白酒日志（1363）：但斌的认知确实比大多数人早了几年

2026半年报，茅台一家净利润455.17亿，剩下十几家白酒上市企业全部加总净利润才227.3亿，茅台利润＞其余全部白酒总和，营收也超过另外19家白酒企业合计。

白酒行业还在下行，但分化越来越明显。茅台、五粮液还能撑住，次高端和腰部品牌已经开始集体滑落。洋河、老窖、古井贡的营收利润大幅负增长，渠道库存压得很重，消费端需求偏弱。

五粮液这次高增长是因为把去年的业绩做低了，属于基数效应，不代表行业好转。真正抗跌的是今世缘，但这更多是个例。从整个盘面来看，头部和下面的差距还在拉大。

回头看，但斌的认知确实比大多数人早了几年。他前几年果断放弃白酒拥抱AI，这个决策现在看来非常明智。段永平那句话含金量也在持续上升——“茅台是茅台，白酒是白酒”。不是所有白酒都叫茅台，也不是所有白酒都值得拿。当行业整体下行的时候，只有极少数能扛过去，剩下的只有等着被淘汰。

（来源：切了个菜）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。