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近期，全球金融市场出现一个很刺眼的画面：多国在减持美债，中国没有选择加仓，日本日元却持续走低。

加拿大在4月抛售美债超过420亿美元，中国美债持仓也降至6511亿美元。

另一边，日元跌破近四十年低位，国际资金正在集中押注日元贬值。

美债被抛售，日元被做空，背后真正变化的，是全球资本对美元体系和日本经济的重新判断。

美债不再香了，多国开始重新算账

过去很多年，美债被视为全球资金的避风港。各国央行、金融机构和大型资本，都愿意把美债当成重要储备资产。

可现在，风向正在变。

加拿大4月大规模减持美债，规模超过420亿美元，动作非常显眼。爱尔兰、沙特等传统美债持有方，也在缩减持仓。

与之相比，日本和英国有小幅增持，成为少数仍在增加美债持仓的国家。

越来越多国家减少美债，不是突然改变想法，而是看到了美债风险正在变大。

美国国债规模不断膨胀，到2026年已经突破39万亿美元。更关键的是，年度利息支出也来到万亿美元级别。

债务规模越大，未来依赖滚动发债的压力也越大。对海外持有方而言，美债价格波动、收益率变化、美元政策不确定性，都可能影响自己的外汇储备安全。

美债以前强调低风险，现在风险属性正在抬头。

美联储货币政策又常常受到美国内部政治因素影响。

对其他国家来说，持有美债不只是赚利息，更是在承担美元体系变化带来的不确定性。

当安全资产开始让人担心安全问题，减持就会成为很多国家的共同选择。

同一时期，全球央行持续增持黄金。波兰、巴西、土耳其等多国都有加仓动作。

到2025年末，黄金在全球官方储备资产中的占比反超美债。

这意味着，全球储备资产结构正在发生变化。

以前很多国家更依赖美元和美债，现在开始增加黄金和非美元资产比例。

加拿大这次大手笔减持，只是这个趋势中比较醒目的一幕。

中国调整资产结构，不接盘

外界很容易提出一个问题：美债被多国抛售，中国又有充足外汇储备，为什么不趁机买入？

答案其实很清楚。

中国美债持仓已经降至6511亿美元，创下2008年以来的低位。这个变化不是短期动作，而是持续调整的结果。

中国没有激烈甩卖，也没有突然转向，而是在平稳压降美债比例。

这种做法很克制。到期美债不盲目续购，黄金储备连续十九个月增加，外汇储备结构逐步优化。

整个过程强调平衡，避免给全球市场带来额外震荡。

关键在于，美债不是价格便宜就值得买。

现在美国债务规模很大，市场收益率容易波动。

大量承接他国抛出的美债，可能带来资产账面波动，也会增加外汇储备面对美元政策变化时的被动程度。

外汇储备追求的不是一时收益，而是安全、流动和长期稳定。

从这个角度看，中国不接盘并不难理解。

黄金在中国整体储备中的占比仍有优化空间，继续增配黄金、增加跨境资产多元布局，比重新加码美债更符合长期金融安全需求。

全球货币体系也在变化。美元单一主导的格局正在松动，很多国家都在降低美元资产比例。

在这种大背景下，中国继续降低美债依赖，是顺着趋势调整自己的资产结构。

不是中国没有能力买，而是没有必要替高风险资产重新托底。

美债供给增加，说明市场上卖方变多。买方要不要进入，看的不是规模，而是风险回报是否划算。

从目前的全球资本流向看，越来越多国家已经给出了自己的选择。

日本成了靶子，日元贬值暴露深层困局

美债这边风向变化，日元那边也在经历巨大压力。

日元汇率持续下探，跌破近四十年低位。国际资金扎堆布局日元空头交易，市场对日本的担忧正在放大。

日元被做空，表面看是汇率问题，深层看是日本经济和政策空间的问题。

美日货币政策长期错位，是日元下跌的重要原因。

美联储维持偏紧政策，利率处于较高水平。日本即便结束负利率，政策利率依旧偏低。美日之间存在利差，国际资金便会借入低成本日元，换成美元后投入收益更高的资产。

这种日元套利交易不断进行，日元汇率自然受到影响。

日本自己也面临政策矛盾。金融当局希望稳住汇率、控制输入性通胀，于是收紧货币政策，也动用大规模资金干预汇市。

可日本内阁同步推出长期财政扩张计划，通过大规模发债增加财政支出。

一边想让货币政策收紧，一边又通过财政扩张增加压力。两种操作方向不同，政策效果容易相互抵消。

市场最担心的不是一次干预失败，而是日本已经缺少足够自由的政策选择。

更麻烦的是，日本金融布局长期深度依赖美元体系。

日本是美债第一大海外持有国，手中美债资产约1.21万亿美元。它很难像其他国家一样大幅调整仓位。

一旦日本大规模抛售美债，可能推高美债收益率，影响美国融资市场，也会让日本本土金融机构面对资产亏损压力。

这就形成了被动局面。日本想规避美债风险，操作空间有限；想支撑日元，又会面对财政、利率和国内经济压力。

日元贬值已经影响实体经济。2026年上半年，日本因为日元贬值破产的企业数量明显增加，批发、进口贸易行业受到较大冲击。

进口原材料、能源和食品价格上涨，企业成本增加，终端价格又很难同步上调，利润空间被持续压缩。

普通民众也在承受压力。刚需进口商品价格上涨，薪资涨幅难以追上通胀，实际购买力下降，消费市场自然难以恢复活力。

全球资本盯上日元，不只是看到了利差，更看到了日本财政、产业和货币政策的短板。

现在的日本，债务规模高企，内需疲软，产业复苏动力不足，货币政策又受到多重限制。在全球资产重新定价阶段，这些问题都会被资本放大。

美债减持潮说明全球资金正在重新评估美元资产。中国持续调仓说明大国储备安全更加重视多元化。

日本日元走弱，则提醒外界，一个国家如果长期缺少金融自主空间，很容易在市场变化中陷入被动。

未来，去美元化节奏还会继续，黄金和多元非美元资产的地位也会受到更多关注。

日元能不能止住跌势，日本能不能缓解当前困局，仍会是全球市场观察的重点。

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至此落子，老墨与您后会有期。#上头条 聊热点#

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