A 股有一家公司，刚刚交出一份十分惊人的半年成绩单，半年净利润大涨 280%。就在同一时间，海外一道出口禁令即将落地，直接打乱日本供应链，也会改变整个钨产业链的供需格局。曾经不受大众关注的小金属钨，正在成为大国资源博弈的重点，也牵动着不少 A 股投资者的钱包。

8 月 23 日晚间，中钨高新正式披露 2026 年半年报，亮眼的业绩数据迅速引发市场讨论。上半年公司完成营收 163.85 亿元，同比增长 108.51%。归母净利润 20.76 亿元，同比增长 280.53%，扣非净利润 20.53 亿元，同比增长 324.17%。

拆分季度数据可以看到，业绩并不是短期一次性爆发。第一季度净利润 9.21 亿元，第二季度净利润 11.55 亿元，环比增长 25%，企业盈利处在逐季抬升的状态。

业绩大涨，靠涨价也靠 AI 产业需求

财报数据已经写明，上半年营收提升，核心来自钨系产品价格同比走高。当前钨精矿价格来到 41.86 万元一吨，价格还处在上行通道。有色金属采掘加工板块毛利率 29.87%，较去年同期提升 7.71 个百分点，研发投入 6.66 亿元，同比增长 98.3%，研发规模近乎翻倍。

拆分各个业务板块，增长驱动可以看得更加清晰。 切削刀具及工具业务营收 26.06 亿元，同比增长 53.2%，毛利率达到 39.62%。这部分业务主要受益 AI 服务器、数据中心带动高端 PCB 需求扩张。企业持续升级产品结构，推进高附加值产能，超长径、涂层微钻产品销量实现明显增长。

硬质合金业务是增长最强劲的板块，实现营收 56.05 亿元，同比增长 208.65%，毛利率 30.75%，同比提升 15.48 个百分点。AI 算力建设、通用机械、航空航天等高端制造领域持续释放订单，棒材、钻齿等合金产品走出量价齐升行情。

难熔金属板块营收 24.01 亿元，同比增长 88.46%，毛利率 18.08%，同比提升 8.35 个百分点。精矿及粉末产品营收 53.16 亿元，同比增长 94.33%，毛利率 29.92%。海外市场同样收获高增长，出口收入 30.63 亿元，同比增长 134.20%。针对棒材、钻齿、刀具等出口产品，企业完成多轮调价，产品售价抬升叠加海外客户加大备货，带动销量同步走高。

在披露财报的同一天，中钨高新同步发布扩产公告。控股子公司金洲公司将建设 AI 高速高频印制电路板高精密微型刀具项目，规划产能 1.4 亿支每年，项目总投资 1.89 亿元，建设周期一年，第二年实现达产。企业公告中提及，全球 AI 产业快速扩张，高频 PCB 用量提升，原有产能已经跟不上市场的需求。

美国出台出口禁令，全球供应链迎来变动

时间来到 8 月 27 日，美国商务部一项政策即将正式落地，将对钨废料实施为期一年的出口管制，电池黑粉同样被纳入禁令范围。

钨属于战略物资，可以用于军工部件、高端加工刀具等多个领域。全球钨资源供给高度集中，中国在产业链当中占据重要地位。美国早在 2015 年就关闭国内最后一座钨矿，本土基本丧失钨矿开采能力，国内过半钨资源需要依靠进口。

过去很长一段时间，美国会把国内钨废料对外输出，之后再高价买回加工完成的钨制品。2025 年第一季度，美国钨废料出口量同比提升两倍，价格同步走高三倍以上。如今美国选择留存钨废料留给本土使用，也体现出对战略金属资源的重视。

这项政策落地之后，受到直接冲击的就是日本。日本本土钨原料高度依赖海外进口，美国限制废料出口，会进一步压缩日本原料的获取渠道。

国金证券 8 月 23 日周报分析，美国钨废料出口禁令落地，代表海外战略资源储备升级，日本钨原料供给会进一步紧张，对国内钨材产业链以及钨价形成支撑，钨的供需基本面有望迎来共振。行业分析观点同时提到，在海外加大战略储备的大环境之下，钨的行业地位会持续抬升，A 股相关企业包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业等。

不止钨这一个品种，整个小金属板块行情都在走强。钼精矿报价 5470 元一吨，环比上行 1.86%，稀土氧化镨钕报价 72.68 万元一吨，铀现货价格 88.75 美元一磅，环比上涨 2.60%。背后是同一个大逻辑，全球主要经济体都在加大战略资源布局，矿产资源的重要性持续提高。

股价大涨超 12 倍，风险同样不能忽视

回顾二级市场表现，中钨高新股价曾经走出一轮超级行情。2025 年 4 月低点启动，到 2026 年 6 月 23 日创下 113.7 元历史高点，14 个月累计涨幅达到 12.5 倍。近两个月市场出现明显回调，最新收盘价 68.14 元，较高点回撤 40%，当前市值 1553 亿元，年内累计涨幅依旧超过 146%。

这一轮行情，由钨价上行叠加 AI 产业链需求爆发共同驱动。AI 服务器配套 PCB 加工离不开钨基高精密刀具，企业处在这条产业链关键位置，切削刀具板块毛利率接近 40%，在制造业当中属于较高水平。

光鲜的业绩背后，也存在需要留意的经营信号。上半年经营活动产生的现金流量净额为负 12.55 亿元，去年同期为负 3.86 亿元。营收规模大幅扩张，但现金流情况出现恶化，代表应收账款、存货占用大量资金。尽管国内业务毛利率明显抬升，出口业务也要面对原料涨价压力，企业只能通过调价向下游传导成本。

未来如果钨的市场价格回落，或是全球 AI 行业资本开支速度放缓，企业当前的高增长能否延续，仍然存在不确定性。

8 月 27 日，美国钨废料禁令正式生效，同一天杰克逊霍尔全球央行年会拉开帷幕，全球资本市场会迎来多重事件冲击。钨这种过去很少被普通人关注的小金属，已经卷进全球资源博弈当中。美国留存废料，日本寻找原料缺口，中国手握资源与加工技术，多方博弈才刚刚开始。中钨高新半年 20 亿净利润，暴涨 280% 的数据背后，是整个钨周期从底部向上反转的真实写照。

（文中图片由AI生成）