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最近这段时间的A股实在是太磨人了！上周五市场好不容易从大跌中反弹，不少股民刚看到一点希望，结果今天又开始调整了。

沪指再次跌破3800点，超4300只个股下跌，通信、电子这些前期热门方向被压得比较明显。

全市场成交只剩下1.5万亿左右，比前一个交易日又少了接近两成！

上周五还有资金积极抄底，为什么今天大家又不愿意买了？

现在的A股究竟只是高估值板块需要调整，还是市场信心开始松动了？何时才能反弹上涨呢？

这轮调整到底在跌什么

股价这个东西可以简单拆成两个部分：企业盈利和市场估值。

比如说一家公司每股盈利5元，市场愿意给30倍市盈率，股价就是150元。

现在公司经营没有任何变化，可投资者突然觉得30倍太贵，只肯给25倍，股价就只剩125元，一夜之间跌去16.7%。

公司还是那家公司，钱还是赚那么多，股价却结结实实跌了一截，这就叫估值压缩。

过去几个月不少科技股涨幅巨大，市场提前透支了未来几年的成长预期，这种位置上的股票只要业绩稍微低于预期，或者资金态度一谨慎，调整说来就来。

所以判断这轮调整危不危险，关键在分清两种性质完全不同的下跌：

一种是嫌贵，估值向合理回归；一种是怀疑企业未来赚不到钱，盈利预期系统性下降。

前者只是情绪上的，不伤中期趋势，后者才会真正摧毁信心。

那么现在是什么情况？盈利变了吗？

9月制造业PMI报50.1%，还站在荣枯线上方，三季报披露刚拉开序幕，公司赚不赚钱，还没到交卷的时候。

科创板上半年合计营业收入1.01万亿元，净利润1448.87亿元，同比分别增长38.6%和437.6%。

但是10年期美债收益率一度突破5.3%，全球流动性收紧的担忧起来了，高估值成长股先受压。

再加上节前资金避险、季末资金面偏紧，就形成了外部利率冲击和内部筹码拥挤的共振。

缩量下跌，为什么资金不敢进场了

成交额从1.9万亿缩到1.5万亿，缩掉的不只是卖盘，还有买盘。

现在A股的观望情绪很严重，持仓的舍不得割，持币的也不敢进，两边一起收手，量就这么没了。

因为上周五市场刚刚经历了一次深V反弹，如果有信心的话，正常情况下后续应该能够看到一定的资金跟进。

但今天不仅成交额缩水，创业板等成长类指数承压，个股表现也比较疲弱，所以市场并没有形成一致的乐观预期。

成交额是买卖双方一起凑出来的，就算哪怕量还在，只要成交集中在少数热门板块，大量股票持续低迷，那反映的只是资金在快速换位置，谈不上整体信心的改善。

这也解释了很多人最近的困惑：指数没跌多少，账户怎么越来越难看？

钱躲去哪了？银行股集体新高，10月8日到9日两天，全市场25只基金发布限购公告，红利类占了9只。

这背后是一笔划算账：十年期国债收益率只有1.6%到1.7%，中证红利指数的股息率却稳定在3.8%到4.0%，同样是100万，收息一年差出两万多块。

投资者越相信未来，就越愿意扛住短期波动，越担心不确定性，就越倾向于抱着现金，或者躲进估值低、业绩稳的资产里。

信心的底，终究要靠企业盈利

不过话说回来，光靠资金和情绪，撑不起一轮真正的牛市，信心的地基最终还是企业盈利。

比如说一家公司现在40倍市盈率，如果未来两年利润累计增长50%，股价就算一动不动，按增长后的盈利算，市盈率也能降到26.7倍左右，贵自然就变便宜了。

反过来，业绩迟迟不兑现，再动听的故事也撑不住高估值。

现在科创50的市盈率仍在119倍附近，处于2020年以来78.8%的分位数。

科技板块的估值消化还没有完成，而三季报就是检验成色的第一道关口。

接下来短期之内，成交额大概率还会在1.5万亿到1.8万亿之间反复磨底，不太可能迅速回到2万亿以上。

因为三季报披露期从本周正式开始，业绩验证需要时间，资金不会在此之前大举押注。

政策端已经在给底气了，10月10日证监会主席吴清召开座谈会，和上市公司、机构专家聊市场的稳定和发展。

会上专家提的建议，头一条就是持续加强稳市机制建设，还有拓宽中长期资金入市渠道、研究储备更多增量政策工具。

央行10月8日做了1.2万亿的买断式逆回购，今天又开展了500亿7天期逆回购操作。

买断式逆回购是央行向市场投放资金的一种方式，期限相对长一些，目的是让银行体系流动性保持合理充裕。

政策工具箱没有关，反而在补充弹药。

现在的市场是从“比谁胆子大”切换到“比谁看得准”，在这个切换完成之前，震荡和缩量都是必经之路。

仓位上还是那句老话，给自己留点余地，别在情绪最差的时候把筹码交出去。

股市信心不需要所有人都相信明天会涨，但是需要即使明天不涨，大家依然认可手中资产的长期价值，这才是A股真正需要建立的信心。