2025黄酒年报观察：古越龙山赢了“面子”，会稽山赚了“里子”

025年年报的披露，为黄酒行业的“双雄争霸”画上了一个短暂的句号。

三季报时，会稽山营收曾短暂反超，但全年战局戏剧性反转。古越龙山以18.31亿元营收，保住营收第一；而会稽山则以2.45亿元，在净利润实现反超。

一进一退之间，两家企业截然不同的生存逻辑被撕开：一个靠高投入冲规模，一个因保守而失利润。黄酒行业洗牌的信号已经清晰可闻。

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古越龙山重回“黄酒一哥”，会稽山后劲不足

2025年黄酒行业座次尘埃落定。从全年营收来看，古越龙山以18.31亿元略高于会稽山的18.22亿元，惊险守住“黄酒一哥”宝座。

然而，这场排位战并非一边倒：三季报曾出现戏剧性一幕，会稽山首超古越龙山，一度让市场以为龙头将易主。

2025年古越龙山与会稽山各报告期营收对比表

拉长时间线便可发现，会稽山的反超更像是一次“单点爆发”。一季报和半年报中，古越龙山营收均稳定领先。会稽山在三季报短暂登顶后，四季度未能延续攻势，最终全年总营收再度被反超。

综合来看，会稽山虽成长迅猛、盈利增速亮眼，但冲高后略显后劲不足，尚未真正坐稳行业头把交椅。古越龙山凭借深厚的渠道基础和品牌积淀，守住了“一哥”尊严。黄酒双雄的拉锯战陷入胶着。

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会稽山高投入背后，繁荣下的隐忧

会稽山的逆袭，靠的是大规模营销投入，而非产品力或品牌势能的根本提升。

2025年，会稽山销售费用升至4.73亿元，同比激增42.67%，其中广告宣传促销费达2.67亿元，增幅64.81%。

这种高举高打的模式确实砸出了成果：气泡黄酒“爽酒”系列成为亿级大单品，直销（含团购）营收增长29.38%。

然而，营收增长的背面是现金流的明显承压。公司全年经营活动现金流量净额仅为2.38亿元，同比骤降27.7%。盈利大幅增长，现金反而被大量消耗，这通常意味着销售过程中存在较多的压货、赊销或激进的激励政策，回款质量不高。

会稽山虽然在规模上追平了古越龙山，但其增长模式高度依赖持续的费用投入。一旦市场费用收缩或库存积压，当前的领先地位将面临严峻考验。

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古越龙山增长乏力，主业承压

相比之下，古越龙山的问题更为深层，其衰退不是战术失误，而是战略失速。

2025年，古越龙山营收与净利润双双下降，这是2021年以来首次。更值得警惕的是，第三季度单季扣非净利润仅582万元，同比下降85.3%，表明主业盈利能力已严重萎缩。

研发费用同比增长12.52%，中高档酒占比提升至72.63%，然而始终缺少爆款产品支撑，高端化进程未见实质突破。

古越龙山长期依赖历史品牌和国资背景，却在市场竞争中缺乏足够的进攻性。当一家公司无法从核心黄酒业务中创造持续增长时，其行业领先地位已受到严重挑战。

名酒观察认为，在行业深度调整期下，古越龙山与会稽山的竞争已进入白热化阶段。一个苦守营收王座却增长乏力、高端突破未果；一个高投入换来规模追平与净利反超，却面临现金流承压、边际效益递减的隐忧。双方各有短板，谁都无法形成绝对优势。随着两家企业持续推进产品创新与市场策略调整，未来谁能长久保住“黄酒一哥”宝座，仍是未知数。