，黄金价格从5170美元飙升至5270美元。

显然，这一波动的主要原因，大概率是部分投资者提前得知了2月28日将爆发战争的消息，进而进行了大规模的交易操作。

简而言之，下周我们将看到金银市场出现剧烈反应，第二次伊以战争的进展及未来一段时间的战争走向，都会在金银交易中有所体现。让我们拭目以待下周的金银行情。