【银河通信赵良毕】公司点评丨源杰科技 (688498)：光芯片缺口持续扩大，国产替代正当时

来源：中国银河证券研究

【报告导读】

1. EML供需失衡，源杰科技1Q26业绩超预期。

2. CW+EML双轮驱动，承接供需失衡下的强国产替代需求。

事件：Lumentum发布FY26Q3业绩，并在业绩会上提到EML的供需失衡缺口大于30%。

EML供需失衡，源杰科技1Q26业绩超预期：Lumentum (LITE) FY26Q3总营收同环比均大幅增长并创历史新高；GAAP及Non-GAAP净利润增速亮眼，盈利及盈利边际均同比环比明显改善，利润率同步走高。相对应，源杰科技4Q25实现营收2.18亿元，同增194.9%、环增22%，归母净利润0.85亿元，同比扭亏，数通业务占收比65.4%，盈利明显修复；1Q26延续4Q25态势，实现营收3.55亿元，同增320.94%，归母净利润1.79亿元、同增1153.07%，1Q26毛利率77.81%、净利率50.51%创历史新高。全球EML芯片供需失衡，AI数通光芯片高景气，公司产品满产交付，业绩与盈利质量同步大幅抬升。

CW+EML双轮驱动，承接供需失衡下的强国产替代需求：公司70mW CW芯片大规模供货、100mW批量交付，卡位800G/1.6T硅光及CPO场景，为公司核心收入来源；300mW已送样研发，布局下一代高端需求；公司100G EML已完成头部客户验证、小批量量产；200G EML完成研发流片，处于客户验证阶段，计划2026年底量产，对标海外切入1.6T长距高速光模块市场。公司以硅光CW做短距数通、EML做长距高速双轮布局，依托IDM模式扩产提质，绑定头部客户，承接海外 EML 供需缺口下的国产替代需求。

风险提示

技术发展不及预期的风险；需求不及预期的风险等。

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本文摘自：中国银河证券2026年5月11日发布的研究报告《【银河通信】公司点评报告：源杰科技（688498.SH）光芯片缺口持续扩大，国产替代正当时》

分析师：赵良毕、王思宬

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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