万亿电网投资&绿电消纳战略双重利好！都指向这家特高压龙头？！

大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“成本控制效果显著，十五五直流输电需求有望高增”——许继电气的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路。

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）许继电气公司概况

许继电气股份有限公司的主营业务是特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大核心业务。公司的主要产品是智能变配电系统、直流输电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、充换电设备及其它制造服务。

2）控费控成本效果显现，盈利平稳增长

公司近年来销售费用率有所提升，主要与公司系统部署扩充二级营销力量和支撑保障能力、强化一二级营销协同市场开拓相关，前三季度销售费用率4.34%（同比+0.5pct）、总费用率12.42%（同比+1.04pct），但25Q3销售费用率为4.58%（同比-0.78pct）、总费用率13.98%（-1.79pct）均同比有明显改善。此外公司25Q3毛利率为24.16%（同比-0.36pct），通过控制成本有效对冲了电表和配电设备价格下滑压力，保证公司整体业绩稳定。

公司25Q1-Q3实现营业收入94.5亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润9.01亿元，同比增长0.75%。其中25Q3实现营业收入30.1亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长0.3%。

3）特高压迎来交付高峰，远海风电有望打开直流输电空间

今年国内特高压直流迎来投产高峰，预计有4条特高压直流投产，直流输电板块有望迎来快速增长。展望十五五海上风电有望走出低谷且向深远海发展，柔直预计将成为海上风电的主要送出技术，公司作为我国直流输电设备龙头企业之一有望充分受益。此外三北地区新能源消纳压力增大，特高压作为主要消纳手段，长期需求也有望充分保证。

4）盈利预测及评级

预计公司2025-2027年归母净利润为13.5/15.7/18.5亿元，同比增速分别为20.8%/16.7%/17.7%，当前股价对应的PE分别为19/17/14倍。

图表2：盈利预测与财务指标

二、技术面信号

自去年下半年开始，随着算力缺电建设和海内外电网更新升级带来的设备市场需求激增，特高压&电力出海概念等题材受到资金轮番炒作，股价震荡上升（优于大市）,现如今股价站稳各周期均线之上，量价齐升，阶段性支撑逐步抬高，股价仍处于低估区间，市值300多亿，十大流通股东中有众多外资、公私募基金的身影，深受主力或游资喜爱易炒作；近期国家能源局和两会政策，确定国家电网4万亿投资和绿色电力消纳政策，股价有望迎来新一波炒作。

风险提示：

电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期

参考资料：

20251122-华源证券-许继电气-成本控制效果显著，十五五直流输电需求有望高增

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