主板涨跌停变了，ST股突然能涨10%，游资改策略，制度悄悄换底座

4月10号早上，沪深北三家交易所一起发布了新规，这不是临时救市措施，而是调整了交易规则的核心部分，主板的ST股以前每天最多只能涨5%，现在改成可以涨10%了，132只ST股一下子从慢动作变成了快节奏，价格波动变得更剧烈，有人觉得这是给垃圾股放行，其实更像是把这些股票从特殊管理区移到了普通市场里，风险仍然存在，但规则变得统一了。

创业板又加了个新东西叫做市商制度，这名字听着新鲜，其实新三板早就试过，就是让券商自己出钱买卖股票来稳定市场流动性，按以往经验看成交额能翻两三倍，但问题在于如果做市商联手压低价格或者拉高股价出货，普通散户根本来不及反应，这事目前没有明确的监管规则兜底，光靠券商自觉不太靠谱。

北交所推出了盘后固定价格交易，这个做法是借鉴纳斯达克的模式，美股盘后交易能占到全天成交量的15%，而A股以前几乎没有这类交易，现在允许在收盘之后按照统一价格继续交易一段时间，好处是给机构投资者留出缓冲时间，坏处是散户晚上刷手机时看到价格变动，第二天开盘可能会被偷袭，信息差因此加大，这不是技术层面的问题，而是涉及公平的问题。

深交所调整了大宗交易的时间，从收盘后改到盘中，这个改变很实际，2015年股灾期间，大股东常在收盘后集中抛售股票，导致市场压力很大，现在提前到盘中交易，等于把隐蔽的操作转为公开，至少能让市场看得清楚，上交所也修改了基金竞价方式，从连续竞价改为集合竞价，2020年发生过一次乌龙指事件，一只基金价格瞬间暴跌，就是因为连续竞价让价格下滑太快，集合竞价则能提供一个缓冲空间。

资金面上，北向资金在开盘后的半小时内买入了八十亿元，主要投向新能源和券商板块，宁德时代和中信证券成为买入最多的股票，同时社保基金的持仓规模突破三万亿元，政策上鼓励长期资金入市，它们便逐步增加仓位，而游资方面则不再炒作ST股，转而涌入可转债市场，单日成交额增长百分之五十，部分品种的换手率超过百分之一千，意味着同一只债券在一天内被转手十次以上，这种节奏与2015年炒作分级基金的情形相似，高收益背后隐藏着较高的踩踏风险。

有人担心市场会像2015年那样再次波动，但这次情况不同，当时依靠股指期货和场外配资推高市场，杠杆像吹气球一样一戳就破，现在没有新增的杠杆工具，反而增加了减震措施，比如上线了严重异常波动监控，提前了大宗交易时间，集合竞价也堵住了价格操纵的漏洞，改革重点不是放水，而是修路。

可转债热炒背后藏着隐患，部分平台打着“可转债”的旗号，实际提供十倍杠杆，本质还是场外配资，证监会还没有明确表态要不要管，监管空白正在扩大，一边是制度升级，一边是灰色地带扩张，这两股力道在暗中较劲。

券商股去年利润上涨54.6%，市盈率却处在十年里最低的4%水平，机构还在低配这些股票，说明市场不认为利润增长就等于股价会涨，融资余额已经升到1.6万亿，接近2015年的高点，场外配资重新活跃的传闻一直不断，有的平台甚至给出10倍杠杆，市场上主要有两种观点，一部分人看好改革和外资流入带来的机会，另一部分人则担心高杠杆和估值背离可能带来的风险。

这次改革选在指数站上4000点的时候推出，时机选得有意思，要是放在3000点的时候改，大家肯定觉得是在救市，现在市场热度高，顺势把制度框架搭起来，遇到的阻力会小很多，说到底不是为了拉高指数，是想让市场以后运行得更稳一些，只是新规则能不能真正落实，还要看接下来几个月的情况。