一边连跌一边暴涨！铜与原油的极端反向狂奔，到底在预警什么？

大宗商品市场正在上演一幕剧烈的撕裂行情。4月29日，伦敦金属交易所（LME）期铜高开后未能守住涨幅，最终承压回落，录得连续第五个交易日下跌。与此形成刺眼对照的是，国际原油价格同日飙升逾6%，布伦特原油与美国WTI原油双双创下阶段新高。一边是被称为“经济晴雨表”的铜博士黯然走低，一边是“工业血液”原油持续发烫，二者之间罕见的负相关裂口，正将全球市场对滞胀的深层焦虑暴露无遗。

铜价五连跌：当油价变成制造业的“税”

截至4月29日，LME三个月期铜下跌32美元，跌幅0.25%，收报每吨13,004.50美元。盘中虽一度受逢低买盘提振上涨0.9%，触及13,155美元，但涨势很快被汹涌的宏观忧虑吞没。至此，铜价已从4月中旬的高点连续滑落，市场情绪在多重压力下持续降温。

罪魁祸首之一，恰恰是同属大宗商品阵营的原油。周三，布伦特原油攀升逾6%，WTI原油涨幅一度超过7%。中东冲突僵持不下，伊朗与美国在霍尔木兹海峡的对峙陷入长期化预期，加之阿联酋意外宣布退出石油输出国组织及其盟友（OPEC+），双重冲击将油价推升至新的高压区间。

油价暴涨对工业金属而言绝非好消息。Sucden Financial研究主管Daria Efanova在当日一场网络研讨会上精准点破了这一逻辑：“自战争爆发以来，铜价与油价之间呈现强烈的负相关关系，这很可能是因为油价上涨被视为对制造业的一种‘税负’。” 当能源成本飙升侵蚀企业利润、抑制工业活动时，铜的需求预期首当其冲受损。美元走强则施加了第二层压力，让以美元计价的铜对非美元货币买家而言更加昂贵。

全球股市走低，增长忧虑卷土重来

股市的同步下行为铜市制造了额外逆风。周三全球主要股市承压走低，反映出投资者对经济前景的担忧再度升温。油价持续高位运行加剧了通胀黏性预期，市场重新评估各国央行转向宽松的时点与力度。在这种氛围下，作为顺周期标杆资产的铜，自然成为资金回避的对象。

ICSG数据揭底：2月全球铜市过剩27.6万吨，“紧平衡”叙事面临考验

如果说宏观压力来自外部，那么国际市场研究组织（ICSG）披露的一则数据则从基本面内部给了多头一记重击。

ICSG最新月度公报显示，2025年2月全球精炼铜市场出现27.6万吨的供应过剩，较1月份3.4万吨的过剩规模呈急剧放大态势。数据显示，当月全球精炼铜产量为226万吨，消费量仅为198万吨，缺口早已不复存在，取而代之的是愈加明显的供过于求。

法国巴黎银行（BNP Paribas）在最新研报中对此作出了更为深远的判断：“2025年精炼铜供应过剩的格局预计将延续至2026年和2027年。” 换言之，当前铜市面临的并非短暂的结构性波动，而可能是一轮持续数年的宽松周期开启。

值得注意的是，尽管承认供应过剩的现实，法巴银行仍然上调了铜价预期，并预计基准情景下本季度铜价有望触及约14,000美元。该行金属策略主管David Wilson的解释点出了当前市场定价的吊诡之处：“当前显性库存处于历史高位，但受基金买盘推动，铜市定价已提前消化极端供应短缺预期。” 这意味着，当前的铜价并非由现货市场的真实紧俏所驱动，而是建立在预期和政策叙事之上的金融溢价。一旦预期出现松动，高位的铜价便如履薄冰。

基本金属全线飘绿，镍价冲高回落

在铜价领跌的拖累下，LME其他基本金属周三几乎全线收低，仅有少数品种因供给端扰动获得短暂支撑。

此前受印尼减产以及中东硫磺供应中断担忧刺激而强势上涨的期镍，最新数据明显回落。2026年4月29日，LME三个月期镍收跌178美元或0.92%，报每吨19,272美元。供应端的故事依然存在，但高位获利了结压力与整体偏弱的工业金属氛围压制了涨势。LME三个月期锌跌幅最为显著，下挫56.5美元或1.68%，收报每吨3,314美元，盘中低见3,295美元，创下4月13日以来最低水平。这一价位已经逼近半月前的阶段低点，下游需求疲软与宏观避险情绪共同拖累了锌价表现。

LME三个月期铝下跌50美元，跌幅1.41%，收报每吨3,488.5美元。虽然前一日现货铝较三个月期铝的大幅升水曾暗示近期交割的供应趋紧，但在整体市场风险偏好收缩的背景下，铝价同样未能独善其身。LME三个月期铅下跌7.5美元，跌幅0.38%，收报每吨1,949美元；期锡下跌201美元，跌幅0.41%，收报每吨48,753美元。

一场由炮火、库存与政策预期交织的复杂博弈

纵观当前大宗商品市场全景，一幅分裂而紧张的图景已清晰浮现。原油市场被霍尔木兹海峡的炮火与OPEC+联盟的裂痕所主导，供应中断的恐惧推动着能源价格节节攀升。而有色金属板块，则在能源成本飙升带来的需求抑制效应、美元走强的汇率压制、以及精炼铜供应过剩的基本面三重夹击之下节节后退。

ICSG的27.6万吨过剩数据犹如一面冰冷的镜子，照出了当前铜价与基本面之间的显著背离。尽管基金买盘仍对长期紧缺叙事抱有热情，但显性库存的高企与消费数据的平淡，正在考验着这份热情的合理边界。

对于即将步入五一小长假的投资者而言，摆在面前的或许是一个不寻常的难题：一边是炮火威胁下的能源成本飙升，另一边是供需趋松的工业金属基本面。二者之间的张力能否持续，取决于霍尔木兹海峡危机的走向、全球货币政策的选择，以及那些提前定价了极端短缺预期的基金，是否愿意继续等待。

最新收盘价格及库存信息：

注：以上信息仅供参考使用，不作为其他用途，据此入市，风险自担。