鹏华基金王子建致投资者的一封信

尊敬的鹏华远见精选投资者，

大家好，

首先，要感谢各位投资者对鹏华远见精选的支持，在今天这样一个部分投资者逐步对市场失去信心的时刻，我想跟大家谈谈我的想法。

年初以来，A股经历了较大幅度的波动。尤其在近期受到外围地缘冲突影响的背景下，A股主要指数出现了较大幅度的调整。截至到上周末，上证指数年内收益率转负，基金收益中位数也来到0附近。年初以来，鹏华远见精选比较幸运地把握了AI基建、贵金属和商业航天的一些机会，目前获得了良好的收益，且在全市场的排名靠前，但近期也出现了一定回撤。

近期地缘冲突的发生和进展，是超出此前预期的，也是我们无法准确预判和把握的，能做的事情是冷静分析和积极应对。我们也对组合进行适当的仓位控制，以应对高波动。但我在这里想跟各位投资者朋友表达的是，我们看到了这个世界正在发生的比当前的地缘冲突更为深远更为重要的变化，这是产品后续更关注的方向。

首先是，我们正处在以AI为主要驱动力的第四次科技革命的起点。

我们在中小学课本上都学过，人类历史上出现过三次工业革命，分别是18世纪末到19世纪初的蒸汽革命、19世纪末的电气革命、20世纪中叶的信息革命。我们分析了这三次工业革命对人类生产力的释放，以及人类在各轮创新浪潮中的投资强度（占全球GDP的比重），我们有很大的信心认为，当下正在全球发生的正是以AI为主要驱动力的第四次科技革命，堪称“百年未有之大变局”。如果用这样的视角去重新审视我们所处在的科技创新周期的位置，我想毫无疑问，当下也只是起点。

当然，我们从来不希望用这种简单地“宏大叙事”去决定我们的投资行为，那样很容易陷入到空中楼阁式的虚无中。对产业的密切跟踪，是取得投资成功的必要条件。在这一点上，我想说，年初以来，AI世界确实发生了非常重大的变化——Agent时代的到来。OpenClaw的横空出世，把大模型从一个对话框升级为生产力工具；我们看到中国模型厂商快速跟进，用户对新事物的接受度也很高，掀起一股“养龙虾”的风潮，甚至部分地方政府也出台了配套支持政策。然后我们看到的变化是在不到3个月的时间里，OpenRouter（全球头部的AI 大模型 API 聚合平台）显示的token的周度消耗量已经是2025年底的4倍。与此同时，我们看到全球云厂商普遍涨价，都在指向一件事情：在持续爆发的AI需求面前，算力基础设施持续短缺，甚至可以说远远不足。

在总量膨胀的基础上，我们更加关注技术架构升级迭代带来的结构性机遇。无论是PCB还是光通信的架构，都在发生重大变化，这些产业链变化带来的对材料、设备、工艺的升级迭代引发了诸多细分赛道的从0到1的投资机会。对这些机会的把握，是我们年初以来相比板块取得超额的核心原因。

其次是，我们可能正处在世界秩序重大变化的拐点。

2017年，在“百年未有之大变局”下，其核心脉络正是 “东升西落” 的历史大势——以中国为代表的新兴市场国家群体性崛起，与西方传统霸权体系的相对式微，正从经济、治理、科技等核心维度，重构延续数百年的全球权力格局。

经济基本面的此消彼长是最坚实的支撑。按购买力平价计算，新兴市场和发展中经济体占全球GDP比重已超50%，较上世纪90年代不足30%的水平实现翻倍；中国连续18年成为世界经济增长最大引擎，年均贡献率超30%。与之相对，G7集团全球GDP占比持续下滑，从2000年的超65%降至2025年的不足40%，西方主导的全球经济体系根基持续松动。科技与产业格局的重构进一步夯实趋势。中国在新能源、高端制造等核心赛道实现群体性突破，新能源汽车、光伏产能全球占比均超70%，打破西方百年高端产业垄断；新兴经济体在全球创新版图中的份额持续提升，西方科技霸权壁垒持续瓦解。

那么这件事和我们当下的投资有什么关系呢？我想主要的变化还是指向全球外汇储备的结构性变化。一百多年前的英国也曾经达到过今天美国的高度，届时的英镑也是世界货币——占国际贸易结算货币的60%，占全球央行外汇储备的50%，占大宗商品定价权的90%以上，同时几乎垄断全球金融衍生品交易的结算货币。一百年前的英镑对美元的汇率是1:4，而如今是1:1附近。伴随着世界秩序的变化，外汇储备和全球贸易的结算货币会走向多元化，金银等贵金属作为“天然货币”占外汇储备的比重也会逐步提升，这个结构性变化可能是支撑贵金属的长期底层逻辑。

除了贵金属，我们看到在工业金属、稀有金属上，全球各个国家出现了“资源民族主义”的抬头趋势。资源民族主义的核心体现为：主权国家通过立法、行政、经济等手段，强化对境内战略资源的主权管控，推动资源收益本土留存、产业链本土延伸。资源的稀缺性正在被国家边界重新定义，资源的估值体系正在从单纯的“商品属性”向“战略属性”重构。

除此之外，我们对能源安全、军贸、创新药、商业航天等方向同样保持关注，这些方向也在发生比较深刻的变化，也可能在经历“奇点”时刻。

鹏华远见精选从成立的第一天开始就是一个全市场基金，而不是赛道基金或者行业基金。我一直以来对自己的定位是全市场的基金经理，而非行业基金经理，更不是赛道型选手。这要求基金经理对科技成长、消费医药、红利资产都要十分熟悉，以适应不同市场环境，尽可能在大部分市场风格下抓住市场的主线机会，为投资者创造超额回报。因此，我希望各位投资者是出于长期跟踪观察之后，对基金经理的信任而购买鹏华远见精选，而不是基于短期的某个行业贝塔。

一个基金经理的持仓就是他对这个世界的基本看法。洞察世界最深刻的变化，把握市场最核心的主线是鹏华远见精选一直以来最重要的方法论和管理策略。我们也时刻关注这个世界正在发生的重大变化，并挖掘背后蕴藏的重大投资机会。我们会再接再厉，力争以客观、勤勉的工作态度为投资者继续创造超额回报。

再次感谢您的信任与支持！

鹏华远见精选基金经理

王子建

以上内容仅供参考/仅代表投研人员个人观点，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。投资有风险，投资需谨慎。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（
http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。