烽火通信机构全景测算报告

数据来源：26家境内券商+瑞银、野村2026年4-6月研报、一季报、3月末股东数据风险提示：盈利为机构模型推演，光通信周期、运营商集采、算力订单波动会修正业绩，不构成投资建议，关注牛小伍共享科技盛宴。

一、公司核心产品、出货与毛利率拆分

公司三大核心业务：AI高速光模块&空芯光纤、运营商通信主设备、算力网络总包、高端光纤光缆，2025年高速光模块营收占比51%，通信设备占比33%，光纤光缆业务占比16%，央企光通信全产业链龙头，绑定三大运营商、头部云厂商，算力+运营商双订单兜底。

1. 高速光模块+空芯光纤（核心利润支柱）

1）出货机构测算

• 2025年：800G/1.6T光模块出货112万只，空芯光纤配套产品占比48%，国内电信级光模块市占率26%，运营商+云厂商长单锁定产能
• 2026年：169万只（+50.9%），算力集采落地，空芯光纤规模化商用、新产能释放
• 2027年：213万只（+26.0%），海外运营商定点突破，3.2T光模块完成客户验证
• 2028年：236万只（+10.8%），行业格局稳态固化；毛利率：2025年42.6%，2026年43%-46%，2027-2028年41%-44%；央企资质壁垒、高端光产品溢价充足

2. AI服务器高阶PCB（稳健增量盘）

2025-2028出货增速22%/14%/6%，传输、路由主设备绑定国内三大运营商，年度框架集采落地；毛利率32%-35%，订单极度稳健，平滑行业周期波动。

3. 样板+军工PCB（周期对冲业务）

高端通信光缆、光棒自给供货，增速维持7%-3%，央企供应链壁垒高、客户粘性拉满；毛利率29%-32%，现金流扎实，筑牢业绩安全底座。

4. 综合毛利率

2026：38.2%；2027：36.7%；2028：35.3%；2026年高毛利光模块拉升盈利，后期行业供需宽松毛利小幅回落。

二、2026-2028净利润机构三组预测

基数：2025年归母净利润4.36亿元

1）中性一致预期

乐观预期：26/16.82亿、27/23.75亿、28/29.61亿，CAGR54.7%；空芯光纤超预期放量，海外大客户订单追加。

悲观预期：26/11.45亿、27/15.38亿、28/18.62亿，CAGR35.2%；光模块价格内卷，运营商资本开支收缩。

营收逻辑：2026年312-340亿元，净利由高速光模块主导，光缆设备业务年稳定贡献3.5-5亿利润。

三、机构持仓统计（2026.3.31）

全机构合计持股33.72%：境内机构22.58%、北向外资11.14%；实控人（央企国资）持股16.35%，散户持股49.93%。

前十大机构：港股结算（北向6.12%）、光通信ETF、央企科技公募、瑞银专户、社保组合为主，前十合计持股18.26%；一季度科技公募、长线外资加仓，机构持仓478家，持仓锁仓率70%。

四、核心风险提示

1. 周期风险：2027年后光模块产能过剩，行业降价内卷，板块毛利率下行；
2. 订单风险：运营商、云厂商资本开支收紧，高端光模块出货不及预期；
3. 估值风险：股价76.38元、市值1038亿，2026中性PE72.1倍，业绩增速放缓估值承压；
4. 行业风险：同业头部厂商挤压份额，空芯光纤商业化落地进度不及预期。

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